中國車市崛起、官方積極發展電動車產業,讓比亞迪董事長王傳福躍居中國首富,也讓入股比亞迪的美國股神巴菲特發了大財,投資人要如何跟著賺?

【文/龔招健】

比亞迪集團董事長兼總裁王傳福,榮登2009 年度《胡潤》、《富比士》(Forbes)富豪排行榜中國首富。儘管後來中國恆大地產公司董事長許家印因旗下公司在香港上市,股價暴漲讓名下資產小幅超越王傳富,以及外界對比亞迪的公司治理及生產的汽車品質也時有質疑,但王傳福投資電動車致富的故事,依然為投資人津津樂道。

43 歲的王傳福大學主修冶金物理化學系, 於1995 年創立比亞迪,生產手機充電電池、IT 零組件,2003 年初進入汽車領域。

在去年的《胡潤》、《富比士》中國富豪榜上,王傳福分別排行第103、23 位, 今年都躍升至第1名,因為在香港股市掛牌的比亞迪,今年以來股價大漲超過5倍。

一些參觀過比亞迪工廠的投資人、港股分析師,對比亞迪產品的評價並不高,但巴菲特卻對比亞迪青睞有加,主要是看上它在鋰電池、電動車研發製造的潛力,認為它有機會受惠於中國政府鼓勵發展電動車的產業政策,並因此入股投資,雙雙成為股市大贏家。


本夢比發酵 股價皆飆漲


雖然有人質疑比亞迪的汽車品質,其電動汽車上市時程亦明顯落後,但比亞迪股價似乎未受太大衝擊,市場仍然願意給予很高的本益比,以今年預期獲利計,本益比已攀至50倍左右。

在後市長期看好的電動車產業裡,比亞迪本益比還不算最高。不久前在美國Nasdaq 掛牌的鋰鐵電池(可供電動車使用)廠商A123 Systems,今年營運虧損,上市之後股價卻一度超過25 美元(新台幣800 多元),近期雖然回跌,股價仍約15美元。

類似情況也出現在台股興櫃,鋰鐵電池正極材料廠商長園科技(8038)因為台塑集團富爸爸的加持,今年一度大漲至220 元附近,成為興櫃股王,目前股價仍高達190多元。另外3家同樣在興櫃掛牌的鋰電池材料、電池芯廠商,包括尚志精密化學(4738)、宏瀨(3616)、能元(3127),儘管今年前3季營運虧損,股價皆一度超過100元。

當上述個股飆漲、大幅拉高本夢比之後,擔心「夢」醒的投資人,不妨先把眼光放在其他同樣受惠電動車產業興起,但本業獲利相對穩健、本益比較低的個股, 分別是敬鵬(2355)、車用MCU 微控制器的盛群(6202)。


精選好股

‧ 敬鵬(2355)車用PCB成長潛力佳

投資家研究團隊總監孫慶龍指出,比較國內印刷電路板(PCB)廠商今年10 月營收, 敬鵬表現脫穎而出,不僅較去年同期成長28.44%,單月11.62億元的營收水準更創下歷史新高,這代表公司的產品在市場愈來愈熱銷。

敬鵬PCB產品主要為單層板(產能全球最大)、雙層板、多層板及HDI 板,由於客戶分散,而且許多都是10 幾年的老顧客,關係十分穩定。而其終端應用產品包括汽車電子、通訊、消費電子、電腦周邊及工業醫療等,也相當分散,因此當PCB產業不景氣、同業紛傳營運虧損之際,仍可維持穩健獲利。

但也基於同樣原因,敬鵬的營運在以往被認為欠缺爆發力,股價表現相對溫吞(波動幅度相對同業來得小)。不過,隨著中國車市崛起、以及電動車產業興起所帶動的汽車電子化風潮,敬鵬今年似乎開始走出新格局,股價表現較過去幾年明顯強勢。

由於汽車廠商首重安全與穩定可靠,汽車用PCB 板毛利較高,客戶認證時間較長(可長達2 ? 3年),在目前全球前20大汽車電子買主當中,有13 家是敬鵬客戶,目前以歐系與美系為主,近年釋出的訂單量持續增加,而且今年初開始打入日系客戶,目前貢獻月營收僅數百萬元,但長期會持續增加,公司預期未來汽車板占營收比重可達4 ? 5成以上。

此外,敬鵬也已打入熱門的LED電視散熱鋁基板市場,今年第3季出貨比重約占16%,預期今年LED電視市場滲透率可達10%,2010年挑戰15%,未來將提供長期成長動能。

投資建議

由於訂單及產能增加,明年汽車板、LED背光用散熱基板出貨將雙雙成長,法人預估2010 年每股稅後盈餘(EPS)2.89 元,較2009 年預估EPS 2.3元小幅成長,建議25元附近往下布局。

‧ 盛群(6202)領先跨入車用MCU領域

聯電集團旗下的IC 設計廠商,主要產品為微控制器(Microcontrol Unit,MCU), 主攻8-bit MCU 系列產品,除了一般應用,還涵蓋車用、家電、語音、通訊、電腦周邊、醫療及安全監控等領域,並提供電源管理相關的微控制器周邊元件。

由於門檻較高, 車用MCU 在國內只有極少數廠商跨入,盛群目前推出的產品主要應用在汽車儀表板、監控防盜系統與影音多媒體。由於電動車陸續問市帶動了汽車電子化風潮,國內外車廠紛紛推出智慧型房車,各種車用MCU 產品的需求隨著增加,盛群可望受惠。

盛群今年第3季獲利已回復到去年第2 季、金融風暴前的水準,第4季雖步入傳統淡季,但總經理高國棟在第3 季財報法說會上表示,占銷售比重51% 的中國市場在「家電下鄉」等政策帶動下,需求維持強勁,季衰退幅度可望低於10%,2010 年營收可望成長10 ? 15%。

雖然MCU 產品平均單價逐漸走低,但盛群毛利率仍維持約50% 的高水準,主要是藉由開發毛利較高的新產品,以及發展更微小的新製程來降低生產成本,包括加強型微控制器(Enhanced MCU)、新系列觸控開關解決方案、可重覆燒寫程式的Flash Type MCU、手機充電器MCU、白光LED驅動IC、無線2.4GHz 鍵盤滑鼠解決方案等。

至於32 bits MCU 高毛利新產品,盛群計畫2010 下半年正式發表、推廣,將以指紋辨識、家庭自動化產品等應用為主,初期營收貢獻度有限,預估要到2011 年才會對營收有大幅挹注。

盛群是國內MCU 領導廠商,產品線完整,具價格競爭優勢,全球行銷網路綿密,在目前景氣復甦階段,市場偏好低價位、品質穩定、功能表現又好的MCU,因此相對於產品價格較高的國際MCU 大廠,盛群反而有機會受惠,法人預估2009、2010 年稅後EPS分別為2.6 元、2.91元。

投資建議

由於歷年獲利相對穩定,配息率遠優於其他IC 設計同業,建議38 元附近買進,參與明年除權息行情,如果股價提前上漲,47 元以上可分批出脫。

【完整內容請見《Money錢》2009年12月號】


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