獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《新聞來源》
工商時報社論
工商時報 2007.04.09　
經濟硬著陸的風險須審慎因應

《重點及短評》
1.『 從經濟基本面來看，全球經濟成長趨緩的程度可能會超出預期。前任美國聯邦準備理事會主席葛林史班在今年二月下旬即指出，歷史上美國經濟擴張期通常低於十年，始於一九九○年代長達十年的經濟榮景不可能再次出現；美國景氣復甦已進入第六年，經濟失衡的問題已經浮現，今年年底前美國經濟有三分之一的機會陷入衰退。儘管聯準會對未來經濟的看法遠較葛林史班樂觀，美國經濟表現迄今仍尚稱穩定，但是，多項經濟數據顯示令人憂慮的情況。去年第四季美國ＧＤＰ成長率降至二．五％，市場預期今年將跌至二％以下。更值得注意的是，美國次級房貸市場風暴的衝擊仍在持續擴散，迄今美國房地產價格較二○○五年高峰平均已下跌一五％到二○％，預料對支撐美國經濟的消費支出將構成可觀的衝擊；三月份美國消費者信心指數跌到六個月來新低點；製造業成長及新增訂單也都明顯減緩。美國生產力也顯著下降，一九九○年代中期至二○○四年生產力成長一直維持在四％以上，去年第四季已降至一．四％，生產力減緩對企業盈利及物價明顯不利，也反映經濟基本面的轉壞。三月底美國聯準會主席柏南克在國會作證時，已不得不承認美國經濟有愈來愈不確定趨勢。 』

短評：
1.美國2006年地四季GDP成長率下降至2.5%，2007年及可能續降，經濟景氣維持放緩局面。
2.次級房貸問題可能使已自高峰下跌15%~20%之美國房價進一步下跌，並影響消費支出及消費者信心。
3.美國勞動市場雖仍維持熱絡，但勞動生產力則明顯下降，此將使企業體獲利下降。


2.『從金融面來看，很多市場人士認為，美國乃至全球經濟成長放緩，將促使美國聯準會降息及各國央行採取寬鬆貨幣政策，對全球股市將有正面影響，也有利於美國及全球經濟的軟著陸（soft landing）。這種預期心理正是造成二、三月股災後全球股市全面反彈的關鍵因素。然而，從二○○○年美國科技泡沫崩潰的經驗來看，當時聯準會以連續大幅降息來緩和衰退的衝擊，但也肇致房地產市場的泡沫化。現在美國房地產市場已進入嚴峻的調整期，降息的效果將遠不如預期，反倒是金融風險可能持續升高，因為，近來全球股市勁揚與私募基金（private equity fund）息息相關，高達數千億美元的私募基金利用高度的財務槓桿及大規模信用貸款，在全球各地進行企業併購，炒高行情。現在景氣出現反轉，一旦信貸緊縮，私募基金交易出現問題，勢必對股市帶來新的衝擊。最近國際貨幣基金（ＩＭＦ）專家即警告全球金融市場要面對美國次級房貸市場風暴影響擴大、私募基金交易風險升高及全球資金大量流入新興市場等三大危機，這也反映出全球股市潛藏的不安因素及波動風險大幅升高。 』

短評：
1.美國房市若持續下跌，縱使FED降息恐也難挽頹勢。
2.私募基金大量搜刮全球游資並入注新興市場股市，使全球金融市場陷入極高之系統性風險，且隨新興工業國家股市走進泡沫階段而不斷升高。


3.『另一個重大經濟變數來自大陸經濟的可能變化。大陸經濟已是亞洲經濟成長的主要動力來源，對金融市場的影響力也與日俱增。去年大陸ＧＤＰ成長逾一○％，今年第一季預估高達一一％，經濟過熱現象仍未趨緩；今年二月人民幣貸款較去年增加一七．二％，光是今年前兩個月貸款金額增加近一兆人民幣；大陸股市從二月底暴跌快速回溫，上海及深圳股市第一季股價升幅超過一倍的上市公司佔二○％，本益比超過一百倍的佔三○％，股市成交值達去年全年的八五％，泡沫化程度令人心驚。中國人民銀行四月五日宣布調高存款準備率○．五個百分點，是今年的第三次、一年來的第六次調整，反映出人行遏阻金融失序的急切心態。大陸八個部委也已完成部署，將從今年四月到二○○八年一月全面整頓持續過熱的房地產市場。可以預見，大陸股市及房地產市場極可能在今年下半年進入調整期，大陸經濟也將明顯降溫，這對周邊各國經濟勢必造成緊縮效應。 』

短評：
1.中國經濟過熱情況並無改變，預期未來仍將持續調升利率。
2.中國股市目前情況與台灣70年代末期幾乎如出一轍，以目前市場現況，其潛存之高度風險不言可喻。


總結：
1.美國經濟景氣放緩可能影響全球經濟原先穩健之擴張步伐。
2.私募基金帶動之國際游資不斷炒高新興國家股價指數，全球金融市場之系統性風險有增無減。
3.中國已進入股價泡沫階段，並進入高物價、高利率循環中，經濟收縮因子正不斷累積力量中，資本市場投資風險正快速提高中。
4.台灣經濟深受美、中兩國影響，其中任何一國出現經濟不穩定情況，均可能造成經濟衝擊！