獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

八月二十四日，美國道瓊數大漲一四三．九五，歐洲的龍頭老大德國股市也大漲一四八．七。二十五日開盤的亞洲股市也出現長紅上漲，南韓開盤一度上漲近三％，深滬股市則大漲近三％，香港恆生也大漲近三○○點。全球股市都開出漂亮長紅，邁向反彈，惟獨台股開高走低。

宏大虧董監領巨薪

台股開高走低的第二個元凶是鴻海，整個鴻家軍在二十五日幾乎是全線潰敗，包括鴻準、廣宇都跌停，鴻海及建漢則大跌。其中鴻海下挫三元，一度寫下六一．五元新低價；股價跌到這裡，鴻海的市值僅剩七一八五億元，比起巔峰期的一．二兆台幣，己跌掉四成多，市值也落在台塑化、中華電信之後，成為台灣第四大市值企業。

今年也是重跌的台達電從一四三．五元一口氣跌到六八．八元，災情不比鴻海輕，但是台達電的融資只從二二○七張增加到七七三七張，這顯示台達電的籌碼仍然是十分穩定狀態，但是鴻海卻往最負面的方向發展，這是最令人擔心的地方。最近手機晶片股晨星與聯發科反彈股價不俗，原因是籌碼有改善，聯發科跌到二二一元的時候，融資是六二三○五張，如今已減到五一五四二張，少了一萬張。

籌碼失控股價失速

這種籌碼流向散戶的個股，最具代表性的是面板雙虎的友達與奇美電，其中友達的二五．五九萬張，奇美電的一八．四五張，仍是股價最大的心頭大患。半導體的華亞科仍有一二．一五萬張，旺宏有八九九一七張，華邦有九六八六八張，ＣＤ－Ｒ的錸德有二四．六萬張，中環有一五．二六萬張，都成了反彈的心頭大患，股價一見情勢不對，就容易出現失控性的大跌，問題出在籌碼。

這種基本面與籌碼面全都失控的，最危險股票很可能是勝華。勝華已宣布第二季虧損，產能利用率降到三至四成，外資連忙調降目標價，但是可怕的是勝華融資每日都創歷史新高，四月七日勝華在五四．八元的時候，融資餘額只有一○．八一萬張，如今股價已跌到二二．三元，今年以來，勝華從六二．三元跌到二二．三元，股價大跌六四．二％，但是融資餘額卻暴增到二一．三萬張，二十四日勝華融資淨增加六八○七張，融資增加的張數僅次於鴻海，二十五日都成為股市悲慘的一族。

台灣的電子股面臨空前調整，問題出在全世界ＩＴ產業這一回合巨大的調整，最讓大家百感交集的是ＨＰ突然宣布將「徹底改革業務，不再出售平板電腦、手機等電子消費產品，更考慮分拆個人電腦業務，轉而主力發展商用軟體」，這是ＩＢＭ在二○○六已經進行的大事，ＨＰ在考慮多年後決定跟進。

ＨＰ棄硬就軟

為了補強軟體業務的競爭力，ＨＰ的ＣＥＯ LEO APOTHEKER決定斥資一○三億美元，以溢價六四％收購英國商業分析軟體公司AUTONO-MY，ＨＰ要賣掉ＰＣ部門，另一手卻斥巨資收購英國的軟體公司，這個棄硬就軟的大動作，給了台灣ＮＢ廠商很大的啟發。

ＨＰ寧可斥資一○六億美元買軟體公司，卻把營收比重最大的ＰＣ部門拿出來兜售，正意味了軟體價值極大化、製造價值極小化的新未來，這個情況跟最近GOOGLE宣布斥資一二五億美元買ＭＯＴＯ移動一樣，都具高度啟發作用。

GOOGLE買下ＭＯＴＯ移動，是由軟體到硬體，藉ＭＯＴＯ的專利來鞏固ANDROID系統的競爭力，下一步再推出終端設備，然後成就雲端事業大計。其實不論是GOOGLE、APPLE、ＩＢＭ、DELL到ＨＰ，每一步都聚焦在雲端。雲端把大家串起來，製造業的價值便極小化。

ＰＣ、手機式微夾殺台股

前車之鑑可以參考NOKIA。NOKIA十年前是芬蘭的最大榮耀，但是今年第二季，NOKIA的智慧手機卻掉到一六七○萬支，不但輸給APPLE的二○三○萬支，也輸給三星的一九○○萬支，股價從十年前就一落千丈。NOKIA從一九九六年以來就推出COMMUNICATOR，一直都是市場龍頭，直到今年第二季才被蘋果及三星追上。NOKIA固守的SYMBIAN平台，今年也宣告棄守，股價則從六五歐元跌到三．三二歐元。NOKIA一度占整個芬蘭出口的四分之一，○七年在芬蘭繳稅一三億歐元，到○九年只剩下一億歐元，今年NOKIA可能虧損，逼得芬蘭須重新調整，與面對沒有NOKIA的芬蘭經濟。

不論是手機代工或者是ＰＣ代工，在台灣ＩＴ產業都占有很大的版圖，這其中，手機代工終結了富士康全盛的時代，後ＰＣ時代對鴻海恐怕會造成空前考驗。從股價的頹勢來看，郭台銘董事長正遭逢一生最大的挑戰。

ＰＣ產業裡的鴻海、宏碁、廣達、華碩都是很大市值企業，如果股價表現不好，將壓縮台股加權指數表現的空間，這是台灣股市最大的挑戰。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1636期