(本分析為學員案例分析，並非任何型式之投資建議，投資有價證券應自行衡量風險，謹慎投資，獵豹部落格不負任何盈虧之責！)
《個股K線圖~日線及週線》
《個股案例簡析》
大成鋼(2027) 2006.05.11收盤價：52.30元
1. 股本40.00億，每股淨值25.23元，自有資本比率：55.19%、流動比率：231.41%、速動比率：134.19%。(2007年第一季止)
該公司財務結構尚稱平穩；但其歷年股本形成中有高達74.83%來自現金增資，顯示其長期獲利並不穩定。
2. 主要經營業務：不銹鋼管(47.62)鋼捲(39.86)不銹鋼焊接管配件(5.41)不銹鋼鑄造管配件＆球形閥門(4.81)其他(2.27)
3. 最近年度營收成長率如下： 2002年：32.15%、2003年：4.24%、2004年：75.48、2005年：2.51%、 2006年：113.77%、2007年1~4月：63.09%。
該公司歷年營收上下波動幅度頗大，近兩年受不銹鋼需求大幅增加，加上原料鎳價高漲，使其時其營收呈現度成長，但2007年能否持續2006年超過一倍之成長，將是其股價之重要觀察指標。
但若從每股單季營業額觀察，其每營收正從2006年3Q之15.06元下滑至2007年1Q之8.77元，是營收下滑之警訊。
4. 該公司近四年毛利率如下： 2002年：10.41%、2003年：11.47%、2004年：23.77%、2005年：12.83%、 2006年：32.18% 、2007年第一季：23.06%。
2006年全年毛利率為近五年最高峯，就季度而言，其毛利率最高峯則在2006年3Q，2007年1Q維持在23.06%，但已較2006年全年度下滑，值得嚴密追踪。
該公司近四年營業利益率如下： 2002年：5.52%、2003年：5.70%、2004年：13.99%、2005年：12.73%、 2006年：16.24%、2007年第一季：30.08%。
2007年第一季營業利益，因聯屬公司實現利益突然增提3.35億，使其營業利益率大增，若扣除該項因素，則2007年1Q營業利益則為20.25%表現仍相當強勁，顯示本業獲利仍強。
5. 該公司最近年度總資產週轉率如下： 2002年：66%、2003年：66%、2004年：90%、2005年：77%、2006年：113%、2007年第一季：年化後約80%。
內部營運效率在2006年達到最高峯(2006年Q3)，最近兩季則因總資產增加速度高於營收增加速度，使其內部營運效率下降。
6. 最近五年ROE如下： 2002年：2.47%、2003年：5.36%、2004年：22.24%、2005：15.83%、 2006年：37.08%、2007年第一季年化：約27.72%。(扣除2007年第一季聯屬公司利益3.35億後，單季約為6.93%)
ROE最高峯出現在2006年(2006年4Q)，2007年1Q仍表現良好，但若扣除連屬公司利益之認列，則其ROE將出現自高檔下滑情況。該公司ROE長期波動劇烈，近五年(2002~2006)平均為16.80%，近三年(2005~2007)平均約為26.88%，顯示產業景氣於近三年明顯轉熱，產業景氣深深影響獲利之穩定性。
7. 就現金流量表分析，其最近五年，來自營運現金流量波動劇烈並不穩定。2006年來自營運活動現金流量為-5.13億，與會計盈餘22.86億，產生明顯差異，其中應收帳款增加29.79億元及存貨增加9.91億，是主要負向因子。
但從2007年第一季現金流量表發現，其應收帳款已減少9.75億，但存貨仍增加5.0億，2007年第一季來自營運現金流量轉為正14.49億，高於會計盈餘之9.43億。
從整體現金流量表分析，其從2002年以來，投資活動並不穩定，而營業活動現金流量表現亦上下劇烈變動，並不穩定；盈餘品質極易受短期上下游市場波動影響，應對其主要客戶展開債信追蹤分析，此將增加證券評價之複雜度。該公司來自營運活動之現金流量自2004年以來，表現並不穩定，而投資活動則自2006年開始明顯轉趨積極，並連續透過現金增資以籌措所需資金。但若就其產業最高峯出現在2006下半年，未來產業景氣若無法持續在高檔，其投、融資決策是否正確?將備受考驗。
8. 持股1000張以上股東僅40人，佔股權比率54.42%，顯示股權尚屬集中；但董、監事及經理人、持股佔10%以上股東僅有11人，且僅佔9.20%，股權透明度不高。股權尚屬集中，但透明度卻不高，對外部投資人而言，顯然較為不利。
9. 2005年盈餘中，分配員工現金紅利0.6522億、董監事酬勞0.3913億，約佔2006年稅後純益4.56%，屬較低水準，外部股東報酬權數約為0.9544 10. 以2007年第一季每股淨值25.23元計，其目前P/B比約2.0729倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為8.10%，若以10%為最低報酬率，調整2002~2006年股價，其合理股價約可達42.39元；換算調整其2005~2007年ROE約為12.97%，若以10%為最低報酬率，調整其合理股價約為67.82元；但因有員工配股問題，股價將分別再度向下調整至40.46元及64.73元。
11. 若考量其景氣高峯可能出現在2006年，加上投、融資額度於2006年才開始積極擴充下，其短期產業景氣題材仍可刺激股價向上攻堅，但就長期而言，投資風險已然升高。
《結論》：(純就財務面分析)
1. 近年進行積極現金增資，但因擴充之產能，使其財務結構表現平平。
2. 2007年1Q營收成長趨緩，應列入後續追踪。
3. 在景氣高峯進行積極投資，營業風險明顯提高。
4. 現金流量表現並不穩定，所幸2007年1Q表現已恢復正向。
5. 2007年1Q來自聯屬公司獲利大增，是否為常態性收益，頗值得商榷，若據此評價，將失去長期客觀性。
6. 但以近兩年P/B及ROE而言，其股價短期或仍可藉景氣題材而攀高，但對長期投資者而言，投資風險並已不低。
7. 欲於此刻介入者，應對產業有深入了解，若產業景氣出現回檔下滑，對其未來營運將深具殺傷力。
(分析日期：2007.05.14)
(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)
《個股K線圖~日線及週線》
《個股案例簡析》
大成鋼(2027) 2006.05.11收盤價：52.30元
1. 股本40.00億，每股淨值25.23元，自有資本比率：55.19%、流動比率：231.41%、速動比率：134.19%。(2007年第一季止)
該公司財務結構尚稱平穩；但其歷年股本形成中有高達74.83%來自現金增資，顯示其長期獲利並不穩定。
2. 主要經營業務：不銹鋼管(47.62)鋼捲(39.86)不銹鋼焊接管配件(5.41)不銹鋼鑄造管配件＆球形閥門(4.81)其他(2.27)
3. 最近年度營收成長率如下： 2002年：32.15%、2003年：4.24%、2004年：75.48、2005年：2.51%、 2006年：113.77%、2007年1~4月：63.09%。
該公司歷年營收上下波動幅度頗大，近兩年受不銹鋼需求大幅增加，加上原料鎳價高漲，使其時其營收呈現度成長，但2007年能否持續2006年超過一倍之成長，將是其股價之重要觀察指標。
但若從每股單季營業額觀察，其每營收正從2006年3Q之15.06元下滑至2007年1Q之8.77元，是營收下滑之警訊。
4. 該公司近四年毛利率如下： 2002年：10.41%、2003年：11.47%、2004年：23.77%、2005年：12.83%、 2006年：32.18% 、2007年第一季：23.06%。
2006年全年毛利率為近五年最高峯，就季度而言，其毛利率最高峯則在2006年3Q，2007年1Q維持在23.06%，但已較2006年全年度下滑，值得嚴密追踪。
該公司近四年營業利益率如下： 2002年：5.52%、2003年：5.70%、2004年：13.99%、2005年：12.73%、 2006年：16.24%、2007年第一季：30.08%。
2007年第一季營業利益，因聯屬公司實現利益突然增提3.35億，使其營業利益率大增，若扣除該項因素，則2007年1Q營業利益則為20.25%表現仍相當強勁，顯示本業獲利仍強。
5. 該公司最近年度總資產週轉率如下： 2002年：66%、2003年：66%、2004年：90%、2005年：77%、2006年：113%、2007年第一季：年化後約80%。
內部營運效率在2006年達到最高峯(2006年Q3)，最近兩季則因總資產增加速度高於營收增加速度，使其內部營運效率下降。
6. 最近五年ROE如下： 2002年：2.47%、2003年：5.36%、2004年：22.24%、2005：15.83%、 2006年：37.08%、2007年第一季年化：約27.72%。(扣除2007年第一季聯屬公司利益3.35億後，單季約為6.93%)
ROE最高峯出現在2006年(2006年4Q)，2007年1Q仍表現良好，但若扣除連屬公司利益之認列，則其ROE將出現自高檔下滑情況。該公司ROE長期波動劇烈，近五年(2002~2006)平均為16.80%，近三年(2005~2007)平均約為26.88%，顯示產業景氣於近三年明顯轉熱，產業景氣深深影響獲利之穩定性。
7. 就現金流量表分析，其最近五年，來自營運現金流量波動劇烈並不穩定。2006年來自營運活動現金流量為-5.13億，與會計盈餘22.86億，產生明顯差異，其中應收帳款增加29.79億元及存貨增加9.91億，是主要負向因子。
但從2007年第一季現金流量表發現，其應收帳款已減少9.75億，但存貨仍增加5.0億，2007年第一季來自營運現金流量轉為正14.49億，高於會計盈餘之9.43億。
從整體現金流量表分析，其從2002年以來，投資活動並不穩定，而營業活動現金流量表現亦上下劇烈變動，並不穩定；盈餘品質極易受短期上下游市場波動影響，應對其主要客戶展開債信追蹤分析，此將增加證券評價之複雜度。該公司來自營運活動之現金流量自2004年以來，表現並不穩定，而投資活動則自2006年開始明顯轉趨積極，並連續透過現金增資以籌措所需資金。但若就其產業最高峯出現在2006下半年，未來產業景氣若無法持續在高檔，其投、融資決策是否正確?將備受考驗。
8. 持股1000張以上股東僅40人，佔股權比率54.42%，顯示股權尚屬集中；但董、監事及經理人、持股佔10%以上股東僅有11人，且僅佔9.20%，股權透明度不高。股權尚屬集中，但透明度卻不高，對外部投資人而言，顯然較為不利。
9. 2005年盈餘中，分配員工現金紅利0.6522億、董監事酬勞0.3913億，約佔2006年稅後純益4.56%，屬較低水準，外部股東報酬權數約為0.9544 10. 以2007年第一季每股淨值25.23元計，其目前P/B比約2.0729倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為8.10%，若以10%為最低報酬率，調整2002~2006年股價，其合理股價約可達42.39元；換算調整其2005~2007年ROE約為12.97%，若以10%為最低報酬率，調整其合理股價約為67.82元；但因有員工配股問題，股價將分別再度向下調整至40.46元及64.73元。
11. 若考量其景氣高峯可能出現在2006年，加上投、融資額度於2006年才開始積極擴充下，其短期產業景氣題材仍可刺激股價向上攻堅，但就長期而言，投資風險已然升高。
《結論》：(純就財務面分析)
1. 近年進行積極現金增資，但因擴充之產能，使其財務結構表現平平。
2. 2007年1Q營收成長趨緩，應列入後續追踪。
3. 在景氣高峯進行積極投資，營業風險明顯提高。
4. 現金流量表現並不穩定，所幸2007年1Q表現已恢復正向。
5. 2007年1Q來自聯屬公司獲利大增，是否為常態性收益，頗值得商榷，若據此評價，將失去長期客觀性。
6. 但以近兩年P/B及ROE而言，其股價短期或仍可藉景氣題材而攀高，但對長期投資者而言，投資風險並已不低。
7. 欲於此刻介入者，應對產業有深入了解，若產業景氣出現回檔下滑，對其未來營運將深具殺傷力。
(分析日期：2007.05.14)
(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)
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