獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

美國政府把房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）兩家房貸公司從崩潰邊緣拯救出來後，時隔一年，「二房」依舊得仰賴政府救濟才能苟延殘喘，但兩家公司的股票上個月卻都大漲逾230%。

二房去年9月被政府接管以來，接受960億美元的公帑救濟，否則可能早已破產，需要房貸的數百萬美國民眾也將告貸無門。

然而，二房的前途依舊問題重重，納稅人將繼續為紓困二房花錢。

去年9月6日，二房股價跌落谷底，再也籌措不出資金填補飆升的虧損後，政府被迫接管。一年後，政府在兩家公司都掌控近八成的股權，但償款違約與房屋法拍事件持續激增，二房的「房」事困擾也沒完沒了。

以往，欠繳房貸款逾三個月的屋主比率通常不會超過1%，如今房利美客戶的違約率已逼近4%，房地美也突破3%。

房利美的不良貸款到6月時已逼近1,710億美元，並提列550億美元的備抵損失，而房地美的問題房貸高達780億美元，但提列的準備金額只有250億美元。

諷刺的是，這兩家堪稱美國最糟的金融公司，卻是最活蹦亂跳的股票。4日房利美股價收1.77美元，房地美收1.97美元，累計8月份分別激漲232%和269%。

FBR資本市場分析師米勒說，二房大漲沒有實質理由，背後應是空頭賣方被軋空，以及投機客臆測將實施合併股票所致。

巴克萊資本公司預測，兩房需要的紓困金額將在1,600億到2,000億美元之間。多數分析師預期這些錢恐怕一去不復返，即使能還，也是遙遙無期。

彭博專欄作家魏爾（Jonathan Weil）分析，房利美至6月底止的普通股淨資產公平價值（fair-value）為負1,226億美元，房地美為負1,381億美元，合計為2,600億美元的大黑洞，「這種天文數字只有聯邦預算赤字才看得到」。

二房財報的可靠性也受質疑。上季二房財報計算每股淨損的基礎將尚未發行為股票的政府認股權證計算在內，換言之，大大稀釋了虧損的程度。按照4日的收盤價，以及包含認股權證在內的普通股數計算，房利美與房地美的市值分別為78億美元與53億美元。

但若依照流通在外的股票數計算，房利美與房地美的市值將大幅縮水至15億美元與11億美元。