獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

經建會昨天公布9月景氣燈號，退回代表「景氣有過熱之虞」的黃紅燈，代表國內經濟景氣擴張力道趨緩。經建會官員表示，第四季趨緩幅度恐怕還會擴大。

同時，代表未來半年景氣走勢的領先指標，連10個月下滑，9月的6個月平滑化年變動率只剩1.8%。

經建會副主委胡仲英解讀，這項數據象徵半年後的經濟趨勢，顯示國內經濟還是成長，只是成長動能趨緩，如果接下來領先指標幾個月降至0%、甚至是負成長，代表國內景氣有可能在明年第一季末、第二季初反轉向下。

這一波金融海嘯以來，國內景氣燈號自去年10月開始恢復象徵「景氣平穩」的綠燈，11、12月出現黃紅燈，今年1月起更連續出現4個月的紅燈，5、6月則略降為黃紅燈，直到7、8月又出現連二紅，但分數都在紅燈區下限。

不過，由於去年9月起，國內景氣開始回升，低基期美化效果消失，9月股價指數年增率，已從8月的15%降至9.8%，使得分數下降一分，從38分的紅燈區落至黃紅燈。

展望未來，胡仲英說，在後金融海嘯時代，世界景氣復甦呈現一種「M型」趨勢，M左端是還在考慮救失業、救消費，甚至打算採行新一波量化寬鬆政策，以對抗通縮的先進國家；M右端則是持續成長，並陸續採行緊縮政策、打通膨的新興國家，使得整個世界分裂為兩個不同集團。

但他認為，這只是短期現象，不可能持久，兩集團最終會合而為一，只要新興國家的中產階級能繼續成長，得以維持內需市場動能，世界經濟就會往正面復甦方向前進。

9月景氣燈號降為黃紅燈，揮別連二紅；領先指標六個月平滑化年變動率，則連續第十個月下滑，滑落至1.8%，距離「零」僅一步之遙。經建會副主委胡仲英昨（27）日說：「一旦10月跌到零，表示景氣六個月後將出現轉折點，即明年第二季是這波景氣循環的波峰，景氣擴張期將結束。」

經建會昨天發布9月景氣概況，由8月紅燈轉為黃紅燈，九項構成指標中，只有股價一項降了燈號，由黃紅燈轉為綠燈，使綜合判斷分數由38分減為37分，落入黃紅燈上限。

其他八項指標雖然燈號沒變，但除了貨幣總計數M1B和直接間接金融年增率維持8月水準外，實質面指標的年增率都往下跌，且跌幅不小。包括工業生產由8月的22.1%降到9月的10.8%，就業指標由2.9%降為2.6%，出口由24.3%減為16.3%，機械及電機設備進口由45.1%減為36.8%，製造業銷售值由22.0%降為18.0%，商業營業額由22.0%降為18.0%。

被稱為「景氣氣象官」的胡仲英說：「很難再見到紅燈了。」燈號的組成指標都是看年增率，去年第四季的比較基期很高，今年第四季很難見到高成長。

資料來源：經建會

胡仲英：全球景氣 M型發展

經建會副主委胡仲英表示，全球景氣出現M型化，歐美先進國家經濟復甦緩慢，新興國家則快速成長。有幾個現象值得注意，這一波將由新興國家主導全球經濟成長的動能；美國的新一輪量化寬鬆，將帶動美元續貶；熱錢湧向炒作原物料、高成長新興國家。原物料價格漲將是台灣要面對新問題。

胡仲英指出，前兩波經濟衰退後的成長動能，都來自歐美，這一波不一樣，連國際貨幣基金（IMF）都認為，中國、印度、巴西、俄羅斯和部分東協國家等人口眾多的新興國家，將挾著中產階段興起、人口紅利等優勢，擴大內需，帶動全球經濟成長，「人口眾多所帶動的需求不可估計」。

M型的另一端是美國、日本和部分歐洲國家。美國有通縮、失業問題，胡仲英指出，迫使美國可能在下周採取量化寬鬆，「這麼印鈔票，美元當然看貶。」增加的貨幣供給量會形成熱錢，到處找投資機會。