匯率政策不能只看一面

最近國際經濟情勢不安,各國匯率也出現大幅波動,我國中央銀行的匯率政策因而受到各方高度的關注,甚而遭到升值太多或阻升不阻貶的矛盾評價。實際上,各種政策都是有利有弊,不能只看好或壞的那面來決定或評論政策。

匯率對我國這種小型開放經濟體是極為重要的經濟變數,影響層面很廣。然而,很多人卻常只由一個層面來提出對匯率問題的主張;在此特別指出幾個須同時考慮不同層面的問題,以供央行和各界參考。

經濟學上分析匯率問題的學門主要是國際金融,開創這學門最重要的兩個學者米德(James Meade)和孟岱爾(Robert Mundell)都得到諾貝爾經濟學獎。他們很重要的概念就是國家經濟的平衡包括外部平衡(External Balance)和內部平衡(Internal Balance)兩項,而且兩項平衡相互關聯,經濟政策不只要兩者同時考慮,同時要有適當的政策搭配(Policy-Mix)。但是,不少對匯率政策的爭議卻常缺少這種整體或兼顧不同層面的想法。

有人說我國出超這麼大,所以新台幣不該貶值。這種主張由外部平衡也就是國際收支的平衡來看就算是對的,但也不能忽略新台幣升值可能使出口減少而進口增加,進而使國內生產減少而失業率上升的效果,也就是升值對內部平衡所造成的衝擊。我國的出超雖然不小,但我國目前的失業率也不低。今年前九月失業率為4.43%,已低於去年同期,但長期看來仍屬高水準;尤其,政府僱用人數仍比2007年多出10萬人,顯示可能有10萬人是靠政府的短期就業措施在維持工作,若拿掉這些短期就業措施,現在的失業率可能在5.3%以上。這種情況若讓新台幣升值,將使失業問題極為嚴重。

此外,由於我國近年政府赤字和負債大增,依審計部的警告,用國際標準計算的負債對國內生產毛額(GDP)比率已達45%,超過40%的法定上限。因此,政府已沒什麼能力藉財政政策來降低失業率及追求內部平衡。所以,匯率政策已不能只追求外部平衡,而不考慮其對內部平衡的衝擊。也就是因為內部平衡的考慮,大部分國家目前都比較偏愛讓自己的貨幣貶值。

反對貶值或主張升值的人士也用正義和所得分配來反對貶值。有人說,貶值使廠商獲利而出國旅遊的人卻要付更多錢,所以不符正義。這種說法也忽略了升值對勞工的傷害。在大部分時候,失業的增加都是對所得分配及社會正義最不利的衝擊。政府實在沒道理為了讓出國玩的成本低一點而讓更多人失業。正義要優先考慮最弱勢的人,而非出國旅遊的人。

也有人說中央銀行未把過多的資金完全沖銷,銀行資金過多,央行卻有鉅額盈餘,乃是「肥了央行,瘦了銀行」,所以也是不公平。但銀行盈餘是相關人員和股東分掉,央行盈餘卻是繳交國庫由全民共享,所以「肥了央行」之說不公平。特別是近年政府赤字增加太多,若非央行盈餘繳庫超過1兆元,我國早已超過舉債上限,政府可能在2009年就遭遇沒錢可用的財政危機。因此,先不論國家財政依賴央行盈餘或所謂鑄幣稅是否恰當,在我國財政問題未能改善前,要央行把盈餘用於購買更多存單等方式移轉為銀行盈餘是不恰當的。此外,央行購買更多存單以降低銀行放款壓力,也可能因放款減少而降低國內總支出,從而使出超或外部不均衡的問題更惡化。

上述分析顯示,匯率問題涉及許多層面,限於篇幅還有其他層面及配套政策未論及。因此,央行和各界都應以更謹慎虛心的態度,將各重要層面和政策同時考慮,才能做出符合全民最大利益的整體政策判斷。

【2011/10/27 經濟日報】


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留言列表 (9)

禁止留言
  • brettlover
  • 這篇是央行打手寫的嗎?
  • voyagerlmp
  • 只拿出國遊玩的費用受影響來比較,ㄟ,為什麼不拿因為貶值可能造成進口
    物價上升這個影響來比較?
  • combat996
  • max0982
  • 政府僱用人數仍比2007年多出10萬人,顯示可能有10萬人是靠政府的
    短期就業措施在維持工作,若拿掉這些短期就業措施,現在的失業率可
    能在5.3%以上。這種情況若讓新台幣升值,將使失業問題極為嚴重。
    ===================================================
    這意思是????吳揆是在政府全面作多下 才沒下台的意思嗎?
  • SevenPercent
  • 一篇文章就想輕描淡寫地把問題全部蓋掉。哼~!!


    ps.雖然很不想承認,但是,筆桿的威力確實比槍桿來得強。愚民政策可是天下最便宜的戰法。
  • honda580827
  • 一開始就說政策不能以單一面向看
    結果自己還不是只說貶值的好處不提壞處
    爛~
  • weena
  • 升值會導致失業率增加
    那美元貶了10年
    美國現在失業率應該是0.9才對
    美國政府多算一個零啦
  • traxer001
  • 感謝分享
  • whbwilliam
  • 沒看到豹大的評論,我想會很精闢的。

    但是只說升值只讓出國玩的人費用降低,這是很邪惡的民粹操弄。
    卻不說升值會讓進口成本降低,物價平穩,百姓生活安樂。

    也許我輩是股票投資者,升值不利出口、公司獲利。
    但是還是要以天下蒼生為念。
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