獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

距離總統大選之日只剩50天，本周台股指數卻連著重跌，馬吳登記之日大跌191點，蔡蘇登記當天更狂跌193點，昨天台股更面臨10年線6,732點的保衛戰，最後在政府基金進場及跌多反彈下以小漲收市。這種股價走勢與歷次選舉之前大相逕庭，對於尋求連任的馬總統構成極大的壓力，未來走勢究竟如何，不僅股市投資人高度關切，馬吳團隊必定更為懸慮。

股市如此不堪，大略可歸諸幾個重要因素。首先，歐債危機愈燒愈烈，連核心國家法國也遭波及，全球憂心忡忡，各國股價紛紛下滑，台股自難例外。然而，在亞洲各國，台灣則與印度並列末座，遠比其他國家受傷更重，顯然還需要其他的解釋。

最重要的因素，當然是基本面展望轉差。昨天主計處公布季度經濟預測，將今年經濟成長率再下修至4.51%，明年更進一步調降至4.19%，甚至有保四疑慮。依季度走勢，這一波景氣調整的谷底是在明年第一季，意味調整尚未結束。股市既是經濟的櫥窗，經濟成長既然看跌，股市怎會有好臉色？

台股股王宏達電突然調降財測，預估第四季營收將較第三季劇降23%，更令人驚愕。由於宏達電幾乎是台灣唯一足與蘋果、三星抗衡，在智慧手機市場碩果僅存的台灣廠商，對股市影響力動見觀瞻，現今爆出此一壞消息，對台股的衝擊自不在小。台股昨天雖然收紅，但關鍵企業發展受挫的影響仍是市場揮之不去的陰霾。

另一個可能因素，是在金融海嘯後大量自美國流向新興市場尋求利差與匯差的熱錢，11月以來隨著美國景氣漸見起色而回流。據民間估計，已有239億美元流出大陸市場，台灣上季則出現2008年第三季金融海嘯爆發以來首見的國際收支逆差，都是有力的佐證。此外，台股成交量已連續十個交易日低於千億元，新台幣對美元趨向貶值，已低於去年底，與此同時，美元相對於亞洲大多數國家貨幣則明顯升值，都是熱錢回流美國的徵兆。由於美元升值將使尋求利差的熱錢居於不利地位，因而熱錢回流本身有自我加速的作用，這個因素的影響不會迅速消失，反有可能愈演愈烈。

台灣還有一個亞洲諸國中獨具的不利因素，那就是台灣的貿易前景愈來愈暗淡。除了最近韓國分別與台灣三個主要出口市場──東協、歐盟、美國簽定自由貿易協定（FTA），使台灣產品的出路逐一遭到封堵，十餘年來幾乎是獨力支撐我經濟成長率的大陸加工出口部門，亦正面臨內憂外患，聲勢大不如前。受此結構性因素的影響，整個台灣經濟的命脈受到斲傷，則股市榮枯早已不足論矣！

面臨許多紛至沓來的橫逆，不論尋求連任的執政團隊拿出多少子彈用力護盤，恐怕都是不可能的任務；若這是一個無底洞，拿再多的錢去填也填不滿。因此，除非將上述因素逐一消除或扭轉，台股行情對馬團隊只會減分，豈能妄求加分？

但歐債問題與我們遠隔千里，想憑台灣之力扭轉，直如螳臂當車。熱錢加速回流，本是大勢所趨，對全球而言，也是經濟回轉正途所必要，因而亞洲新興市場因應泡沫破滅的調整亦是必要之痛。真正與台灣直接攸關的，還是經濟出路慘遭封堵、命脈橫遭摧折，不僅當前股市飽受重創，即使歐債解決、熱錢流盡、各國經濟欣欣向榮，台灣仍將深被其禍。

如今三黨正努力爭取勝選，這正是展現各黨施政能力的關鍵時刻；如果除了十年內爭取加入跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定（TPP）、積極推動ECFA等緩不濟急的老調之外，不能提出全面提升台灣競爭力、讓台灣投資環境改頭換面以迎來大量國內外企業競相投資的妙方，則不僅難以脫穎而出，就是勝選，又豈足欣喜？