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雙率雙升難解滯脹困境

【經濟日報╱社論】

2012.04.16 02:16 am 

國內油電價格相繼調漲，引發物價上漲壓力，中央銀行會否調升利率及放手讓新台幣對美元升值，藉以平抑物價，備受矚目。事實上，央行近期藉由公開市場操作，沖銷市場資金，金融機構超額準備已降至近月新低，隔夜拆款利率則升至近年新高，央行以行動宣示維持物價穩定的決心，不言可喻。
 
油電雙漲對物價的影響不容輕忽。依經濟部估計，油價調漲10%，消費者物價指數（CPI）年增率將上升0.46個百分點；電價調漲10%，CPI漲幅將增加0.356個百分點；兩者合計，對物價漲幅的影響即接近1個百分點，加上各類電價漲幅都超過一成，工業用電平均更達35%，即使不計預期心理效應，實際衝擊也將大於政府官員的估計，全年CPI漲幅突破通膨警戒線2%是極有可能的。因此，雖然主計總處及中央銀行估計的物價影響似可控，但物價上漲的連鎖效應已在各行各業快速醞釀生成。
 
更須注意的是，這次物價上漲壓力非僅是導因於國際能源價格上漲帶來的輸入性通膨，而是近四年來電價未反映成本及過去16個月油價緩漲導致的價格扭曲，所做的一次性調整，對產業及民生的衝擊遠超過國際價格波動；尤其是油電價格一次跳升所觸發的預期心理，遠較持續、漸進的調漲嚴重。因此，政府必須高度審慎應對新情勢，並再次評估電價分段調漲的利弊，莫讓情勢失控。
 
穩定物價是央行貨幣政策的第一優先考量，面對通膨蠢蠢欲動及物價上漲的強烈預期心理，央行透過公開市場操作緊縮流動性，促使短期利率上升，自有其必要；但應否採取進一步緊縮政策，包括啟動升息等，則仍須綜合考量國內外總體經濟形勢。
 
從國際利率來看，美國因復甦力道不足，聯準會（Fed）已多次宣示將維持超低利率至2014年底；歐洲央行（ECB）為對抗歐債危機引發的衰退壓力，也持續強化寬鬆貨幣政策力道；日本銀行總裁白川方明更表明，將以強而有力的貨幣寬鬆措施打擊通縮，並確保持續成長；新興市場經濟成長亦普遍走緩，中國大陸第一季經濟成長率僅8.1%，是近三年最低，中國人民銀行已啟動調降存準率循環應變；印尼、南韓等近月也轉採相對寬鬆的作為。
 
再看台灣，近月經濟表現也不如預期，主計總處2月下旬已調降今年GDP成長率為3.85%，油電雙漲還將使GDP成長率再降，距「保四」愈來愈遠。央行兼顧國內物價及經濟成長，已連續三季維持政策利率不變。日前央行總裁彭淮南表示，若物價超出預期，央行會採取必要措施。由於貨幣政策效果有三至六個月的時間落後，面對愈來愈大的通膨壓力，央行或可小幅升息以即時抑制油電價一次跳升觸發的強烈預期心理；至於後續，則可俟物價壓力緩和後再視總體經濟狀況做適當調整。
 
央行匯率政策對國內物價亦有一定程度的影響。新台幣對美元升值，有助於降低輸入性通膨的衝擊，但以匯率手段對抗進口物價上漲存在很大限制，因為會連帶影響對外出口。財政部最新統計顯示，今年第一季出口較去年同期減少4%，主要出口市場包括中國大陸、美國、歐洲、日本皆顯著衰退。台灣經濟成長仍高度依賴出口，近來出口不振，已使央行放手新台幣升值藉以調控物價的空間受到限縮。
 
總體來看，政府解除油電緩漲凍漲雖屬必要，但已讓國內經濟面臨成長停滯、物價上漲的停滯性通貨膨脹威脅，一方面通膨預期心理因油電價一次上漲而暴升，另方面尚未穩定復甦的景氣也受油電價上漲拖累；央行若雙率雙升，雖有助穩定物價，但不利經濟復甦，要解開此一困局，靈活運用雙率政策至關緊要，相信已八次獲得全球央行總裁A級評等的彭淮南不會讓國人失望。

【2012/04/16 經濟日報】