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短評:

1.「擁有2.04兆美元GDP的義大利,為歐元區第三大經濟體,僅次於德國的3.3兆及法國的2.56兆美元,同時也是全球第七大經濟體。但是其公共債務佔GDP比率高達120%,僅次於希臘的150%,亦即其國債金額為2.45兆美元。且每年赤字佔GDP比重約5%,亦即國債/GDP比率每年以5%上升。義大利發債金額為22670億美元的恐怖數字,其他歐豬四國為西班牙8840億,希臘3900億,葡萄牙1840億及愛爾蘭的1300億美元,義大利的發債金額為希臘的5.8倍。」(引自陳忠瑞2011/10/08工商時報)


2.
根據華爾街日報報導,大型銀行對歐諸五國的曝險部位分別如下:
西班牙:2.176兆美元。
義大利:1.272兆美元。
葡萄牙:2790億美元。
希臘:2430億美元。
愛爾蘭:2000億美元。
歐債危機最大的地雷在西班牙及義大利兩國,而非希臘!

3.義大利發債利率若持續走高,則可能是另一波更大的歐債危機即將上演的前兆。



《相關新聞報導》
殖利率狂飆 義大利發債買氣不強

義大利財政部28日標售多筆公債,總計籌得79.3億歐元(111.4億美元),未達籌資目標的高標,發債成本也大增,殖利率創歐元問世來新高,顯示投資人的疑慮仍未紓解。

義大利財政部標售四筆不同天期的公債,但籌資總額不如原先設定的85億歐元的高標。與9月底相比,投資人需求下滑,而且每筆公債殖利率都飆升,最令人憂心的莫過於其中一筆10年期公債的殖利率高達6.06%,高於9月底發債的5.86%,更創歐元問世以來新高。

這是義大利總理貝魯斯柯尼在歐盟領袖高峰會詳述改革方案以來,首次的例行公債標售,也是測試投資水溫的契機。

然而標售結果不如預期,讓義大利10年期公債殖利率28日上漲5個基點至5.92%,價格反向下跌,顯示高峰會帶動歐元區高負債國家債券上漲的動能似乎趨於疲軟。

歐洲央行為讓義國殖利率維持在可控制的水準,自8月初以來持續收購義國公債。義國10年期公債殖利率8月初曾攀抵6.4%。

【2011/10/29 經濟日報】



歐債危機現曙光 隱憂仍在

全球股匯市因歐債危機有解紛紛上演慶祝行情,但短暫的激情仍須回歸基本面,特別是歐盟與歐元區峰會就解決歐債危機達成的協議能否以及如何落實?不容樂觀。

歐盟峰會前,歐元對美元匯率曾跌至1.35美元的價位,現最新的匯價已揚升至1.41,加上美股也拉出長紅,S&500指數創下自1974年來的新高,亞股也高唱凱歌,歐盟與歐元區峰會端出救歐債的解藥,為低迷已久的金融市場注入強心針。

不過在一片欣欣榮景的背後,歐盟理事會(Council of European Union)輪值主席、波蘭總理圖斯克(Donald Tusk)卻發出先見之明的警語,「魔鬼仍藏在細節中」。

例如峰會達成的四大共識之一:持有希臘債券的銀行減計50%,但有多少家銀行必須減計,以及配合減計50%的措施,各家銀行必須減計多少比例與額度,目前都沒有定論。

波蘭財政部長羅斯托夫斯基(Jacek Rostowski)在峰會後的記者會上被追問相關問題時,答覆表示歐盟不會提供相關數字,也沒提及銀行調整資本結構的步驟與方法。

既然歐盟沒有提示明確具體的數據,各會員國之間如何認列減計成數,勢必又將成為一大難題,尤其各國銀行減計希臘債券後其中的虧損如何彌補,是否又得像比利時政府一樣,花公帑接管德克夏(Dexia)銀行集團?

再者,歐盟與歐元區峰會決議,槓桿化操作規模達4400億歐元的歐洲金融穩定機制(EFSF),可放大這筆基金4至5倍的效益,但效益放大也意味著危機的升高。

因EFSF是由歐元區的16個國家共同籌資,若任一國家的信評遭調降,如此EFSF的利率勢必調升,整個救助機制將岌岌可危。

特別國際信評機構不斷看壞法國難以維持3A信評,「彭博商業週刊」(Bloomberg Businessweek)報導,一旦法國的評級被調降,EFSF的利率上漲,EFSF可提供的擔保將貶值,屆時一支槓桿恐怕將撐不起鉅額歐債。

歐盟與歐元區峰會達成的四大共識決議,對金融市場雖如久旱望雲霓的及時雨,但如何確保利多能細水長流而非曇花一現,歐盟至今仍缺乏周延的作法與思維。

【2011/10/29 中央社】



歐盟峰會決議 三大師看衰

 


圖/經濟日報提供

歐盟領袖歷經多番折衝制定出「全面性」的解決方案,但專家不認為危機就此打住。哈佛大學經濟學家羅格夫說,歐洲領袖擴大紓困基金只是在拖時間,希臘終將退出歐元區,末日博士羅比尼、太平洋投資管理公司(PIMCO)執行長伊爾艾朗也表達質疑。

羅格夫表示:「這套決議在我看來換湯不換藥,歐元區只是為自己多爭取幾個月。歐元很顯然行不通,它不是穩定的均衡力量。」

歐洲領袖27日達成多項決議,包括將歐洲金融穩定機制(EFSF)擴大到1兆歐元(1.4兆美元),說服持有希臘債券的銀行業者自願承擔50%損失。

其他措施包括歐洲銀行業增資,及國際貨幣基金(IMF)可能幫助提升EFSF救援火力。全球股市應聲大漲,歐元最高升逾1.42美元。

但曾任IMF首席經濟學家的羅格夫解讀,市場「可能因慶幸歐元存活」而有正面反應,投資人的疑慮在短時間內可能就會捲土重來。

羅格夫說,歷來爆發財政問題的國家,債務占國內生產毛額(GDP)比率約90%,而高峰會上的決議是將希臘赤字比降到120%。他預言,未來十年希臘至少有高達80%的機率退出歐元區。

羅比尼雖肯定這些紓困措施的必要性,但預測市場幾周內就會開始質疑歐盟紓困協議的可行性。他認為歐元區將為尋求外國投資人而傷透腦筋,而擔保高負債國債券初步損失的作法,只能讓西班牙和義大利債券相對於德國公債的風險溢價降低40到50個基點。

根據峰會的決議,擴大EFSF方法之一是成立特殊目的投資工具(SPIV)吸引非歐元區投資人,另一個是為購買高負債成員國新發行的債券擔保20%的損失,以吸引投資人繼續購買這些債券。

羅比尼指出,這套措施的最大缺陷在刺激成長和競爭力的計畫付之闕如。

他建議歐洲央行積極且徹底執行降息政策,讓歐元跌到與美元平價,且核心國家必須設法刺激成長,但這三件事發生機率是零。

伊爾艾朗則說,投資人期待看到更多紓困計畫的細節才願意投資,「我們還不清楚SPIV要如何槓桿操作,也不知道這些基金要如何運用」。

【2011/10/29 經濟日報】



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