獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

Jenny Lake , Grand Teton National Prak, US






台積電2013年台股多頭航母地位不變！

台股至周三(12/5)，已連續第10個交易日上漲，指數漲幅為7.91%，大盤的融資餘額，卻從1725億，減少至1722億(至12/4日)，減幅為0.16%，亦即，融資餘額若代表散戶動向指標，則此波台股上漲，散戶大半沒跟進買股。融券餘額變化，則從78.09萬張，增加到85.07萬張(至12/4日)，散戶不僅沒買股賺錢，甚至可能因逆向放空而賠了老本。這種股市悲歌一再上演，其慘烈情況與大自然生物練之弱肉強食，幾無二致。


→台股加權指數日K線


資料來源：XQ全球贏家

11/22日專欄，筆者已提及大盤券資比上升至7.19%，為2009年2月後新高，顯示市場氣氛已接近過度悲觀的保守狀態，只要大盤多方價量動能轉強，融券將轉為推升大盤的力量。上周不厭其煩，持續提醒讀者，券資比走高的事實，此情勢至本周仍未變，至周二(12/4日)，券資比更進一步上升至7.76%，顯示以散戶心理或媒體報導為主體形塑的市場氣氛依舊保守，甚至偏空。依過去實務經驗，在大盤券資比未明顯回落，或是周K線圖未出現爆量且帶上影線長黑之前，大盤持續向上挺堅的機會仍非常大。

季線扣抵位置為9/12日的7570點，未來的5日平均點數為7676點，與周三收盤7649點相當接近，指數務必利用本周最後兩個交易日，拉大越過此區，以取得更大的多方空間，否則多方下周的挑戰將相當艱巨。從下周開始，季線扣抵位置將進入9月中下旬的7700 ~ 7800點區間，多方稍有閃失，即可能成為另一次回檔波段的開端。

近日財經媒體論及台積電(2330)與英特爾(INTC.US)的股價，再度讓筆者見識專業分析師對企業評價專業的荒腔走板。據被廣範使用的企業創造未來自由現金流量貼現模型，企業價值取決於自由現金流量的成長性高低，亦即企業盈餘成長性的高低，再者，為企業資產的加權平均資金成本(WACC)，而盈餘成長性又由股東權益報酬率，乘上企業盈餘的再投資率而決定。


→自由現金流量貼現模型


資料來源：「股票投資實務基礎班」課程講義

台積電自2009 ~ 2011年的盈餘再投資率約為63%，2012年前三季高達91%，台積電2011年營運活動現金流量佔營收高達57%。反觀英特爾，其2009 ~ 2011年的現金再投資率約54%，2012年前三季約16%，2011年營運活動現金流量佔營收39%。由此可見，自2009年開始，台積電無論是再投資率，亦或是營運活動現金流量，均優於英特爾。台積電2004 ~2011年長期年平均股東權益報酬率高達23.4%，英特爾則約18.6%。


→台積電(2330) - 現金流量歷年


圖檔由 tivo168 提供

→台積電(2330) - 現金流量季累計


資料來源：XQ全球贏家

→台積電(2330) - 財務比率表(合併財報)(年表)


資料來源：XQ全球贏家

→台積電(2330) - 財務比率表(合併財報)(累計季表)


資料來源：XQ全球贏家


→台積電(2330) - 還原月K線


資料來源：XQ全球贏家

→Intel(INTC.US) - 現金流量分析


資料來源：XQ全球贏家

→Intel(INTC.US) - 投資報酬率


資料來源：XQ全球贏家

→Intel(INTC.US) - 盈餘變化





→Intel(INTC.US) - 月K線


資料來源：XQ全球贏家

經此分析可知，除非張忠謀董事長對未來三年的業務成長誤判，否則，筆者敢斷言，台積電的盈餘成長率將遠高於英特爾。股價的高低，並非由過去的市佔率或股本大小決定，而是取決於盈餘的成長性及創造現金的能力，台積電成為2013年台股多頭航母的地位不會改變！



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