2013年存股族股票投資策略 @ 獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

Dec 24 Mon 2012 17:40
2013年存股族股票投資策略

2013年存股族股票投資策略

在國內定期存款利率不到1%，但消費者物價指數年增率動輒超過2%之下，導致實質利率長期變成負數，存款加利息後的購買力越來越低，存款變得越存越薄、越來越不值錢。

眾多朝九晚五、忙於職場打拼的上班族，不僅無法抽空安排適度的休閒生活，甚至無暇思考自己辛苦積累的銀行存款該如何運用，是否有更好的配置方向。已經從職場退休下來的退休族，在民生消費物價水準漲幅遠高於薪水漲幅，而存款利息收入越來越低之下，實質的可支配所得也逐年下降之中。

過去上班族或退休族，習慣閉著眼睛買進一些所謂績優權值股，每年領取固定的現金股息，且認為股價除息後的填息為理所當然。這種投資思考邏輯究竟合不合理呢？以下以幾家過去所謂績優公司最近兩年股價漲幅與大盤指數進行比較，讀者會發現一些過去忽視的事。

表1.權值股股價與大盤指數近兩年漲跌幅比較表：

由表可知，在上列17家主要權值股中，最近一年股價漲幅優於大盤指數者有8家，比率接近50%。

若把條件縮小至：最近兩年股價漲幅為正數，且近兩年漲幅均優於大盤指數者。則只剩華碩、大立光、台積電、統一、廣達5家，比率僅剩接近30%。

由此可知，閉著眼睛買進大家過去印象中的績優權值股，投資報酬不僅未必可以贏過大盤指數，遇到較長期的下跌行情時，能夠持續維持正報酬者的比率，亦隨之大幅下降。此告訴大家一個事實：在景氣波動快速的經濟金融環境中，未經追蹤篩選、並適度彈性調整所謂績優權值股的資產組合，將可能導致投資損失，比將資金放在銀行定期存款報酬率還低。

近來又有一種鼓勵投資人以買進高配息股票替代買進低利率定存單的策略，這種方法是否真的可行？筆者認為，其成敗或投資報酬高低，決定於所投資標的優劣，就像買進大家印象中的績優權值股一樣，並非所有高配息股票都是可以長期持有的。有些課題必須在買進高配息股票之前，存股族必須先做的功課。

1. 高配息的股利政策是否長期呈現穩定狀態？
若只是因為短期景氣循環造成公司獲利的提高，單一年度的高配息並無法保證長期高配息可以持續下去。因此，存股族在決定買進一家公司股票之前，一定要把這家公司至少五年以上，每年配發的現金股利水準究竟是多少？長期配息是否穩定？等相關問題進行了解，通常能夠維持長期高配息的公司，其長期獲利也呈現高獲利的機會遠高於配息不穩定的公司。

2. 公司高配息的股利政策背後，是否有足夠的淨自由現金流入？長期來自本業的營運活動現金流入，扣除歷年投資活動的資本支出，亦即自由現金流量是否為淨流入？倘若自由現金流量為負數狀態，則公司配息的資金來源，就有可能透過舉債融資，或向股東募資，然後再配發現金股利，這對公司財務結構及股東權益都將造成傷害。高配息，但公司自由現金流量為負數之公司，不應在存股族的長期投資標名單中出現。

3. 在決定買入高配息的股票之前，是否對公司目前的營運現況、產業景氣循環位置、股價本益比等，進行收集資訊及評估？只根據過去配息數據就決定買進某家公司的股票，就像閉著眼睛、只憑腦海中的記憶，就冒然開車上路一樣的荒繆。存股族應對投資標的每月營收成長動能趨勢、每季財報公告時的獲利性指標變動、應收帳款及存貨等影響盈餘品質及現金流量等基本財務資訊進行了解，方能避開劣等的投資標的進入持股名單中。

下表為依據下列條件，透過簡單的選股系統所篩選出來的高獲利、高配息公司：公司成立超過10年、最近5年每年每股稅後淨利(EPS)均大於3元、最近5年每年配發現金股利均大於2元、最近4季每股EPS合計大於3元。經此篩選後的標的，大致上屬於長、短期獲利均在一定水準之上，且配息穩定的公司。

表2.最近5年高獲利高配息公司名單：

在表2，有不少公司公司的2013年前三季稅後淨利呈現衰退，在第二階段篩選過程中，將被剔除。除此之外，為確認公司長期發放高額現金股利的背後，有足夠的現金流量做支撐，在下階段中，將加進歷年的現金流量統計分析。

表3. 最近5年高獲利高配息公司及其現金流量統計表(1)：剔除獲利衰退公司

上表3標記之公司，廣達、致新之累計營收年增率為負數、長虹、同欣電長期現金流量不理想、杏昌2012年前三季現金流量轉差。經過此階段篩選，最後得出下表4。

表4. 最近5年高獲利高配息公司及其現金流量統計表(2)：剔除營收成長弱勢及現金流量不佳公司

上表4標記之公司，台達電、美利達、台積電屬於獲利高成長型公司，但本益比較高，即外部股東權益報酬率稍低，讀者可在股價修正下跌階段，再逢低承接；群聯、順達則兼具中度成長、低本益比的優點，是進可供、退可守的長期績優標的；飛捷、新普則具獲利平穩、本益比低的優點。其餘表列公司，亦均為存股族可列為長期投資標的追蹤名單之績優公司。

【案例一、台積電】

長期經營績效表：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：億(元)

資料來源：XQ全球贏家

子母公司合併季累計財務報表：

資料來源：XQ全球贏家

台積電各季累計營收成長率，從2012年第1季~ 第3季，分別為0.12%、8.19%、16.31%，逐季向上遞增，顯示營收成長動能逐季轉強之中。代表本業獲利性強弱的營業利益率，從2012年第1季到前3季累計，分別為33.59%、35.17%、35.95%，亦逐季向上遞增，顯示該公司獲利性並未隨營收成長而下降，帶動稅後淨利較去年同期成長20.98%，每股EPS從2011年前三季的3.96元，成長至4.81元，每股EPS成長率達21.5%。該公司不僅是長期高獲利、高配息，營運現況及展望更充滿成長性，是台股現階段中，最適合存股族定期逢低買入的投資標的。

【案例二、美利達】

長期經營績效表：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：億(元)

資料來源：XQ全球贏家

子母公司合併季累計財務報表：

資料來源：XQ全球贏家

美利達各季累計營收成長率，從2012年第1季~ 第3季，分別為4.12%、14.76%、20.41%，逐季向上遞增，顯示營收成長動能逐季轉強之中。代表本業獲利性強弱的營業利益率，從2012年第1季到前3季累計，分別為8.05%、8.7%、9.41%，亦逐季向上遞增，顯示該公司獲利性隨營收成長而走高，公司產品單價走向中高階定位，帶動稅後淨利較去年同期成長達20.41%，每股EPS從2011年前三季的5.1元，成長至5.45元。該公司2007 ~ 2011年之5年期間，平均每年每股EPS為5.724元，平均每年發放現金股利為2.82元，現金配息率約為50%，不僅是長期高獲利、高配息，預估2012年每股EPS將超過7.5元，再創歷史新高，營運現況及展望仍充滿成長性，亦為台股現階段中，最適合存股族定期逢低布局的投資標的。

【案例三、台達電】

長期經營績效表：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：億(元)

資料來源：XQ全球贏家

子母公司合併季累計財務報表：

資料來源：XQ全球贏家

台達電各季累計營收成長率，從2012年第1季的-0.47%、第2季的2.49%，到第3季的3.921%，逐季緩步上揚，顯示營收動能保持穩定。但代表本業獲利性強弱的營業利益率，則從2012年第1季到前3季累計，分別為5.83%、7.60%、8.67%，明顯呈現逐季轉強，顯示該公司獲利性高於營收成長動能，稅後淨利較去年同期成長高達39.31%，每股EPS從2011年前三季的3.55元，成長至5.13元，每股EPS成長率達44.5%。該公司是長期高獲利、高配息，營運穩定公司的典型代表，若逢股市不理性劇挫，帶動其股價被誤殺，是適合存股族定期逢低增加持股的投資標的。

存股族應於每年三月底上市櫃公司公告年度財務報告後，透過類似上述表2所述方式，選出長期獲利穩定並高配息的公司，並將之列入觀察名單，隨後再於每月10日當周，在上市櫃公司公告前月營收數字後，立即對單月營收的年成長率、各月累計營收成長率變動，進行追蹤分析，發現追蹤標的中有營運趨勢衰退者，應停止加碼，甚至進行汰弱留強動作。除此之外，並應於於每年4月、8月、10月底，對上市櫃公司每季的獲利消長、現金流量穩定性，進行持續追蹤分析，對獲利衰退、盈餘品質轉差的公司，亦同時採取汰弱留強策略。

存股族只要掌握本文所述簡單的財務分析原則，並願意自己付出一點努力的時間與功夫，相信必可當一個樂在投資的快樂存股族，輕鬆打敗定期存款利率及股市大盤指數，讓資產隨著報酬率穩定、複利增長，替自己創造優渥的退休生活。

《財報追蹤分析小TIPS》

1. 每年3月底：選出長期獲利穩定並高配息的公司，列入觀察名單。
2. 每月10日當周：營收的年成長率、各月累計營收成長率變動之追蹤分析。
3. 每年4月、8月、10月底：獲利消長、盈餘品質、現金流量穩定性追蹤分析。