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重點摘錄與短評：

1.2014年台灣對外出口可以維持成長有很大原因在Apple新產品的效應帶動，且Apple訂單有很大比率是低毛利率的代工產業，並無法看出台灣產業的升級徵兆。

2.IMF在2014年三度下修全球經濟成長率，2015年中國經濟成長率甚至下修至6.8%，尤其後者，將直接影響台灣對中國的出口成長。

3.中、台兩岸的產業型態已從過去的互補轉為競爭，中國正以國家力量迫使國際性技術性高的跨國企業擴大在中國的投資，一旦形成新的產業供應鍊關係，台灣過去相較高階的零組件產業將面臨下游需求減弱之危機。

4.2015年投資重點：

   台灣房市：政策仍偏空，上漲空間相當有限。

   股市：因外資隨各國匯率波動加劇，進出速度加快，台股將隨之波動，投資者必須有面對高波動性風險的心理準備。

   債券：美債最為穩定，歐債因波動性大也具投機機會，但投資者亦必承擔市場波動風險。

相關新聞報導：

http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=3962&pg=1

對於今年的經濟景氣發展，我的看法較為悲觀，我認為今年ＧＤＰ（國內生產毛額）保三沒有問題，但不會比去年好，全年ＧＤＰ成長率約在3到3.5％的區間。

去年第四季不少單位對今年經濟展望預測都相當好，甚至有的單位更預測今年ＧＤＰ成長可望達到4％的水準，但這些預測很多是在去年9到10月間做的，當時並沒有看到12月分進出口數據，會突然出現衰退，去年全年出口成長率2.7％，但12月的出口和前一年同期相比則衰退2.8％，讓我的看法有些轉變，這倒不是因為12月分的進出口數據比較重要，而是我認為去年12月分的出口衰退是一葉知秋，今年經濟狀況可能相當辛苦。

通常看台灣的經濟成長情形可分為三塊：貿易、投資、消費，去年的出口比預期好，但細分出口項目，很多都出現負成長，只有電子業一枝獨秀，而台灣電子業主要以代工為主，這可能是受惠於iPhone 6手機帶動的需求，很多台資電子廠都接到單，使得出口情形不錯，但今年能否有類似亮麗產品來支持出口成長，令人不無懷疑？

出口動能難續強
去年受惠iPhone 6　今年變數大

從整個外在環境來看，今年全球經濟景氣並不樂觀，ＩＭＦ（國際貨幣基金會）甚至已三度下修全球經濟景氣預測，歐洲狀況不是很好，且歐洲、日本以及亞洲部分國家如新加坡，都在實施量化寬鬆（ＱＥ）政策，也就是說，大家都在用貨幣政策來控制經濟的情勢，因為財政政策在金融海嘯期間已經用盡了，很多國家債台高築，現在只能動貨幣政策的腦筋了。

但各國實施ＱＥ引發的貨幣混戰，使得匯率波動性變大，接著就是資金開始流竄，這些對貿易都是較不好的面向。另外，中國大陸經濟成長率也在趨緩，例如，大陸製造業指數（ＰＭＩ）經常低於50，且ＩＭＦ估計大陸今年ＧＤＰ成長率只有6.8％，而大陸經濟趨緩很明顯會影響台灣的出口動力，整個來看，全世界只有美國經濟有復甦現象，台灣出口動力能否維持，我的看法較為悲觀。

油價維持五十上下
中韓ＦＴＡ　台灣短期影響小

外在環境的因素中，目前只有國際油價下跌是對台灣出口面較有利的因素，最近原油價格來到每桶45美元，但短期內油價應該會維持在50美元上下，這是因美國頁岩油的開採成本每桶在40到50美元間，ＯＰＥＣ（石油輸出國家組織）有意將油價維持這個水準，讓美國頁岩油無法競爭。

就台灣的投資部分，目前也遭遇到困境，從進口數據來看，台灣進口機器設備的成長率是下滑的，顯然在生產製造業投資會減少，而台灣吸引外來投資的力道也大不如前，同時又受到中韓簽訂ＦＴＡ（自由貿易協定）影響。不少研究機構都假設中韓ＦＴＡ馬上就生效，會對台灣產生重大衝擊，但其實中韓ＦＴＡ是慢慢生效，就像我們和大陸簽訂ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）也是慢慢生效，所以中韓ＦＴＡ短期內對台灣影響層面不大，但後續效應會逐步顯現，而且將影響外資來台投資的信心。

就國內投資來看，有13％的國內投資並不是對生產製造的投資，而是對房地產的投資，顯見國內有太多資金沒有去路，只能投資房地產，投資狀況不理想；至於消費部分，可能要靠觀光人潮增加帶動相關收益。

另外，從進出口還可發現到一個現象，即台灣對大陸出口項目的市占率一直下降，這是因兩岸產業早已由互補轉為競爭，政府應協助台商產業升級，對於只會管控成本做cost down的台商，則不必太在意。

台灣出口產品在大陸市占率及成長率逐漸下降有兩個原因，一個是大陸用市場力量做槓桿，提升大陸產業升級；另一個是台商在中國的重新布局。

大陸產業快速升級和內需市場廣大很有關係，例如，中國過去曾以給予特定市場優惠，迫使美商英特爾在遼寧大連成立12吋晶圓廠，透過這種模式，大陸產業生產高階零組件的功能提升，並降低對台灣採購。

以往台商對兩岸的產業分工有一廂情願的想法，認為大陸生產較低階產品，台灣則生產高階零組件，兩岸產業就可形成互補優勢；但大陸透過市場力量吸引外商進駐，實施進口替代政策，生產高階產品能力提升了，搶食掉台灣高階零組件市場。

第二是因大陸沿海工資高漲後，台商重新布局，一部分台商轉到東南亞各國，另一部分則轉到大陸內地，例如四川成都等地，當台商轉到內地後，若再從台灣進口零組件則成本可能太高，只好轉向當地採購，這也會降低對台灣的採購量，台灣出口到大陸產品的市占及成長率就慢慢降低了。

匯率、股市波動大
房市供給增加　再漲空間有限　

要改變這種狀況，台灣只有再進行產業升級，輔導回台廠商生產更高階產品，但政府在這方面輔導並不到位，例如，政府竟以多提供外勞，作為吸引部分回台產業的條件，但如果這些台商需要靠低工資的外勞獲利，對台灣經濟幫助不大，因為靠cost down賺錢的台商就算回來，可能三年後因工資上漲又搬離台灣了。

現在其實是台灣產業轉型的好時機，例如，吸引物聯網、機器人、電動汽車、電子商務及第三方支付等產業，都是政府可以考慮的，至於只會cost down的台商，就不必太在意他們要移到哪裡去。

和經濟發展息息相關的另一個重要因素就是匯率，從外在情勢來看，歐洲實施ＱＥ引起的貨幣混戰，將使匯率波動變得非常大。

當歐洲經濟動盪加上實施ＱＥ，歐元貶值將使資金開始流竄到亞洲，形成亞洲貨幣升值壓力，此時日本就可能再實施更大規模的ＱＥ，印更多鈔票阻止日圓升值，並促使日圓貶值，而日圓貶值將使韓元也著貶值，這時台灣和韓國產業競爭性太強，台灣就可能加入戰局，至少會令央行不敢阻貶。

和大國比起來，台灣只是大海中的一條小船，能維持穩定讓小船坐穩就非常不錯了，但今年外資進出頻率可能加大，我預測新台幣匯率可能會在1美元兌31到33元台幣的區間來回波動。

至於個人投資方面，主要是房地產、股票、債券3項。今年房地產因政府將多蓋社會住宅，供給增加，房地產價格再漲空間有限；而股票投資波動性會加大，這是因前述各國都在使用貨幣政策控制經濟情勢，導致資金到處流竄，外資進出頻率變高，股市波動性就會更大，所以，投資股市要注意波動性；至於債券還是買美債比較安心，但機會卻是在歐債，因為歐債波動性較高，有能力承擔風險者，從中穫利的機會就比較高。

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