武陵農場
進入FB粉絲專頁請由此進入
低股價淨值比就是價值股？就是股價被低估的股票嗎？
股價淨值比 = 股價 / 普通股每股淨值 → 股價 = 股價淨值比 * 普通股每股淨值
所謂普通股每股淨值是以公司總資產減掉公司的總負債的餘額，即一般所稱的股東權益淨額，也叫公司淨值，除以公司發行流通在外的普通股股數，所得到的數字就是普通股每股淨值。公司淨值代表公司股東投資的歷史會計成本。
股東權益 = 淨值 = 總資產 – 總負債
普通股每股淨值 = 股東權益 / 發行流通在外的普通股股數
這個方法認為股票價值決定於，股價淨值比與普股每股淨值的乘積，也就是主張公司價值應是歷史會計成本的一定倍數。按此說法，則若能找出一家公司合理的股價淨值比，則股票價值的評價便迎刃而解。只可惜，與本益比法一樣，此方法也存有下面的缺點：
第一，不同產業或不同股本，甚至獲利能力不同的公司，應該使用幾倍的股價淨值比，這個評價模型無法清楚交代區隔標準。
第二，公司淨值乃總產減總負債後的餘額，也是股東投資的歷史會計成本，以一家公司的歷史會計成本的高低直接來決定公司價值，而不問公司運用資產所能創造盈餘或現金收入的能力，恐怕將顯得十分可笑。
但是，從學者的實證研究中，又發現低股價淨值比的股票，其投資報酬率明顯優於市場平均報酬率；並同時發現，以低股價淨值比為選股核心準則的一籃子股票投資組合，其投資報酬率也優於高股價淨值比的股票投資組合。此顯示，從為數眾多的低股價淨值比股票中，選出投資報酬率較高股票的機會較大，確實是存在的。
由股利折現模型知道影響公司股票價值的主要因子有：公司盈餘(股利)、盈餘成長率、再投資率、股東權益報酬率(ROE)、產業景氣展望等客觀因素，加上投資人本身要求的最低要求報酬率(K)的主觀因素。此顯示，公司的獲利能力、產業前景、管理者的投決策都是影響公司股票價值的重要決定因子。
細心的讀者可以發現，股利折現評價模型與股價淨值比評價模型之間，存在兩個共同關連性因子，即股東權益報酬率與每股淨值。
股東權益報酬率(ROE) = 稅後盈餘 / 股東權益
= (稅後盈餘 / 普通股發行流通在外股數) / (股東權益 /普通股發行流通在外股數)= 每股會計盈餘 / 普通股每股淨值
每股會計盈餘是股利折現評價模型的主要動因來源，而透過每股淨值所可享有的會計盈餘回報率，即股東權益報酬率(ROE)，就可以讓這兩個股票價值評價模型取得連結。
股價 = 股價淨值比 * 普通股每股淨值
= 股價淨值比 * ( EPS / ROE )
假設股價與與每股會計盈餘是已經確定的數字，則產生下面的邏輯關係：
ROE 越高 → 公司的股價淨值比越高→隱含公司股價越高
ROE 越低 → 公司的股價淨值比越低→隱含公司股價越低
由此推論，可以看到，當加入股東權益報酬率的觀念後，普通股每股淨值不再只是一個生硬且沒有意義的會計成本數字，它的價值來自於淨值的回報率(即股東權益報酬率)的高低：公司的淨值回報率越高，公司的股價淨值比越高；公司的淨值回報率越低，公司的股價淨值比也越低。
表、2011年 ~ 2013年每年的股東權益報酬率都大於20%公司且2014年股東權益報酬率提高的公司
上表中所列公司的ROE都是連續三年以上達20%的高獲利公司，股價除宜鼎低於百元外，其餘均高於100元以上，其中大立光更
達2680元，而其股價淨值比也都高於3倍以上。在其最近四季股東權益報酬率處於提高之際，其股價預期仍偏向樂觀預期。此顯
示，當公司的股東權益報酬率越高，則其股價淨值比絕大部份就會較高，股價自然也可以較高。
表、2011年至2013年每年的股東權益報酬率都小於10%公司且2014年股東權益報酬率遞減的公司。
上表中所列公司的ROE都是在10%以下的低獲利公司，股價都低於20元以下，而其股價淨值比也大部份都低於1倍以下。此顯示
當公司的股東權益報酬率越低，則其股價淨值比就會較低，股價自然也無法有很好的表現。這些公司的股價要有所表現只有兩
種思考，第一，公司營運有無轉機可能？第二，公司的清算價值或賣斷價值是否可以高於目前的股票總市價？如果答案都是否
定的，想要長期投資的投資人最好遠離這些公司。
~~ 本文摘錄自「獵豹財務長投資魔法書」修訂版第參篇
PS：閱讀是增進財務投資智商最有效且便宜的方法。
留言列表
鉅豐公告 (2)
