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股東權益報酬率分析案例 ~ 瑞昱(2379)
註：103年數據為102年第四季至103年第三季 程式設計：Tivo168
瑞昱股東權益報率從101開始連續三年上升，尤其是103年更為明顯，代表獲利能力的純益率創表中八年最高，投資人進一步觀察該公司的季合併財務數據，發現該公司103年第三季純益率從第二季的12.6%上升至18.1%，但真正代表本業獲利能力、排除本業以外收益的營業利益率(將在損益表分析中詳述)，卻從第二季的11.2%下降至8.44%，這顯示103年第三季純益率上升的主要原因極可能為營業外收益大幅增加所致。
經查該公司2014年第三季損益表，果真在「處分投資利得」中出現高達8.34億的營業外收入，佔該公司稅前淨利金額比率高達49.4%，而此筆投資利得主要為處分轉投資事業股票的利得，並非公司常態性收入。因此，投資人必須在觀察股東權益報酬率時，將這些非常態性收入扣除，以免在評估股票投資價值時產生誤判。經扣除該筆「處分投資利得」後，股東權益報酬率從原來的7.6%下修至4.3%，已低於102年第三季的4.5%，這對投資人而言，是嚴重的投資警訊，若營收成長動能同步停滯或轉弱，更應提高警戒。
圖、瑞昱(2379)股價還原權息月K線圖：
資料來源：XQ全球贏家
經還原除權值後的股價K線圖，該公司股價於100年至103年各年度收盤價分別為37.96元、55.17元、76.36元、106元。在101年至103年的三年期間，該公司股價漲幅分別為45.3%、38.4%、38.8%，累計漲幅達179.2%，報酬率並不低。但該公司在103年9月時股價出現明顯波段高點121.5元，剛好落在單季代表本業獲利能力轉弱、業外投資收益利多題材揭露之際，投資人若無法明辨業外處分投資利得為非常態性收益，對股價往往僅具短期刺激效應，就極可能買在股價波段最高點，面臨階段性投資套牢窘境。
~~ 本文摘錄自「獵豹財務長投資魔法書」修訂版第參篇
更多股東權益報酬率高低與股價波動實例將在「股票投資實務基礎班(9)」課程及「獵豹財務長投資魔法書」修訂版第參篇說明 。
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