九份黃金瀑布
經濟／美國升息已箭在弦上
2015-05-11 01:43:28 經濟日報 經濟日報社論
美國聯準會（Fed）主席葉倫上周三在一場論壇上提出警告，經過六年多來空前的低利環境，美國股票及債券價格已被過度高估，對金融穩定形成「潛在危險」。葉倫針對長期利率過低的示警，預示美國升息勢在必行，也導致全球債市的恐慌下挫。而上周五公布的最新統計，美國4月失業率從3月的5.5%降至5.4%，創下2008年5月以來新低點，更進一步掃除升息阻力。根據路透訪查結果顯示，華爾街經濟學家普遍認為聯準會9月將啟動升息，且今年不只升息一次。
種種跡象顯示，美國升息已箭在弦上，差別只是在6月或9月。聯準會在3月中旬政策會議中一致通過自聲明中將「耐心評估升息時機」移除「耐心」二字，以為今年6月升息預留空間。4月美國商務部公布今年第一季美國GDP（國內生產毛額）成長率僅0.2%，市場預期6月升息可能性大降，但聯準會隨即發布聲明指GDP成長疲弱是受寒冬氣候及港口罷工等因素影響，第2季美國經濟將持續好轉；對美元飆漲、油價暴跌導致石油相關投資劇降等更重要影響因素卻刻意忽略，充分顯示聯準會為升息鋪路的意志不因短期因素而動搖。
聯準會鐵了心腸要啟動升息，研判是基於以下三大原因：
第一，引導貨幣政策回歸常軌。美國三輪量化寬鬆（QE）的世紀實驗，雖促成美國經濟復甦，但後遺症也愈來愈大，尤其歐洲、日本等紛紛師法美國實施QE，造成全球資金泛濫，股票及債券價格普遍被高估，金融風險持續升高，葉倫上周對長期低利的警示反映的正是聯準會的憂慮。美國是QE的始作俑者，加速收拾殘局，帶頭促使全球貨幣政策回歸正軌，自是不可推卸的責任。
第二，美元重返強勢符合美國戰略利益。過去一年，美元因QE退場而大幅升值，促使全球資金回流美國，鞏固了美國經濟龍頭及金融霸主地位，相對上也加速中國大陸經濟走緩趨勢。雖然美元急升衝擊美國短期出口的表現，但總體來看，重返強勢美元的戰略思考，是美國政府不會輕易動搖的最高信念。
第三，美國及全球經濟風險處於可以承受的階段。對照金融海嘯後工業國家經濟的向下沈淪，現在美國經濟已經復甦並趨於穩定；歐洲、日本雖仍面臨通縮風險，但歐元區歷經去槓桿的痛苦過程，基本上已渡過危機，剩下的問題是如何促進經濟復甦；日本經濟也已走出長期低迷困境，正在結構改革方面尋求突破。總體而言，相對於中國大陸等新興市場，工業國家復興之路已經打開，有承受政策變動風險的足夠能力，這也是聯準會評估可以啟動升息的重要因素。
最近全球情勢的變化，亦有利於聯準會在短期內啟動升息。這些變化包括：國際油價回升，緩和全球通縮疑慮；歐洲經濟出現好轉跡象，加上歐元走強，可能改變歐洲央行實施QE的強度；美元匯率近期已從高峰適度回貶，降低升息阻力，更重要的是，美國失業率降至5.4%，已非常接近聯準會對充分就業的定義，即失業率位於5%-5.2%的水準。
上周葉倫談話對升息可能造成股債市場的波動，亦有提前預告的作用，聯準會唯一顧慮的是，升息可能造成債券殖利率急升，重演前年出現所謂購債減碼恐慌的情況，所以，葉倫強調聯準會不斷和外界溝通，希望市場能做好心理準備，這也顯示升息的時點已愈來愈近。市場預期9月升息最有可能，但也不能完全排除聯準會照去年規劃，在6月宣布升息。
聯準會即將啟動升息將進一步擴大新興市場國家資金外流壓力，亞洲新興市場尤其中國大陸受到的衝擊最大，但在美中兩強競爭情勢下，美國將以升息證明自己仍是訂定遊戲規則的老大；北京只能自求多福，加強應變能力了。
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