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短評:

 

以台塑、南亞、台化、台塑化1/12日收盤價分別為74元、63.8元、65.9元、65.2元計算其過去四季本益比分別為26.2倍、16倍、38.1倍、69.4倍。南亞本益比較低主要受惠於南亞科獲利大幅好轉,但DRAM的景氣似也從高峰慢慢下滑之中。

 

跟其他權值股相較,除南亞外,台塑集團股價本益比顯然並不低!

 

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台塑四寶上季獲利皆衰,農曆年後營運現轉機
2015/1/12 下午 05:46:41

MoneyDJ新聞 2015-01-12 17:46:41 記者 鄭盈芷 報導

原油重挫導致台塑(1301)、台化(1326)及台塑化(6505)上季轉虧,僅南亞(1303)獲利相對有撐,不過台塑四寶普遍認為,油價已經接近底部了,只要上游原料能夠止穩,預期後續營運將逐步回歸正常,而隨著四寶高價庫存去化到一段落,伴隨著客戶回補庫存需求出籠,今年3月份、Q2營運有機會出現轉機。

台塑2014年合併營收為2165.89億元,年增0.5%;南亞2014年合併營收為3254.89億元,年增4.7%;台化2014年合併營收為4014.54億元,年減6.2%;台塑化2014年合併營收為9130.85億元,年減2%;四寶去年總計合併營收約1.86兆元,年減1.5%。

觀看去年Q4單季獲利表現,除南亞以獲利作結,其餘皆面臨單季虧損的命運;台塑去年Q4 每股虧損為0.09元、南亞每股獲利0.38元、台化每股虧損1.11元、台塑化每股虧損1.38元。

在整年獲利表現方面,台塑去年整年EPS為2.82元、南亞EPS為4元、台化EPS為1.73元、台塑化則以0.94元敬陪末座,年獲利僅有南亞呈現正成長表現。

台塑去年Q4受惠於下游買氣回溫,加上產品售價對原油價格下跌的敏感度逐漸降低,利差跟著擴大,帶動上季營業利益季增7.7%,營運醞釀反彈之勢,不過受到業外認列轉投資台塑化損失等影響,導致Q4僅以小虧作結。

南亞去年Q4雖同樣認列台塑化投資損失,惟因南亞科(2408)獲利貢獻則有成長,Q4仍有獲利空間,而南亞去年12月營收月增7.2%也優於預期,顯示EG等產品銷售回升。

台化去年Q4營業利益、稅後淨利雙雙轉負,主要係因原料及成品同步下跌而造成損失,且業外來自台塑化、麥寮電廠等轉投資收益也減少。

台塑化去年Q4本業則大虧了180多億元,稅後則約虧損130多億元,虧損幅度相當明顯,主要係因國際原油重挫,導致煉油事業以及烯烴事業都蒙受相當大的收料與庫存損失;台塑化去年底約提列了32.2億元存貨跌價損失。

台塑化去年虧損最多,展望今年,台塑化總經理曹明認為,受到上游石化原料超跌影響,今年1、2月應該都還不會很好,不過Q2希望能夠穩住,而且目前成品油價格還不錯,原油與成品油價差達14美元/桶,因此台塑化也會盡快將高價庫存消化掉,希望2月開始採用低價油後營運會有改善。

曹明強調,還是認為原油價格應該已經到底,就算再跌也不至於太多,而且目前煤價也非常低,預期公用事業部獲利會比較高,並且可回饋到麥寮廠區,因此今年麥寮廠區也有希望能獲得較高的利潤。

台化總經理洪福源則指出,去年12月銷售量其實還不錯,今年1月也沒那麼悲觀,而對於油價方面,他認為65美元/桶是最舒服的價位,回到80~90美元/桶的機會應該不大。

洪福源也指出幾個觀察到的現象,像是客戶目前都覺得是該進場買料的時候,也都在詢問台化是否該買,而洪福源則認為,現在這個時機點是可以鼓勵客戶買進的,相信只要油價止穩,產業動能就會出來。

洪福源也指出,目前所有客戶庫存都非常低,像上月很多單子是今天訂、後天就要出的,顯示需求非常緊迫,相信油價止穩後,單子肯定會上來,Q2會回到比較正常的軌道。 

洪福源認為,台化目前本身庫存也非常低,這次台化的庫存損失並不是很大,而台化1、2月PS、ABS以及PTA台灣廠部分都有減產,持續進行產品庫存調整,整體產能利用率則約在8成多。

南亞去年12月也積極銷售以調節高價庫存,預期春節後客戶有機會開始進料,雖然公司預估1月份營收還是會緩降,但目前EG利差還不錯,且行情還是相當穩健,南亞1月份麥寮廠產能全開,美國EG廠產能利用率現在也全開。

台塑則預期,塑化產品價格再跌空間有限,客戶將陸續恢復庫存,後續需求與價格可望回升,不過台塑因首季歲修影響,與去年Q4相較,營收還是看降,但就今年整體石化景氣來看,原油大降有利於全球景氣復甦、提升消費者購買力,對於台塑的石化產品經營也有正面影響,而乙烯法PVC受惠於原油降至50美元/桶,目前成本相當具競爭力,預期今年石化事業經營會比去年好轉。

 

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