獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

瀧澤(6609) 2006.09.13收盤價：23.95元
1. 股本5.40億，每股淨值17.70元，自有資本比率：44.02%、流動比率：158.90%、速動比率：110.26%，資有資本偏低，財務風險較高。(以2006第二季財報)

2. 主要經營業務：CNC 車床51.51%、PCB 鑽孔機22.65%、OEM 車床20.86%、零件及服務4.58%、高速車床0.40%。


3. 最近年度營收成長率如下：
2002年：30.33%、2003年：36.79%、2004年：29.64%、2005年：2.48%、
2006年1~8月：3.47%。
該公司營收成長的高峰期在2003~2004年，但隨後成長動能明顯趨緩，2006年上半年為營收谷底區，2006年第三季營收再度恢復高成長。7月及8月營收創單月新高。營收已連續兩個月創新高。

4. 該公司近四年毛利率如下：
2002年：18.44%、2003年：21.57%、2004年：17.66%、2005年：17.32%、
2006年上半年：18.67%。
2004~2006年本業毛利率約介於17.0%~18.0%之間，表現平穩。

5. 該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：92.07%、2003年：108.63%、2004年：123.27%、2005年：118.56%、2006年上半年(年化)：約111.57%。
總資產週轉率在2006年上半年出現小幅下滑，所幸幅度並不大，顯示內部經營效率仍算穩定。

6. 最近五年ROE如下：
2002年：8.08%、2003年：13.62%、2004年：16.40%、2005：15.81%、
2006年上半年(年化)：15.84%。2005年下半年為ROE高峰，2006年上半年表現平穩。最近五年平均股東權益報酬率約在13.95%。

7. 就現金流量表分析，長期而言，來自營運現金流量均為正數，但2006年上半年為0.123億元，與會計盈餘0.756億，有明顯差距，主因係應收障款淨額增加0.928億，另外，存或淨額意增加0.71億元。整體而言，現金流量歷年表現極為穩定，但2006年上半年轉差，對盈餘品質應列入嚴密追蹤。

8. 持股1000張以上股東僅1人，佔股權比率44.76%，顯示股權分散，而董監事及經理人、持股佔10%以上股東共10人佔47.00%，大股東股權透明度尚佳。但因股本不大，股權分散，股票市場成交量及流通性均低。

9. 2005年盈餘中，分配員工現金紅利0.04億、董監酬勞為0.04億，合計約0.08億，佔2005年稅後純益5.36%，屬較低水準。

10. 以除權後每股淨值估約16.21元計，其目前P/B比約1.4775倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為9.44%，若以10%為最低報酬率，調整2002~2006年股價，其合理股價約為22.61元，但若調整員工分紅級董監事酬勞費用化，則股價將變成21.48元。

《結論》：(純就財務面分析)
1. 該公司自有資本比率偏低，財務結構稍弱。

2. 2006年第三季營收明顯成長，是否有持續動能將對其後市造成重大影響。

3. 本業獲利性及營運效率均穩定，但2006年上半年盈餘品質轉負向，應列入嚴密追蹤。

4. 但以目前P /B及ROE而言，股價稍偏高，且還原除權息前價位，股價漲幅不小，顯然並不因其為傳產股而受影響，但股價上漲後再追高者，將伴隨投資風險相對的提高！
(分析日期：2006.09.13)
(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)