獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

剛剛過去的一週，對金融市場交易員來說，仍然是富有挑戰性的一週。一是有數個國家央行宣布利率決定，二是美國將公布八月份的非農就業報告。結果都已經出來，除了瑞典之外，包含歐、英、澳、加拿大到韓國全都維持利率不變。而美國的非農就業報告從前期的+68k(原值+92k，遭下修)掉到-4k(市場原預估為+80k~+100k)，令市場跌破眼鏡。 

        歐洲央行宣布維持利率不變(相關新聞請看歐洲和英國利率決定摘要)，要做出這個決定相信對歐洲央行來說是掙扎的，除了放棄他們每次一談出”高度警愓”必升息的傳統外，甚至在實質經濟面也是讓歐洲透露著後續仍有升息機會的本錢︰ 

        (1)     M3貨幣供給仍然維持10%以上成長，可見雖然在短期的金融環境不穩定下，整體貨幣環境仍在屬於寬鬆地步 
        (2)     就業情況緊俏，德國失業率最近都一路下滑，已經到9%左右，就業情勢拉高了薪資談判的空間，也讓後續通膨的上揚劃下伏筆。
        (3)     通膨穩定但隱含上方風險，最近幾個月歐元區通膨大多在1.8~1.9%YoY，仍低於ECB政策通膨目標2%，但是石油及食物這兩個波動性大的因子仍在上揚的軌道上，通膨仍值得注意。

但是ECB仍然決定先穩住利率市場，將升息時程後延。個人認為ECB在處理這一次金融危機上是值得讚許的，除了很快速的向市場溢注資金外，和金融市場溝通也暢通無礙，以至在利率會議前，市場已經完全做好準備。

        英國央行也維持利率不變在5.75%，但卻打破慣例地公布會議聲明。以往只要是利率沒有變動，正式聲明將在2個星期後公布，但這回卻是馬上公布。這在過去只有一次發生，而且在發生之後的下一次會議就降息。但是我個人認為英國近期的經濟數字也是未呈現下滑現象，水災對經濟的影響還可以慢慢評估。另外英國的短期資金十分緊俏也該注意，官方利率為5.75%，但是三個月拆款已經拆到6.75%~6.8%，明顯看出短期供需的不平衡。

        美國的NFP掉到-4k，美股大跌，前幾月也遭到下修，過去三個月平均剩下+44k，很明顯低於100k的目標水準，確定會降息了嗎？我個人對於在9/18馬上就降息是比較沒抱那大期望，因為製造業還算不錯，通膨仍有上方壓力下，馬上降息還是需要更多經濟數字來佐證，至少我認為要救當前的金融環境還是有許多工具可以用，倒不一定需要到降息這一個大絕招。