獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

今天看到的新聞，除了訝異還是訝異，
任何的商品投資，事前的研究分析本來就該風險自負，
現在不但沒有，還怪罪交易對手，這在市場上無異就是把"自已投資部門的不專業暴露給那些野狼們知道"

投資銀行們在選擇權產品賠錢時，最喜歡用的手段就是restructure，
美其名可以解決你的問題，其實就是再賣給你另外一大堆新金融商品，
"賣一個Put賠錢了 好吧那就買一個put吧 " (實際上當然沒這麼簡單，會包裝的更漂亮)
這麼大筆的合約，這麼長天期的選擇權，
之前曾經提過 中華電信匯損事件想法 中就提過越長天期，流動性越差的商品，中間的油水就更多
所以這麼解決方案在各家投資銀行眼中，就是一頭肥羊又開始走到森林中來
野狼們難道不流口水嗎？
也難怪這麼多銀行願意承作，我想名單只會越來越多

當然會計避險也是方案之一，這點我不是專家
只是如果什麼都能藏在報表中，投資人可能要加倍精明吧！


中時新聞 20080311

匯損風暴羅生門 中華電：合約不合理 被高盛誘導了

新台幣昨日再升值，中華電信購買十年遠匯合約造成四○．三億元未實現損失，看來回沖機會更加遙遙無期。據了解，中華電信高層對於簽訂該條件式選擇權的高盛交易員，所提供的風險揭露資訊不清楚、導致中華電信簽下不合理合約，讓中華電信有被外資誘導的感覺。

　據了解，中華電與高盛簽下十年合約的時間點是在去年九月、當時台幣匯率在三三．○三(兌一美元)時，而高盛交易員當時提供的訊息有導向台幣看貶，三個月內就會碰到三二．七元合約失效點、並使整個合約三個月後自動Knock-Out(結束)等看法，是使得中華電簽下十年合約最關鍵的背景，這些訊息在目前台幣不斷升值的現況看來，中華電信直言當時接收到的風險揭露訊息、實在不夠清楚、甚至有被誘導的感覺。

　為解決此燙手山芋，中華電高層已決定要跟高盛高層坐下來好好談一談，據了解，透過高盛台灣區董事長張嘉臨居間安排，中華電信董事長賀陳旦與高盛亞洲區董事長可望近期碰面，中華電除將表達對高盛交易員未揭露清楚資訊予中華電信員工參考、還建議十年合約，很不能諒解外，也希望高盛高層能針對這次遠匯合約、造成中華電巨大未實現損失、共商解決辦法。

　而之所以會找上高盛亞洲區董事長，主要因為販售這次十年遠匯合約的交易員，並不隸屬於高盛台灣分公司，而是香港分公司、而該交易員之前曾在巴克萊投資公司工作。

　除了找高盛共商大計之外，中華電信也決定採取多項因應措施，預定最近召開避險會議中討論，包括不排除購買PUT-Option的反向選擇權，已有五家外資券商向中華電信表達有意角逐承作權、並已向中華電信提出企畫案，據指出，這些外資券商包括德意志、JP Morgan、摩根士丹利等。

　由於中華電信目前與高盛簽訂的合約，設定三一．五元為成本價，必須於台幣三一．五元到三二．七元時，才能賺錢，反向選擇權則傾向設定在三一．五元以內，但在台幣升息不斷下，外資不見得願意接受，目前還在說服外資中。

　另外，外傳中華電可能找原始承作人進行unwind(沖銷)終止合約，但中華電信財務長謝劍平昨晚針對此表示，目前沒有考慮，主要因為台幣只要有貶值空間，表示中華電信還有回沖的機會，如果立即終止合約，表示中華電信決定平倉，四十億元的未實現損失將立即變成實現損失，對於公司獲利影響不小。

　中華電信亦考慮要做會計報表避險，把避險會計改放在大多數企業常用的股東權益報表，而不是中華電目前採用的每月損益表、須每月揭露，但因牽涉修法、還須再做研議。

　台幣匯率走勢與中華電成本

　針對中華電對美商高盛所做的批評，高盛香港發言系統表示對客戶說法不予置評。

　中華電與高盛間因外匯選擇權造成的匯損風暴已成為羅生門，駐台投資銀行圈則是密切觀察後續發展，投資銀行主管指出，按慣例，客戶若提出避險需求，都會提供客戶幾個匯價作為參考，投資銀行則是以客戶選定的匯價、另外進行對沖，鮮少會有與客戶對做的情況發生。