(本文內容並非任何型式之投資建議，內容謹供參考，數字如有誤植，以公開資訊觀測站為主，任何投資決策應自行衡量風險，妥善理財，本部落格不負任何盈虧之責！)
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論現金股利高低
台股過去因員工分紅配股所導致的股本過度膨脹問題受到國外其它市場關注，主管機關因此決定修改商業會計法相關規定，並要求上市櫃及公開發行公司自2008年應將員工分紅配股按市價以費用列入當期損益表中，此除使台灣會計制度與國際會計準則接軌外，亦影響原先以盈餘分配處理員工分紅配股而高度需增之每股稅後純益(EPS)；因此，上市櫃公司大幅降低盈餘分配中之股票股利，轉為提高現金股利之比重，而未來員工獎勵方式將更偏重現金獎勵或以未來績效為獎勵標準(如員工認股選擇權)。以現金股利為發放方式已是台灣上市櫃公司之主流，也將是反應公司賺取現金能力重要指標，股利發放之資訊透過市場傳遞，其對市場投資人心理面的效果內涵將遠大於股利政策之本身。
因此，投資人在市場上接收到某些公司將配出高額現金股利的資訊時，有幾點要點應在決定買進此類公司前做嚴謹思考：
1. 欲發放高現金股利之公司，其來自營運活動之現金流量是否為正數？
2. 其自由現金流量是否為正數？
若該公司兩項都不符合，則發放現金股利之來源，則不乎是來自處理資產或對外舉債融資、現金增資等。前兩者將使財務結構轉差或喪失營運動能，後者則將已失去發放現金股利之意義。
企業經營者若在此情況下祭出現此種高現金股利政策，無非想藉營造“高現金股息殖利率概念股”形象來藉機炒作股價而已，大家不可不慎！
3. 欲發放高現金股利之公司，其創造自由現金流量能力是否穩定？
4. 該公司是否正處該產業之景氣高峰？
一家公司股利政策對個別股東在股東權益所可主張之財務內涵並無太大意義，但若已宣告將配發高現金股利之公司，其本業無法持續創造正向自由現金流量，且在產業景氣循環上正處景氣高峰者，投資人若以為買進高現金股息殖利率股票便有利可圖，事後將可能會事與願違，極可能領了股利(還要申報個人綜合所得稅)、賠了更多價差。
5. 現金股利之發放只是對外宣告企業經營者願意將公司所持有的多餘現金(短期其投資資金需求小於庫存現金總額)發還於股東，讓股東可以在資金運用上自己再做一次選擇。因此，若經營者願意先以現金股利發還閒置現金，對企業經營者形象多半以正面解讀。
6. 發放高現金股利之公司將直接使其盈餘用於再投資之比率下降，將來公司若有資金需求將再度對外融資或向股東募資。因此，若企業體本身債信偏弱，或募資能力不強，將使其未來營運資源無法及時供應企業成長之所需。
以台塑集團而言，因其債信極強，因此，當公司將短期閒置資金先以現金股利發還給股東後，未來其無論透過間接金融(銀行融資 )或直接金融(發公司債)均可以輕易取得極低成本之資金，對其營運資金之供應幾無太大壓力；更何況，台塑集團各關係企業透過轉投資以權益法認列投資收益，現金股利之發放反而可以創造各家公司之現金流入，也就是有很大比例之資金其實又回流其他關係企業中，對其集團現金流出之壓力也無想像中大。
7. 欲買進高現金股息殖利率公司股票前，一定要先查明該公司前一年度所繳納營所稅之稅率，若營所稅率低於自己的綜所稅稅率，則參加除息者將於隔年度被國稅局要求補繳兩者差額；反之，則可享有退稅好處。
舉例而言，若所投資公司其營所稅為17%，且稅後盈餘全額以現金股利發放，則其股東於接到股利憑單時，其呈現之稅率如下：
0.17/(1-0.17)=0.2048
也就是若投資人的邊際稅率低於20.48%者，則參加除息者將可享有退稅好處，但自103年開始，兩稅合一現金股利可扣抵稅額已經立法通過減半核訂可扣抵稅額；反之，則將被要求補繳個人綜所稅。
結論：
1. 均等對原股東實施之股利政策對原股東股權比例並無增減變化。股利政策只有在不對等發放股利(如員工分紅現金比例)、個人稅率因素、市場資訊內涵上才出現對股價影響之外部性效果，過度誇大其對股價之影響將失之客觀性。
2. 只有能產生自由現金流量之公司才能有內生發放現金股利之能力，若不是，則可能只是有心人或經營者欲操弄股價的手段而已。
3. 與其用股利政策中現金股利發放多寡來衡量公司股價，無寧以其配合公司營運數字來衡量經營者之誠信與操守，並同時檢驗其是否是欲藉“市場題材或概念”來炒作自家公司股價之徒。
4. 做為一個理性投資人，短期現金股息殖利率高低並非衡量股價之客觀標準，大家在應用上，應特別注意！
~ 部分內容摘自「獵豹財務長投資的邏輯」 ~
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鉅豐公告 (2)
第一個耶~ ^^ 期待豹大的文章
No. ? 從總大那邊逛過來 先搶在看 謝謝分享
N0.3
豹大，有收到我的 email 嗎？我等你回覆的時間ㄛ~~~ ======================================== 汶豆油，是追求財務自由的福氣啦！ ========================================
謝謝分享
應該是上禮拜五就寄囉... ======================================== 汶豆油，是追求財務自由的福氣啦！ ========================================
本來自己有個迷思，誤以為有發股利給股東的公司才是好公司，原來還有這麼多學問，，謝謝分享
謝謝分享, 讓小弟對於巴菲特大師的選股理論有更深的體會 感謝豹大!
這個題材最近幾年都被拿出來抄作，在現在台灣低利率的環境下，對原來 定存族形成一定的致命吸引力 (連我老爸一輩子沒買過股票的人，最近也 問我這個問題)... 7% 的殖利率可不一定比 2% 的定存划算... ======================================== 汶豆油，是追求財務自由的福氣啦！ ========================================
謝謝分享
感謝豹大精闢解說 老頭子
不好意思，挑個小語病！應該是超過 25% 所得稅率的人，都享受不到退 稅的好處。
不是喔！ 0.25/(1-0.25)=0.33 因此只要低於33%者都有利！
每一元股利已被預扣(公司端已先繳)額度，就是已扣稅率！
每一元股利已被預扣(公司端已先繳)額度，就是已扣稅率！ 終於懂了 感謝!
謝謝豹大解析
呵呵...簽到^^ 感謝豹大分享
如果公司配給 0.75 元現金股利，加上公司營所稅 0.25 元，所以投資人 所得增加 1 元。 此時，如果投資人邊際稅率為 33%，那麼他得再繳 0.08元給政府。 若為 21%，那麼政府得退 0.04 元給投資人。
謝謝豹大的分享。 請問那兒可查到去年度之營所稅？
Push~~~好多人 !
可見大家都是有錢人~~~ ^^ ======================================== 汶豆油，是追求財務自由的福氣啦！ ========================================
謝謝豹大的分享。 請問那兒可查到去年度之營所稅？ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 在95年年報還沒公告前，請先以95年前三季損益表計算！
推
豹大:您這一課題就讓有我ㄧ小疑問想請教您;23**於3月23日提出現金股利2元,股票股利1元,而於同日又宣佈董事會決議增資發新股發行總金 額:583,500,000元,如果公司有保留盈餘為何不先將公司財務健全,而是轉彎增加股本稀釋股東權益,由這舉動是否公司有其他想法,請豹大指 導,謝謝
發現金股利卻又現金增資本身就矛盾了！ 現金股利只是討好市場題材而已，要股東掏錢恐怕才是真意，誠信大有問題！
thx for sharing
盈餘轉增資 ---------------- 上市公司：群光(2385) 主旨：董事會決議增資發新股 說明： 1.董事會決議日期:96/03/23 2.增資資金來源:九十五年度盈餘及員工紅利轉增資 3.發行股數:58,350,000股 ... 9.原股東認購或無償配發比例:原股東無償配發100股/仟股
感謝豹大的說明,也順便沾了醬油囉&^^
感謝豹大的分析...
謝謝豹大分享 多了些選股考量 晚安
謝謝分享
這篇加強了上課的內容, 當作課後複習,感謝爆大!
想不到配股配息還有這麼多ㄉ文章在裡頭 感謝豹大知識分享
想不到配股配息還有這麼多ㄉ文章在裡頭 感謝豹大知識分享
尾香
從高股票股利走到高現金股利，投資人到底有沒有搞懂？ 當年一股配一股不是也蔚為風潮～ 哈姆太郎
應該可扣抵稅率高於你的所得稅率才有可能退稅 例如你所得所適用的邊際稅率為30%， 則抵扣稅率=30%/(1-30%)=42.85% 表示你要找高於42.85%可扣抵稅率的股票，參加除息才可退稅
感謝豹大分享..
好文 推...
謝謝分享...
謝謝分享
水餃還是要在公司吃比較快～在家吃，太大顆，要吞很久！
努力學習中 感謝大家教導 regards EC
吃完水餃
^^這篇小弟要好好消化一下 讓我又有一個不同於以前的想法了 豹大謝謝囉
櫃子在哪裡呀!環境不大熟也!東西好多呀，慢慢看喔!謝謝無私分享!感恩。
要考量公司本身有無適用產業升級條例才能推知營所稅率,否則就享受不 到兩稅合一抵扣了
看了文章 所以留個言 真的很專業 感謝!!!
*****
看不懂,好好研究才是
郭兄 : 文中....2. 其自"由"現金流量是否為正數？ 自有?? 佛列德
郭兄 : 如果"自由現金流量"不是筆誤.(看起來好像不是) 可否略作解說.自由現金流量與現金流量的差異?? 謝謝 佛列德
謝謝分享!"新生活運動搵豆油"大家攏去ㄡ!
沾醬油先，多謝豹大分享
何謂自由現金流量？ 一、 自由現金流量的意義。 自由現金流量 ( Free Cash Flow , FCF ) = 來自營運活動現金流量 – 支應正常營運之投資活動現金支出 二、為何關心自由現金流量？ 組成自由現金流量高低之第一個因素是來自營運活動現金流量，來自營運活動之現金流量是否為正數，對企業正常營運與否及盈餘品質優劣之重 要性不言可喻。 (容後獵豹再針對現金流量表做更深入之解析) 顯示，一家營運正常且能在營運活動產生現金流入之公司，其自由現金流量也會 較高。 然而，要維持一家企業在營運方面能不斷產生現金流入，往往也需要不 斷有新資本投資的投入支出，這在高資本密集的產業尤其明顯。但是，若長 期累積下來，一家企業來自營活動現金流量扣除必要之資本支出，始終呈現 負數，即其長期自由現金流量為負數，則表示企業並無法產生真正的現金鄭 收入，對企業而言，資本設備不斷累積並不一定能產生增值效益，甚至可能 因過時而成為企業營運負擔。 由上析，吾等在選擇個別股票時，最好選擇能長期產生自由現金流量 的公司。對高資本投資之產業則應分析其至少一個產業循環，並計算其累積 自由現金流量狀況，若是長期累積數呈現大量負數，很可能不是產業風險太 大，就是該公司在該產業中缺乏長期競爭力，投資時應盡可能避開此類公司。 文章分類: 財務分析及企業評價教室
汶豆油～
感謝無名氏大大的補充(會不會是獵豹大大隱身阿.. 哈哈)..小弟不夠用功..慚愧 佛列德
汶豆油中
沾醬油先，多謝豹大分享
沾醬時間不可如蜻蜓點水，最好左右反覆以求入味！ 才能品嘗出其中之美。
據彭博社報導指出，德州儀器擬在近期銷售一款通訊晶片，使用者透過這款晶片可讓行動電話內影像直接投射 到任何平面體上，就如同投影機一般，這個功能可以讓消費者在行動電話內的照片直接投射在平面體上，提高 消費者使用行動電話的意願，此功能預計將在2009年時普及。 德州儀器指出，此款晶片可以將照片或影像投射在20吋以上的平面寬度，增加未來行動電話的功能。另 外，根據NPD集團研究員Frank Moizio指出，德州儀器目前也正在改進從行動電話收發電子信件的功能，好讓 未來的消費者可以使用更好的品質。 (摘自財訊) 佛列德
發現金股息雖說是趨勢，但對於企業永續經營之角度而言，是正面且正向之發展﹔就算有資金需求而辦理現增，只要股東願意支持，總比發放股票股利好太多了﹔舉例來說，若公司 市價@50元，股本10億元，發放每股1元現金股息與股票股利是差異相當大的，不談對於股本之膨脹效果，對EPS之稀釋效果，單以成本分析，即可知現金股息之成本（1億元）較股票 股利之成本（5億元）低太多了﹔所以站在公司之立場而言，發放現金股息是很好之趨勢與發展，也是維護股本、EPS過程中，公司經營階層自律之表現。
剛聽完廣播 配上豹大的精闢文字分析 絕妙!
幾點的廣播啊 很久沒聽廣播的小星星
如何由95年前三季損益表計算得營所稅率,廣播講的好快,一沒注意,就忘了?? 請大大們指導,謝謝
今天在news98聽到豹大的專訪 只有一個字形容 棒 虛廣
好棒!
謝謝分享~~
謝謝分享
沾醬時間不可如蜻蜓點水，最好左右反覆以求入味！ 才能品嘗出其中之美。 JaguarCSIA 於 March 27, 2007 03:04 PM 回應 | 呵 這樣果然好吃 阿西
謝謝你的文章, 讓我對最近的熱門話題有了深入的認識!
發現金股利 又要現金增資 的確用想的就覺得何必多此一舉 這樣的公司一定有點問題
版大哈哈,我有收聽哦
謝謝分析
這是我看過最有誠意的部落格 很簡明的投資指標 讓人有當頭棒喝的清明
講解深入淺出 令人受益無窮
台塑四寶可扣抵稅額太低 個人認為台塑四寶並不適合長期投資 最起碼不該參與除權息 最好除權前賣,除權後再買
謝謝分析
若以剛才〝25%〞的營所稅來計算 0.25/(1-0.25)=0.33，可以享受到0.08的退稅囉， 所以在選擇發放高現金股利的公司之時，要先計算是 否低於0.33(依%數不同所得到的數字不同亦不相同) ，低於的話對於選擇這類型的公司會比較有利。是這 個意思嗎！ ps：謝謝分享，沾醬ing
*****
又上了一課~感謝
to fanyh1981, 應該不是這樣... 0.25/(1-0.25)=0.33，33% 是這家公司實際被政府扣的稅率， 在兩稅合一下，個人要繳的稅，可以先扣掉這一部份的錢。 如果你的稅率小於 33%，那你就可以享有抵稅或退稅的效果；不過 如果你的稅率是大於 33% 那一級，那你就得補： (實際收到的現金股利 + 股票股利) * 7% 的稅 (40-33)。 不知這樣說明看得懂嗎？ ======================================== 汶豆油，是追求財務自由的福氣啦！ ========================================
謝謝豹大的分享，還有SingeBlue大的回應，感謝二位大大，持續沾醬ing
如何由95年前三季損益表計算得營所稅率?那一位大大分享一下!
稅前淨利-稅後淨利...就可以知道所得稅佔多少了 ======================================== 汶豆油，是追求財務自由的福氣啦！ ========================================
除權息是大咖在作的事 小咖的還是看看就好了
現金股利無用論 切記 切記
硬 謝謝 師大政大成大
豹大好文。
請問一下 如果現金流量裡面 來自營運的部分是正數，但來自於理財和投資的現金是負數 且總現金流量是負數 那這種公司好嗎 P.S這是我第一次在這裡PO文，我有報名六月份台中場的財務講座 請各位前輩多指教
這部分的議題，上豹大的課就會提到
嗯! 又上了精彩的一課 謝謝
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東日本大震災： 台湾のチャリティー番組で義援金２１億円 (NHK) http://www.youtube.com/watch? v=pIlQEIfjd9Y&feature=player_embedded
謝謝豹大分享!!
逢指數高漲之際 感謝豹大叮嚀.... 只不過這次股利還要再被扣2%的健保補充費吧!! 真是不公平,如果股票發了股利但沒有順利填息 基本上投資人不但處於虧損還要被抽"健保稅" ~~ 真是無言哪 >///<
請問要去哪裡查公司去年綜所稅稅率?
請問營所稅要怎麼算? (稅前淨利-稅後淨利)/稅前淨利 是這樣嗎
是呀！
豹大的文章完全經的起時間的考驗 有時回頭看豹大過去的文章 也會有新的心得出現 很感謝豹大的分享
豹大，本篇借用一下。 Thanks