獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

過去幾天的歐巴馬總統似乎成了債券市場專家，他在8日稱頌美國是AAA國家，而且不管債信評等機構怎麼說，永遠是AAA國。美國公債立即報以熱烈漲聲，價格勁揚，殖利率跌至周期的低點。遺憾的是，漲聲面對的現實卻是一個債務沈重且財力不足以提振需求的AA+國家，成長日漸遲緩，甚至可能再度陷入衰退。

政治人物和投資人都必須明辨因與果，以及病因與病徵。華府過去幾個月的運作都基於一個假設，即美國和歐元區都面對一場必須藉短期削減支出來解決的債務危機。

增加收入可能是解決辦法之一，但必須搭配不成比例的削減支出（例如每1美元增稅，搭配3或4美元減支）—這個前提是假設市場與經濟成長從根本上需要財政緊縮措施，就像過去數十年國際貨幣基金（IMF）在新興市場的作法。共識是，我們必須像1980年代的阿根廷、巴西和墨西哥，藉削減支出、降低赤字來勒緊腰帶，然後經濟成長就會隨之而來。

但儘管我們的債務危機是真實的，而且未來幾年還會擴增為天文數字，但債務不是病因，而是病徵。簡單的說，總需求不足，或消費和投資不足，才是病因。債務只是政府與民間市場錯誤的藥方養大的病徵。過去數十年來，美國和全球市場的競爭者一直面對總需求不足的問題，而隨著槓桿操作的萬靈丹效力逐漸耗竭，現在才終於清醒過來。這種可能致命的資本主義疾病，是幾種長期現象造成的結果：

（1）人口老化。嬰兒潮世代接近退休年齡，支出相對於年輕一代開始減少。

（2）全球化。來自亞洲和其他國家的20億勞動人口，搶走已開發市場訓練不足、40幾歲人口的就業與所得。

（3）科技創新。機器與機器人取代勞力，為企業創造獲利，卻導致薪資降低。

債務危機的頂點過後，緊縮支出措施長期抑制成長的影響勢必開始顯現。信用卡額度用盡而無法繼續支出，意味我們已達到市場機制強迫我們去槓桿的極限。不過，危機的核心不是債務，而是全球性的總需求不足。隨著世界各國競相採取鼓勵人民就業的措施，決策者也紛紛降低利率和延緩政府、企業和家庭的違約，以提供喘息空間。

然而就財政來說，立即採取反凱因斯的財政平衡，形同對任何一息尚存的需求再束緊套索。華府為舉債上限爭論不休，忽略了創造就業，是基於對平衡財政可以創造平衡經濟的錯誤信念。平衡財務不會創造平衡經濟。

總統與國會必須認清，一個AA+國家若想保住AA+評級，短期必須專注於成長，而非減債。

我們有債務問題，但根本上這是總需求危機。凱因斯如果活在21世紀一定會看出這一點，並發出警告，指出死守財政觀點的決策者，將引導我們走向衰退和重蹈慘澹的1930年代，而不是一個低成長、但生機依舊盎然的21世紀美國經濟。

（作者Bill Gross是太平洋投資管理公司PIMCO共同投資長）