獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

中國人民銀行昨（11）日上午通知六家大陸主要銀行業者，調高其存款準備率0.5個百分點，達到17.5%，以控制金融市場的流動性，並遏止通貨膨脹惡化。綜合路透、彭博資訊與第一財經日報報導，多位消息人士透露，這六家陸銀為中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、中國農業銀行等四大國有銀行，以及中國民生銀行、招商銀行等兩家股份制銀行。

報導指出，人行此舉主要是針對9月新增貸款衝高、央行票據集中到期，以及8、9月的外匯占款增加等情況而推出的暫時性措施，相關銀行預計本周內提存，約從銀行體系抽走人民幣2,800億元至3,000億元（約新台幣1.38兆元）的資金。但人行並未正式公告這項措施，建行一主管證實有收到口頭通知，但沒有書面通知；招行行長馬蔚華被問及此事時，則說「最近一直在外出差，真的不知道」。

今年以來，人行三次調高銀行存款準備金率，目前大型金融機構的存準率為17%，中小型金融機構為13.5%。

人行行長周小川上周曾向大陸財新網表示，政策工具的選擇是複雜的問題；無論是價格型還是數量型工具，在選擇使用時人行都會充分考慮國際國內形勢。當時周小川說：「目前尚沒有證據足夠表明，已經使用的數量型工具，包括準備金率和公開市場操作吸收流動性，難以完成控制通脹預期的目標。」

美銀美林中國經濟學家陸挺分析，人行調高這六家陸銀存準率，應該是其9月放款超過限額，違背人行嚴控2010全年信貸人民幣7.5兆元（約新台幣34.6兆元）目標。他指出，這六家銀行存款總和占所有陸銀存款約半數，人行此舉是懲罰這些銀行在9月過度放款，實施時間則只有兩個月。

中國人民銀行昨天暫時上調六家大陸銀行業者的存款準備金率50個基點，達到17.5%，時間應該只有兩個月，因為這麼做是要懲罰這些銀行在9月承做太多新增信貸。

我覺得，人行如此做的最大目的在於控制信貸增長，確保2010全年信貸不會超過人民幣7.5兆元（約新台幣34.6兆元）的目標，進而砍斷信貸與流動性之間的鏈條，並間接抑制通貨膨脹不會繼續上來，達到人行貨幣政策的目標。

這六家銀行存款總額為人民幣38.1兆元，大約占大陸銀行業存款總額人民幣68.6兆元（約合新台幣316.9兆元）的半數。

人行此舉對市場面及政策面的影響有以下幾點：

一、短期不會上調利率。這次選擇性的上調存準率，意味人行在管理流動性及控制通貨膨脹時，將繼續著重量化工具，而不是上調利率。二、由於銀行間市場為期兩個星期以上的（拆款）利率一直在3%至3.5%左右，那些大銀行（銀行間市場上的淨貸出者）的獲利程度可能受到負面影響，但程度其實相對很小。三、這對人民幣有些許正面的影響，因為中國大陸一直在實行「反向量化寬鬆措施」（亦即緊縮信用）。四、這顯示人行決心控制今年的新增信貸在人民幣7.5兆元。

至於人行為何選擇性的上調存款準備金率？一、因為整體需求與市場信心反彈回升，這從（製造業）的採購經理人指數可以看出來。二、人民幣升值的預期心理攀高，導致熱錢流入大陸。三、政府需要抑制房地產投機行為。四、之所以選擇性的上調存準率，是因為這六家銀行9月在承做貸款時，態度可能過於積極。五、這項變化完全符合我們先前認為的「北京新思維：財政放鬆，貨幣從緊」（編註：陸挺8月提出未來幾個月大陸貨幣政策走向）。

為何人行不是全面上調存款準備金率？我想應該如果考慮所有銀行的情況，這麼做對銀行間市場的衝擊太大，而上調存款準備金率主要是懲罰那些放款太多的銀行。人行鎖定這六家銀行，一個言外之意是9月新增信貸數字可能大增，或許遠超出我們預期的人民幣5,000億元。

至於人行今年以來已經三次上調存款準備金率，年底前是否可能再次全面上調？是有這個可能性，但可能性有多大就很難講，需要有進一步的資料來判斷。然而，就算人行年底前再度調高存款準備金率，對於銀行確實會有一些影響，因為這會推高銀行間市場的（拆款）利率，使得淨借入的小銀行成輸家，而淨放款大銀行的利息收入，會被更高的存準率抵銷。不過，這對股票市場的影響倒不會很大，倒是提醒投資者9月新增信貸可能向上衝。

（作者是美銀美林中國經濟學家陸挺，本文由陸挺口述、記者劉煥彥整理）