獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

行政院副院長陳冲上周接受媒體採訪時表示，從8月歐債危機擴大迄今，亞洲股市跌幅遠超過歐美股市，他對亞股有點抱不平。陳冲更引述美國CNN最近報導，暗喻亞股及台股今年行情值得期待。

去年全球股市下跌12.1%，美國道瓊指數卻逆勢上漲5.5%；處於歐債風暴核心的國家葡萄牙、義大利、希臘等跌幅在二至五成，德國、法國跌幅分別為15.4%、17.8%；亞洲主要股市日本、南韓及新加坡的跌幅分別是17.3%、10.9%及17%，台灣、香港、大陸跌幅較重，分別達21.2%、20%及21.7%。但菲律賓、印尼、馬來西亞、泰國等股市仍小幅成長或僅小跌，名列全球表現最佳股市十名之內。整體來看，亞股表現普遍不夠理想，尤其兩岸三地的跌幅直逼歐債國家。

股市漲跌基本上取決兩大因素，一是股市資金動能，二是實體經濟好壞。從資金面來看，美國聯準會（Fed）二波量化寬鬆政策造成國際熱錢湧入新興市場，自2010年至2011年上半年，亞洲在熱錢推波助瀾下，各國貨幣對美元大幅升值，股市及房地產市場普遍出現榮景。然而，美國二次量化寬鬆政策在去年6月結束，8月後歐債危機迅速惡化，國際熱錢自亞洲大幅撤出，亞洲各國貨幣對美元由升轉貶，股市亦應聲下挫，去年亞股跌幅多集中在下半年，資金行情退潮應是主因。

在實體經濟表現方面，根據環球透視機構（Global Insight）預估，去年亞洲經濟成長率為4.7%，中國大陸成長率則達9.2%，高於全球的3%，更遠超過美國和歐元區的1.7%及1.5%。從經濟表現來看，亞股表現遠遜於美國，甚至跌幅與歐債國家相近，確有超跌現象。尤其，兩岸三地股市已連續兩年表現欠佳，2010年台灣、香港、大陸股市漲幅分別為9.6%、5.3%及負14.3%，在亞股也是末段班。近年兩岸三地的經濟成長率在亞洲均名列前茅，股市表現卻遠不如預期，除反映三地股市連動性甚高外，應與近年陸股陷於長期調整及人民銀行強力貨幣緊縮政策有關。

展望未來，亞股仍面臨若干不確定性。亞洲經濟迄今與美國、歐洲仍難脫鉤，在歐債危機衝擊持續擴散，且美國經濟復甦又存在不確定因素下，今年亞洲經濟正面臨日益嚴峻的挑戰，尤其大陸同時面臨出口衰退及房市、地方債及民間借貸三大泡沫崩解危機，經濟硬著陸風險持續升高。一向對新興市場及大陸經濟前景抱持樂觀態度的世界銀行副總裁及首席經濟學家林毅夫，去年12月下旬專文提出警告，開發中國家決策者要「抱最好的希望，做最壞的準備」，他並呼籲須汲取2008年金融海嘯時的教訓，避免各項寬鬆政策造成通膨、資產泡沫等副作用；林毅夫的警告很顯然特別針對中國大陸。今年上半年大陸經濟動向將有指標性的效應，對亞股後續漲跌亦將有重大影響。

台股近來面臨總統大選藍綠選情緊繃的政治不確定因素，加上行政部門各種限制做空措施，讓台股價量持續低迷，惟選後台股走勢將逐步回歸經濟基本面。根據上月中央銀行在總統府財經對策小組會議的報告，今年台灣經濟可能面臨低出口、低消費、低投資、高失業的「三低一高」危機，經建會景氣對策信號則可能在去年12月轉為代表衰退的藍燈。儘管經建會主委劉憶如表示今年第一季經濟即可觸底反彈，但自我打氣成分居多。是以，台股要振衰起敝，當務之急是拿出具體對策提振台灣經濟；光是為台股抱屈及靠國安基金護盤，最多只有短暫效果。