主標:空頭趨勢中領先建立績優公司名單,耐心等待市場犯錯的進場時機。

觀察台股上市公司前5月月營收,全體上市公司前5個月累積營收,雖相較去年同期仍小幅成長2.94%,單月營收則較去年同期成長2.83%,但仍存在一些隱憂:首先,自2011年即接近走平、陷入停滯的長期營收趨勢線,即12個月平均營收趨勢線,雖在4月起,再度連續兩個月走揚,但上揚幅度仍相當微小,上市公司營收成長動能停滯危機依舊存在。其次,上市公司前5個月累積營收年增率雖仍維持正成長,但已自前3個月的成長3.57%,前4個月成長2.96%,下滑至前5個月只成長2.94%,可見,上市公司長期營收成長動能仍未走出停滯陰霾,甚至可能陷入衰退危機。


圖1.

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資料來源:公開資訊觀測站     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


代表股市大盤中期趨勢的季線(60日平均線),於4月下旬已由上揚轉為下滑,此趨勢至6月仍未改變;在股市空頭趨勢中,長期投資者雖可以更低的成本買進股票,但對投資標的基本面的篩選,則應更加嚴謹,並應衡量自我財務能量,避免財務槓桿過度擴大,以防空頭趨勢持續期內,可能造成的未實現持股損失。

下表1為自5月營收創新高個股中,篩選出2004 ~ 2011年,共計8年之中,累積來自營運活動現金流量佔稅後純益的比率高於60%以上,同時,來自營運活動現金流量扣除歷年資本支出現金流量後,即自由現金流量,佔稅後純益的比率為正數之公司,再從中選出以過去4季每股稅後純益(EPS)合計數為計算基礎,本益比在20倍以下的公司。


表1. 2012年5月營收創新高、長期現金流量穩定之績優公司

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資料整理:鉅豐財經資訊


由上表可知,在單月營收創歷史新高的公司中,本益比低於20倍,且長期自由現金流量佔稅後純益比率在60%以上的公司,共有葡萄王(1707)、台積電(2330)、碩禾(3691)、凌耀(3582)等4家,其中以葡萄王及台積電股價相對較為低廉,應為長期穩健投資者列為逢低承接的主要投資標的。自由現金流量佔稅後純益比率介於40% ~ 60%之間,盈餘再投資較為積極的公司,有德律(3030)、中磊(5388)、順達(3211)、新普(6121)等,可為較積極型投資者列入追蹤名單之投資標的。

下表2則為近5年每股稅後純益(EPS)均高於2元,每年現金股利均高於1.5元,且前5個月累積營收年增率為正成長之公司,其來自營運活動現金流量、自由現金流量佔稅後純益的比率亦均為正數之公司。在此篩選條件下,這些公司不僅屬於長期獲利、配息穩定之公司,且2012年前5 個月的營收亦處於正成長狀態。


表2.最近5年獲利、配息穩定且營收成長之績優公司 下一張(熱鍵:c)
資料整理:鉅豐財經資訊


以下案例,僅就營收趨勢動能進行解析,其餘財務面向礙於篇幅,請讀者自行進行細部分析。


案例1.葡萄王(1707)


圖2.

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圖3.

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資料來源:公開資訊觀測站     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


由圖2、3可見該公司長期平均營收趨勢線(12個月平均線),始終維持緩步向上趨勢,顯示該公司長期營運仍持續成長之中。再從短期平均營收趨勢線(3個月平均線)觀察,最近3個月因單月營收拉高,5月更創單月歷史新高,使其短期營收趨勢線明顯走升,短期營收成長動能明顯轉強。營收成長動能轉強對股價是相當正面的訊息。

從營業收入累積營收年增率變動圖,可知該公司2011年營收雖處於持續成長狀態,但累積營收成長年增率呈現遞減趨勢。此種情況於近期隨著短期營收成長動能的轉強,已出現落底跡象,未來若單月營收可維持成長局勢,則累積營收年增率之趨勢可望由谷底回升,將對股價的推升產生相當正面的效應,值得密切追蹤。


案例2.台積電(2330)


圖4.
 
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圖5.

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資料來源:公開資訊觀測站     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


該公司單月集團合併營收於4、5月連續創歷史新高,帶動長、短期平均營收趨勢線持續同步上揚,呈現多頭排列格局,顯示營收成長動能相當強勁。若公司獲利指標(毛利率、營業利益率、純益率)不出現明顯下降,則該公司2012年第二季之稅後純益極可能挑戰前波2010年第三季高點,這對該公司股價將是相當正面的訊息。

從營業收入累積營收年增率變動圖觀察,該公司營收成長動能2010第二季開始轉弱,累積營收年增率呈現遞減趨勢,2012年1月相較去年同期,甚至出現短暫的負年成。此種情況隨著4、5月營收連續創下新高後,原下滑趨勢已出現落底轉向回升跡象,單月營收若可持續維持成長局勢,則累積營收年增率回升趨勢將更為明顯,此對有利該公司股價未來續創新高。

整體總體經濟環境及上市櫃公司營收趨勢動能,均指向股市偏向保守,但在大環境欠佳的惡劣環境之中,仍有營運持續穩健成長之公司。讀者應於空頭循環趨勢中,拋開對前景的悲觀情緒,領先大部份的投資輸家,辛勤收集上市櫃公司營運數據,進行客觀解析,以建立績優公司觀察名單,方能在市場其他參與者失去理性,賤價賣出績優股票時,深具信心、勇於抵抗市場壓力,進場低價買進並長期持有,享受豐厚的長期投資報酬。

收集客觀數據加以解析、建立投資哲學信仰、高度耐心等待市場犯錯,始終是長期投資贏家最重要的三大必備條件,而且缺一不可。



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