建立績優公司名單耐心等待買進時機－獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

主標：空頭趨勢中領先建立績優公司名單，耐心等待市場犯錯的進場時機。

觀察台股上市公司前5月月營收，全體上市公司前5個月累積營收，雖相較去年同期仍小幅成長2.94%，單月營收則較去年同期成長2.83%，但仍存在一些隱憂：首先，自2011年即接近走平、陷入停滯的長期營收趨勢線，即12個月平均營收趨勢線，雖在4月起，再度連續兩個月走揚，但上揚幅度仍相當微小，上市公司營收成長動能停滯危機依舊存在。其次，上市公司前5個月累積營收年增率雖仍維持正成長，但已自前3個月的成長3.57%，前4個月成長2.96%，下滑至前5個月只成長2.94%，可見，上市公司長期營收成長動能仍未走出停滯陰霾，甚至可能陷入衰退危機。

圖1.

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資料來源：公開資訊觀測站資料整理：鉅豐財經資訊(Tivo168)

代表股市大盤中期趨勢的季線(60日平均線)，於4月下旬已由上揚轉為下滑，此趨勢至6月仍未改變；在股市空頭趨勢中，長期投資者雖可以更低的成本買進股票，但對投資標的基本面的篩選，則應更加嚴謹，並應衡量自我財務能量，避免財務槓桿過度擴大，以防空頭趨勢持續期內，可能造成的未實現持股損失。

下表1為自5月營收創新高個股中，篩選出2004 ~ 2011年，共計8年之中，累積來自營運活動現金流量佔稅後純益的比率高於60%以上，同時，來自營運活動現金流量扣除歷年資本支出現金流量後，即自由現金流量，佔稅後純益的比率為正數之公司，再從中選出以過去4季每股稅後純益(EPS)合計數為計算基礎，本益比在20倍以下的公司。

表1. 2012年5月營收創新高、長期現金流量穩定之績優公司

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資料整理：鉅豐財經資訊

由上表可知，在單月營收創歷史新高的公司中，本益比低於20倍，且長期自由現金流量佔稅後純益比率在60%以上的公司，共有葡萄王(1707)、台積電(2330)、碩禾(3691)、凌耀(3582)等4家，其中以葡萄王及台積電股價相對較為低廉，應為長期穩健投資者列為逢低承接的主要投資標的。自由現金流量佔稅後純益比率介於40% ~ 60%之間，盈餘再投資較為積極的公司，有德律(3030)、中磊(5388)、順達(3211)、新普(6121)等，可為較積極型投資者列入追蹤名單之投資標的。

下表2則為近5年每股稅後純益(EPS)均高於2元，每年現金股利均高於1.5元，且前5個月累積營收年增率為正成長之公司，其來自營運活動現金流量、自由現金流量佔稅後純益的比率亦均為正數之公司。在此篩選條件下，這些公司不僅屬於長期獲利、配息穩定之公司，且2012年前5 個月的營收亦處於正成長狀態。

表2.最近5年獲利、配息穩定且營收成長之績優公司下一張(熱鍵:c)
資料整理：鉅豐財經資訊

以下案例，僅就營收趨勢動能進行解析，其餘財務面向礙於篇幅，請讀者自行進行細部分析。

案例1.葡萄王(1707)

圖2.

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圖3.

資料來源：公開資訊觀測站資料整理：鉅豐財經資訊(Tivo168)

由圖2、3可見該公司長期平均營收趨勢線(12個月平均線)，始終維持緩步向上趨勢，顯示該公司長期營運仍持續成長之中。再從短期平均營收趨勢線(3個月平均線)觀察，最近3個月因單月營收拉高，5月更創單月歷史新高，使其短期營收趨勢線明顯走升，短期營收成長動能明顯轉強。營收成長動能轉強對股價是相當正面的訊息。

從營業收入累積營收年增率變動圖，可知該公司2011年營收雖處於持續成長狀態，但累積營收成長年增率呈現遞減趨勢。此種情況於近期隨著短期營收成長動能的轉強，已出現落底跡象，未來若單月營收可維持成長局勢，則累積營收年增率之趨勢可望由谷底回升，將對股價的推升產生相當正面的效應，值得密切追蹤。

案例2.台積電(2330)

圖4.

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圖5.

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資料來源：公開資訊觀測站資料整理：鉅豐財經資訊(Tivo168)

該公司單月集團合併營收於4、5月連續創歷史新高，帶動長、短期平均營收趨勢線持續同步上揚，呈現多頭排列格局，顯示營收成長動能相當強勁。若公司獲利指標(毛利率、營業利益率、純益率)不出現明顯下降，則該公司2012年第二季之稅後純益極可能挑戰前波2010年第三季高點，這對該公司股價將是相當正面的訊息。

從營業收入累積營收年增率變動圖觀察，該公司營收成長動能2010第二季開始轉弱，累積營收年增率呈現遞減趨勢，2012年1月相較去年同期，甚至出現短暫的負年成。此種情況隨著4、5月營收連續創下新高後，原下滑趨勢已出現落底轉向回升跡象，單月營收若可持續維持成長局勢，則累積營收年增率回升趨勢將更為明顯，此對有利該公司股價未來續創新高。

整體總體經濟環境及上市櫃公司營收趨勢動能，均指向股市偏向保守，但在大環境欠佳的惡劣環境之中，仍有營運持續穩健成長之公司。讀者應於空頭循環趨勢中，拋開對前景的悲觀情緒，領先大部份的投資輸家，辛勤收集上市櫃公司營運數據，進行客觀解析，以建立績優公司觀察名單，方能在市場其他參與者失去理性，賤價賣出績優股票時，深具信心、勇於抵抗市場壓力，進場低價買進並長期持有，享受豐厚的長期投資報酬。

收集客觀數據加以解析、建立投資哲學信仰、高度耐心等待市場犯錯，始終是長期投資贏家最重要的三大必備條件，而且缺一不可。