獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

CDS是什麼？

CDS基本上和我們買的保險合約一樣。我們擔心汽車會被偷，就去投保竊盜險，一旦車子真的被偷就能獲得理賠。同樣地，如果購買西班牙公債的投資人擔心馬德里當局還不出這筆錢，他可以向其他人，通常是跨國金融機構去「買進」擔保這筆公債的CDS合約。一旦西班牙真的倒債，「承保方」就必須理賠。

但你必須有車才能去投保竊盜險，卻不必擁有西班牙公債，也可以去「投保」西班牙的CDS，只要找到願意承作的人就行。因此同一筆債券可以變成無限的CDS合約，而這些CDS又可以任意買賣轉移，增值貶值。這使CDS市場規模遠大於避險標的資產的總規模，並且非常不透明。

CDS和希臘債信危機有什麼關係？

投資人要是看到市場上愈來愈多人願意付錢購買希臘公債的CDS，把希臘公債的CDS合約價拱得愈高，就愈會擔心希臘是不是真的會倒債。

這種氣氛會傳染蔓延，如同股市的恐慌性殺盤。所以希臘公債的CDS價格猛飆時，希臘政府發債所需付出的利息也須跟著提高，甚至找不到買主，最終導致希臘真的倒債。

為何不直接禁止CDS交易？

CDS是一把雙刃劍，可以投機，但也有機構的確需要這種避險工具。而投機性CDS交易，一如其他市場的投機交易，可以扮演為真正避險需求提供流動性的角色。舉例來說，當你的股票想要出售換現金時，那些每日多次進出的投機性買盤就可以承接你的股票，提供了流動性。

CDS也是一種雙方交易的契約，政府要禁止這種「自由契約」，就和大多數國家要禁止擁有槍械一樣，需要明確的例證顯示CDS市場弊多於利。而根據德國金監單位BaFin的研究，目前缺乏直接證據顯示CDS導致希臘債信危機。

CDS不是擊垮AIG的禍首？

AIG的確是被承作CDS的部門拖垮，但AIG的問題也可以視為單純的錯估風險，準備金不足。這個部門承作太多的CDS合約，卻在真正需要開始理賠時發現現金不夠。包括美國財長蓋納在內，許多金融人士仍舊認為加強準備資本就能解決許多問題，而非一味禁止各種金融商品。