以下資料引自經濟日報


CDS是什麼?

CDS基本上和我們買的保險合約一樣。我們擔心汽車會被偷,就去投保竊盜險,一旦車子真的被偷就能獲得理賠。同樣地,如果購買西班牙公債的投資人擔心馬德里當局還不出這筆錢,他可以向其他人,通常是跨國金融機構去「買進」擔保這筆公債的CDS合約。一旦西班牙真的倒債,「承保方」就必須理賠。

但你必須有車才能去投保竊盜險,卻不必擁有西班牙公債,也可以去「投保」西班牙的CDS,只要找到願意承作的人就行。因此同一筆債券可以變成無限的CDS合約,而這些CDS又可以任意買賣轉移,增值貶值。這使CDS市場規模遠大於避險標的資產的總規模,並且非常不透明。

CDS和希臘債信危機有什麼關係?

投資人要是看到市場上愈來愈多人願意付錢購買希臘公債的CDS,把希臘公債的CDS合約價拱得愈高,就愈會擔心希臘是不是真的會倒債。

這種氣氛會傳染蔓延,如同股市的恐慌性殺盤。所以希臘公債的CDS價格猛飆時,希臘政府發債所需付出的利息也須跟著提高,甚至找不到買主,最終導致希臘真的倒債。

為何不直接禁止CDS交易?

CDS是一把雙刃劍,可以投機,但也有機構的確需要這種避險工具。而投機性CDS交易,一如其他市場的投機交易,可以扮演為真正避險需求提供流動性的角色。舉例來說,當你的股票想要出售換現金時,那些每日多次進出的投機性買盤就可以承接你的股票,提供了流動性。

CDS也是一種雙方交易的契約,政府要禁止這種「自由契約」,就和大多數國家要禁止擁有槍械一樣,需要明確的例證顯示CDS市場弊多於利。而根據德國金監單位BaFin的研究,目前缺乏直接證據顯示CDS導致希臘債信危機。

CDS不是擊垮AIG的禍首?

AIG的確是被承作CDS的部門拖垮,但AIG的問題也可以視為單純的錯估風險,準備金不足。這個部門承作太多的CDS合約,卻在真正需要開始理賠時發現現金不夠。包括美國財長蓋納在內,許多金融人士仍舊認為加強準備資本就能解決許多問題,而非一味禁止各種金融商品。

【2010/03/11 經濟日報】

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