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《重點及短評》
『全球債券殖利率近來連袂勁揚,分析師解讀指出,主要原因是投資人預期通膨及升息的心理增強,不過由於此一心理係出自對經濟成長深具信心,因此股市才僅溫和下修,但若債券殖利率更上層樓或長掛高檔,則長期來看,本已脆弱的美國房市將雪上加霜,而借貸成本墊高及信用供給緊縮,也終將衝擊企業獲利,冷卻併購熱潮,最後挫傷股市行情。 』

短評:
1.利率上揚代表市場對經濟景氣預期再度轉好,但利率上升也是經濟景氣擴張之重要收縮因子,但經濟景氣並不會因利率上漲而馬上轉向疲弱,反而在景氣持續擴張快速成長下,利率轉向回升乃屬必然。

2.然而,當利率被拉升至相對高檔,且於高檔停頓不前或出現緩跌,則是經濟景氣轉弱之警訊,近期美國市場反而出現正向反應。

3.只是在利率上漲過成中,對價值投資者而言,對股權資產及不動產投資,無疑地,風險意識應持續提高。


《市場相關新聞》
工商時報 2007.06.15 
利率若高掛 美房、股市長空
李鐏龍/綜合外電報導

全球債券殖利率近來連袂勁揚,分析師解讀指出,主要原因是投資人預期通膨及升息的心理增強,不過由於此一心理係出自對經濟成長深具信心,因此股市才僅溫和下修,但若債券殖利率更上層樓或長掛高檔,則長期來看,本已脆弱的美國房市將雪上加霜,而借貸成本墊高及信用供給緊縮,也終將衝擊企業獲利,冷卻併購熱潮,最後挫傷股市行情。

荷銀分析師林德,舉出三個促成過去一週來長債賣壓的原因:不動產抵押貸款擔保證券持有人的技術性拋售,亞洲央行可能已捨美國長債而就期限較短的券種,投資人不再那麼強烈預期聯準會將降息。

為對抗通膨,歐洲央行及英國央行都已調升短率,顯示通膨憂慮,在歐洲政府長債殖利率揚升中,扮演重要角色。相形之下,通膨在美國的角色就較不那麼顯著。美林國際經濟研究主管派特里表示,利率水準朝上位移,可能反應全球經濟成長出乎意料地強勁,「全球經濟不但未見減緩,實際上可能反而再度加快成長腳步」。

利率揚升,剛開始可能被視為隨強勁成長而來的相對良性效應,Danske銀行首席策略師庫森認為,這說明何以股市下跌,相較於十年期債殖利率的勁揚,顯得微不足道。瑞銀債券策略師奧丹芮,援引「一九八七年利率飆高不僅壓垮股市,還埋下後來幾年房市及儲貸產業崩解的種子」為例,說明借貸成本升高及信用供給限縮,終將侵蝕企業獲利及經濟成長,對股市造成的傷害也更大。「我們擔心,未來幾年美國將出現類似的結局。」

高利率最顯著的受害者,將會是本已脆弱的美國房市。美林北美經濟學家羅森柏格說:「我們仍然認為,房市降溫將延續到明年,而這一波債券引發的抵押貸款利率勁揚,回到接近七%的分水嶺,只會加重銷售及房價探底。」

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