短評:

QE1及QE2均為市場提供足額流動性,扭曲性操作(Operation Twist)則壓低長期債券利率,試圖刺激投資及消費。沖銷式量化寬鬆則除試圖壓低利率外,亦想控制物價上漲壓力,並以聯準會信用對房貸進行補貼,試圖刺激美國房市復甦。


《相關新聞報導》
沖銷式QE Fed救市下一招
 

華爾街日報報導,美國聯準會(Fed)正在構思新型態的債券收購計畫「沖銷式量化寬鬆」(sterilized QE),希望未來幾個月如果得採取新的刺激措施時,能夠降低新措施可能引發通膨的疑慮。

根據新計畫的架構,聯準會將印鈔收購長期房貸債券或公債,但實際上會把用比較低的利率把錢借回來,藉此鎖住資金。

此舉目的在紓緩印鈔可能引發通膨的焦慮,化解前幾次刺激措施招致的批評。聯準會官員預定13日集會,並已暗示不太可能在會議中推出新的刺激經濟計畫。

不過,消息人士指出,假若聯準會決定再次行動,可能考慮下列三種方式。

第一,2008年到2011年間的量化寬鬆(QE):大量印鈔,以收購公債和房貸債券。聯準會在前幾波債券收購計畫中收購逾2.3兆美元的證券。

第二,去年的「扭轉操作」(operation twist):出售短期國庫券,再利用收益買長期債券,讓聯準會收購債券不必加印鈔票。該計畫規模4,000億美元。

第三,沖銷式量化寬鬆。聯準會可能印鈔以收購長期債券,同時利用新規劃的市場工具,限制投資人與銀行如何應用這筆錢,以妥善控管金融體系內過多的資金。

這些方法目的都在減少投資人和銀行手中持有的長期證券,藉此壓低長期利率,鼓勵承擔更多風險,促進企業和家庭的消費和投資。差異在於資金從何而來、往何處去。聯準會沒有真的啟動印鈔機印鈔票,而是在收購債券的同時,以電子方式增加銀行和投資人帳戶中的錢。

在沖銷式量化寬鬆的方法下,聯準會透過收購債券製造新貨幣後,不會放任新貨幣滯留市場,而是透過短期低利貸款向投資人借回這些錢。這種交易為「附賣回交易」(reverse repo),另一種相關的交易為「定存」,也有助於鎖住銀行持有的短期資金。

沖銷式量化寬鬆的效應和扭轉操作一樣:聯準會持有更多的長期債券,銀行和投資人則換得更多的短期債券。

聯準會正考量三者的優劣。官員對扭轉操作的效果感到滿意,但扭轉操作訂6月底結束,分析師預測如果沿用此計畫,下半年可操作的短期證券約只剩2,000億美元。

第三種方法的優點是,操作規模不受限於聯準會持有多少短期公債,因此可供聯準會嘗試一些新工具大規模操作的效果。

缺點則是,可能把目前接近零的短期利率推高到超過聯準會想要的水準。

【2012/03/09 經濟日報】



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