《文章重點摘要及心得分享》

1.『------聶夫都堅持價值型投資,刻意買進不受歡迎但能夠適度成長、股利水準高的好公司,到股價漲到公平價值時賣出。
------。身為低本益比投資人,必須知道怎麼分辨價格低落、遭到誤會、忽視的便宜貨股票,以及展望平平無奇的股票間的差別。」

2.『他以盈餘成長率加股利率之和所代表的總報酬率為基準,尋找股價相對便宜股票,他把這種情況叫做「終極關係」,說的明白一點,就是「用該付的價格買到該買的東西」』。

3.『這種關係也可以叫做GYP比率,G指的是盈餘成長率,Y指的是股利率(也有人叫做股利殖利率),P指的是本益比。

計算這種比率的公式是(G+Y)÷P(就是以盈餘成長率與股利率之和除以本益比,所得到的比值。)』

4.由文章所述之GYP比率關係,我們可以清楚看到,精選股個股的過程中,低本益比只是基本前題,涅夫還加進了盈餘成長率(未來性)及股利殖利率(過去及現在)等因素,不僅考慮了股價高低,更以客觀的投資紀律來檢示所投資之個股。

5.很多半調子大師或所謂專家,開口閉口都是公司未來會如何大成長、充滿興奮活水、投資要充滿想像力等等,真是鬼話連篇,如果連一家公司的過去、現在都看不懂(基本財報都無法詳細解析),還談什麼了解公司未來?用媒體力量吹捧成交量及股本小、公司負責人配合炒作的股票,就成為造神及詐騙散戶投資人的唯一路徑了。

《世紀投資風神榜~經濟日報專欄》
投資風神榜》聶夫 從低本益比找好股

【經濟日報/劉道捷】 2006.10.12 02:17 am


不算1964年中到年底的半年,1965年是聶夫管理溫莎基金的頭一個整年,他締造了高達29.1%的總報酬率,比標準普爾500種股價指數(S&P 500)漲幅高出約17個百分點,超高的績效,自然吸引投資人投入資金,溫莎基金資產淨值升到成立七年以來的最高峰。
聶夫創造第一年優異績效之後不到一個月,就在1966年元月,看到道瓊30種工業股價指數(DJIA)盤中首次突破1,000點大關,然後開始回跌,一直到將近七年後,才再站上1,000點。

優異績效打響知名度

聶夫在1966年的跌勢中,跌幅不到大盤的三分之一,1967年又賺了31.5%,S&P 500股價指數只上漲23.9%。這一年結束時,聶夫管理資產大幅突破1億美元大關,只集中投資77種股票。

連續三年創下優異的操作績效,打響了聶夫知名度,不過這時紐約股市進入狂飆歲月,有些投資巨星操作資金乘著投機狂潮飆漲,讓聶夫穩健的投資績效相形見絀。但狂潮和泡沫總有退潮與破滅的時候,1970年代一開始就是分辨忠奸、好壞見真章的時候。

無論是先前在克里夫蘭國民市銀行信託部擔任投資主管,還是在威靈頓管理公司操作溫莎基金,或是後來又負責操作雙子星基金(Gem-ini)與合格股利基金(Qualified Dividend),聶夫都堅持價值型投資,刻意買進不受歡迎但能夠適度成長、股利水準高的好公司,到股價漲到公平價值時賣出。

聶夫自稱是低本益比投資人,主張「低本益比股票沒有令人驚艷的成長率,卻比變化莫測的成長股更能掌握本益比上升的好處。身為低本益比投資人,必須知道怎麼分辨價格低落、遭到誤會、忽視的便宜貨股票,以及展望平平無奇的股票間的差別。」

他以盈餘成長率加股利率之和所代表的總報酬率為基準,尋找股價相對便宜股票,他把這種情況叫做「終極關係」,說的明白一點,就是「用該付的價格買到該買的東西」。

創終極關係GYP比率

這種關係也可以叫做GYP比率,G指的是盈餘成長率,Y指的是股利率(也有人叫做股利殖利率),P指的是本益比。

計算這種比率的公式是(G+Y)÷P(就是以盈餘成長率與股利率之和除以本益比,所得到的比值。)

下面以實例說明如何實際運用聶夫所說的GYP公式: 一、假設你預測的投資組合每股盈餘成長率為7%,你預測的投資組合平均股利率為5%,預測的投資組合平均本益比為為10倍,把三個數字套進公式,答案1.2就是你投資組合的GYP比率:

(7+5)÷10=1.2

二、假設你預測的大盤平均每股盈餘成長率為15%,預測的大盤平均股利率為2%、大盤平均本益比為28倍,把三個數字套在公式裡,得到的答案就是大盤的GYP比率

(15+2)÷28=0.6

比較上面兩個答案,可以判斷你的投資組合吸引力是大盤的兩倍,不過實際關係通常都接近多了。

(本系列每周四刊出)

【2006/10/12 經濟日報】

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