澎湖七美鳥瞰










重點及短評:

「綜觀聯準會的聲明全文,有三個訊息是明確的。第一,聯準會預期未來幾季的復甦步調比前次預估緩慢,經濟展望走下坡的風險升高,但通貨膨脹壓力有望消退;第二,為因應上述經濟、通膨形勢,要把聯邦資金利率目標區間維持在0至0.25%的政策,至少延續到2013年年中;第三,做成上述決定的聯邦公開市場操作委員會(FOMC)中有三人明言反對標明延長超低利率政策的時間,希望維持以往「較長時期」的彈性說法,三票反對是1992年以來首見,可見聯準會內部對貨幣政策的走向出現嚴重分歧,而可能衝擊未來決策的效率。

聯準會沒有白紙黑字說出來的話,發出了更多的警訊。首先是超低利率政策將延長到2013年年中,代表的是今後兩年景氣都不太樂觀,全球經濟進入中長期抗戰,大家要有節衣縮食的心理準備;還有2012年的特殊性,不只聯準會的超寬鬆貨幣政策完全包覆這一年,新末日博士羅比尼亦曾預言中國大陸經濟將在2013年硬著陸,也跳過了2012年,其間的關鍵自與美、中政府領導人將在這一年改選、換屆有關,凸顯政治變局對這一年經濟情勢影響的重要性及複雜性。

美國是全球第一經濟體,美國經濟看衰的連鎖效應,就是各國都會想辦法提振經濟,包括美國自己;在這樣的大前提下,各國必不樂見本幣走強以維持競爭力,但貨幣價格是相對的,一國貨幣的升貶值是相對他國貨幣的變化,在各國產業短期升級不易、卻又都想多賣自己貨品給其他國家的情況下,貨幣戰爭的亂局仍將持續下去。其中,已是第二大經濟體的中國大陸恐將是這場貶值競局中被施壓的主目標,人民幣的升值壓力將加大,並可能殃及新台幣走勢,須及早提防。」


1.美國聯準會罕見聲明維持低利率政測至2013年,似已預告未來兩年美國經濟將很難出現明顯復甦。

2.經濟弱勢的美國,是否將導致美元走弱壓力再起,並掀起另一波的全球貨幣戰爭,值得關注。台幣身處亞幣之中,極可能隨人民幣匯率長線強勢地位而面臨升值壓力,這對產業結構升級速度緩慢的國內經濟而言,將是嚴酷的考驗。

3.各國政府及貨幣當局可用工具均已相當有限,在市場充滿不確定性之下,且戰且走將是政策不得之不然,此亦將提高市場的波動性及不確定性,投資風險之大,自不待多言。







《經濟日報社論》

聯準會且戰且走

美國聯準會昨天凌晨在全球市場高度關注下發布聲明,承諾至少把超低利率政策維持到2013年年中,沒有推出讓市場又愛又怕的第三輪量化寬鬆(QE3),美股反應陰晴不定,先以大漲3.98%回應,昨晚開盤又重挫逾3%,歐股則因法國主權債信面臨降等威脅而由紅翻黑。聯準會的聲明雖然沒有提到QE3,但市場將超低利率政策限期化此一罕見舉動,解讀為聯準會正為更有彈性的救市措施鋪路,QE3將化明為暗;果若如此,全球經濟其實須提防更多的不確定性。

綜觀聯準會的聲明全文,有三個訊息是明確的。第一,聯準會預期未來幾季的復甦步調比前次預估緩慢,經濟展望走下坡的風險升高,但通貨膨脹壓力有望消退;第二,為因應上述經濟、通膨形勢,要把聯邦資金利率目標區間維持在0至0.25%的政策,至少延續到2013年年中;第三,做成上述決定的聯邦公開市場操作委員會(FOMC)中有三人明言反對標明延長超低利率政策的時間,希望維持以往「較長時期」的彈性說法,三票反對是1992年以來首見,可見聯準會內部對貨幣政策的走向出現嚴重分歧,而可能衝擊未來決策的效率。

聯準會主席柏南克到底打什麼算盤,市場專家或經濟學者各有解讀,市場的初步反應雖是漲聲居多,卻隱隱然透著詭譎不安的疑慮,因為聯準會沒有白紙黑字說出來的話,發出了更多的警訊。首先是超低利率政策將延長到2013年年中,代表的是今後兩年景氣都不太樂觀,全球經濟進入中長期抗戰,大家要有節衣縮食的心理準備;還有2012年的特殊性,不只聯準會的超寬鬆貨幣政策完全包覆這一年,新末日博士羅比尼亦曾預言中國大陸經濟將在2013年硬著陸,也跳過了2012年,其間的關鍵自與美、中政府領導人將在這一年改選、換屆有關,凸顯政治變局對這一年經濟情勢影響的重要性及複雜性。

美國是全球第一經濟體,美國經濟看衰的連鎖效應,就是各國都會想辦法提振經濟,包括美國自己;在這樣的大前提下,各國必不樂見本幣走強以維持競爭力,但貨幣價格是相對的,一國貨幣的升貶值是相對他國貨幣的變化,在各國產業短期升級不易、卻又都想多賣自己貨品給其他國家的情況下,貨幣戰爭的亂局仍將持續下去。其中,已是第二大經濟體的中國大陸恐將是這場貶值競局中被施壓的主目標,人民幣的升值壓力將加大,並可能殃及新台幣走勢,須及早提防。

另一扣人心弦的,當然是聯準會如何將聯邦資金利率目標區間訂在0至0.25%兩年。目前市場中一般有兩種看法,一種是認為聯準會什麼也不需要做,因為美元的國際儲備貨幣特權仍能吸引足夠的資金,保持市場利率於低檔,短期的情勢似也是如此;但是,從更長期的角度來看,如果美元信用愈來愈差,即使各國不致全面減持美元資產,但也不會願意再大舉加碼,這就可能撼動利率水準了。因此,如果美國經濟提振無力、美元走軟、美債需求下降,聯準會還是要出手介入,成為美債買主,以履行維持超低利率的承諾,這也就形成另一種看法,認為聯準會是走一步看一步,QE3不過是化明為暗。但化明為暗的QE3意味數量不明、時間不明、方式不明,對經濟的影響就更不明;柏南克的兩年緩兵之計,雖意在安撫市場情緒,但市場更要高度警戒。

值此全球經濟信心脆弱之際,聯準會的且戰且走,既強調了貨幣政策的戒慎,也訴說了對經濟前景及藥方的不確定性,怎麼看都是件讓人擔心的舉措。因此,短期內,市場的震盪恐將反覆;這波經濟修正最需要的已不是更多的刺激,而是治理經濟結構性課題的決心。

【2011/08/11 經濟日報】


Fed聲明全文

以下是聯邦公開市場操作委員會(FOMC)9日發布的聲明全文:

FOMC自6月會議來接獲的資訊顯示,今年來經濟增長速度持續顯著低於委員會預期。各項指標顯示,整體勞動力市場近幾個月的狀況惡化、失業率攀升。家庭支出轉為持平,非住宅結構的投資仍然疲弱,住宅部門繼續低迷。不過,企業在設備及軟體的投資持續擴張。經濟活動近來的疲軟現象,僅部分是由短期因素造成,包括糧食及能源價格較高對消費者購買力的衝擊,以及日本悲劇事件導致的供應鏈中斷。今年稍早通貨膨脹升溫,主要反映部分商品和進口貨物價格上漲與最近供應中斷的情況。近來通膨減緩,因為能源和部分商品價格自先前高點下滑。較長期的通膨預期仍然持穩。

委員會基於法定職責,竭力促成最高就業和物價穩定。委員會如今預期,未來幾季經濟復甦的速度將稍低於前次會議的預期,同時失業率也只會逐漸降至委員會認定符合其兩大職責的水準。此外,經濟展望的不利風險已經升高。委員會也預期,隨著過去能源及其他商品價格上漲的效應進一步消退,未來幾季通膨可望降至或低於與本會職責相符的水準。然而,委員會將密切關注通膨和通膨預期的發展。

為帶動當前的經濟復甦,並有助確保通膨逐漸處於與本會職責相符的水準,本委員會今日決定維持聯邦資金利率目標區間在0至0.25%。委員會目前預期,在包括資源利用率較低且中期通膨展望仍受抑制等經濟條件下,或可確保聯邦資金利率的極低水準至少延續到2013年中;委員會並將維持現行證券到期本金再投資的政策。

委員會將定期評估所持有證券的規模及組合,並以適當方式調整所持證券。委員會討論到可用的政策工具範圍,以期在物價穩定的前提下,促進更強勢的經濟復甦。委員會將持續根據未來的資料,監測經濟前景,並視必要情況應用這些工具。

投票支持聯邦公開市場委員會貨幣政策行動的成員包括:主席柏南克、副主席杜雷、杜克、伊凡思、瑞絲金、塔魯羅和葉倫。

投票反對者包括:費雪、柯奇拉科塔和普洛瑟,他們傾向維持先前的措辭,繼續描述經濟情勢或可允許聯邦資金利率在極低水準上延續一段時期。

【2011/08/11 經濟日報】





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