● 歐、美國家政府債臺高築,財政政策已黔驢技窮
 

全球經濟走過2008年的金融海嘯之後,2009年各主要國家紛紛採取擴張性的財政政策,並配合極度寬鬆的貨幣政策,調降官方利率;此舉確實力挽全球經濟不會因為全球金融海嘯而崩潰,但也加速各國政府的財政惡化速度,種下以南歐洲為主的主權債務危機,歐元機制也因而面臨前所未有的崩解危機。 

以GDP產值佔率超過全球GDP總額兩成,居世界第一位的美國而言,自2009 ~ 2011年,連續三年政府預算赤字超過一兆美元,2011年會計年度超過1.6兆美元,推升聯邦政府負債突破14.3兆美元上限。美國民主、共和兩黨被迫上演一場調升美國國債上限的府會攻防戰,雖最終仍如預期通過調高美國國債上限法案,但由共和黨主導的國會同時要求美國聯邦政府必須於未來10年內,削減共2.5兆美元的政府赤字。美國政府未來勢必走上政府預算緊縮之途,進而影響總體經濟的總額需求,削弱政府在刺激總體經濟景氣的調控力量;歐洲地區,則在各國政府債臺高築,國家債信面臨可能被調降之下,政府緊縮財政壓力並不亞於美國。
 

●主要工業國家失業率居高不下、民間消費面臨減弱壓力
 

美國自2008年金融海嘯發生後,失業率自2008年2月的4.8%,最高上揚至2009年10月的10.1%,非農業就業人口最高減少850萬人,在聯邦政府擴大財政支出,政府部門增聘雇員、企業產能利用率從低檔緩慢回升之下,至2011年10月非農就業人口減少人數已較最高峰下降200萬人。然而,美國就業市場失業總人口仍約1500萬人,相較金融海嘯未發生前的2007年之700 ~800萬人,美國疲弱的就業市場將成為阻礙民間消費復甦的最大變數。所幸,美國非農業就業人口自2010年10月已連續轉為正成長,未來是否能持續保持穩定成長,將是觀察美國長期實質經濟景氣能否真正回春的重要觀察指標。 

歐元區因歐債問題越演越烈,各國政府實施財政緊縮措施,就業市場亦急速惡化之中。2011年9月,歐元區17國失業率攀高至10.2%,創2010年6月以來新高,總失業人數已超過1600萬人,則創下1998年以來新高;歐盟27國失業率亦達9.7%,其中西班牙更高達22.6%。擺在眼前的是2012年各歐元區高負債國的政府債券將進入償債高峰期,歐洲央行及由各國共同成立的EFSF (歐洲金融穩定機制European Financial Stability Facility),救市金額一再擴大,最終歐洲央行極可能步美國聯準會後塵,以加印鈔票的方式進行救市。歐元機制是否能繼續存活,將是2012年觀察歐洲債務危機是否進一步擴大的重要觀察點。 

● 美元指數受惠北美經濟相對穩健、歐盟經濟疲弱,有機會出現長線反轉回升 

代表經濟景氣同時性指標的製造業採購經理人指數,歐元區17國2011年10月份下降至47.1,再創2011年新低,也是連續3個月低於景氣擴張及收縮的臨界點50。歐洲最大經濟國德國的製造業採購經理人指數,10月亦下降至49.1,這是該國自2009年以來首見;而歐洲債務危機中,發債總額達2.27兆美元的最大負債國義大利,製造業採購經理人指數更下降至僅43.3,創2009年6月以來新低,實質經濟幾乎已陷入衰退。 

義大利10年期公債殖利率持續向上突破並創新高,與德國10年期公債殖利率之利差持續擴大。此顯示,國際資金對歐洲高債務國的信用憂慮有增無減,並未因為歐洲央行進場買進義大利國債,而有所改變。 

2009年以來,經濟弱勢復甦的美國,目前在G7七大工業國家中,反倒算是較好的;但是,其2011年10月份製造業及服務業採購經理人指數,亦分別下降至50.8及52.9,與臨界點50均相當靠近。經濟情勢一向較穩健的中國,10月份的製造業採購經理人指數亦下降至僅50.4,創2009年3月以來新低。由此可見,無論歐洲債務危機消息面是否好轉,全球總體經濟下行的風險仍遠高於向上的期待。 

代表國際美元匯率強弱的美元指數乃由歐元、日圓、英鎊、加元、瑞典克朗、瑞士法朗等全球六種主要貨幣匯率所構成,其中歐元所佔權重高達57.6%。美元指數在歐元區經濟疲弱、美國總體經濟相對穩定、加上國際資金避險考量下,未來幾年,將有機會重新取回美元的強勢地位。

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