獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

熟練股市理論與實務者常把股市當成一個連續的賽局（game），一場由訊息優勢者與尋求變現交易者（可簡稱為一般投資人）之間，持續進行博弈的棋局，而政府理應扮演增強資訊公平公開性的角色，亦即維持公正的股市賽局。然而，一旦政府動用公共資金跳入股市參與賽局，就端視其是否比其他參賽者更瞭解股市的運作。

綜觀過去十餘年來，每當股市遇到大跌，行政院、財經各部會首長彷彿宣讀同一份新聞稿：我國經濟成長佳、上市公司獲利好、外資未大量匯出，請投資人不要恐慌。這是政府告訴投資人的有限資訊，但前兩點股市應已反應，第三點拿的是過去的資訊，當然尚未匯出。因此，投資人對政府的安撫言論毫無知覺，但期待政府動用公共資金護盤。

上周以來，台灣股市因美國國債上限協商導致全球對美國政府失去信心而巨幅動盪，適巧遇上總統大選、現任總統尋求連任、反對黨質疑其處理財經議題能力的敏感時刻，在政治面形成馬政府須展現積極作為的壓力。因此，在上周五台股暴跌逾5%的盤中，馬總統已急電行政院妥善處理，隔日再加開記者會發布上述強化信心的言論；馬總統的憂慮自然驅動行政院在下午、隔日加班開會，副總統蕭萬長也隨之召開跨部會救市會議。

這些動作釋放出本周一政府會有護盤動作的訊息，但當日股市仍重挫3.82%，導致周二即使在美股暴跌634點、5.55%壓力下，政府似大力透過國安基金、四大基金、公股銀行買進權值股，從大跌逾400點強拉至小跌59點，並爆出2,010億元大量。從昨天表現看，算是初步符合馬總統政策宣示的方向。

政府進行這類救市行動，是要給民眾信心，可說是用心良苦，特別是大選逼近之際，金融市場的安定對民心影響更大；然而，這類舉動在某種程度上，卻帶給股市資訊優勢者布局的助益。每當政府進行信心喊話，資訊優勢者早已在股市布下空頭格局，持續在股市賣超或放空，在期貨市場增加未平倉空頭單。接著，他們若評估國際局勢依然不佳，股市仍可能下探，就擴大空頭布局，增加獲利或避免損失，其相對的成本則由政府動用的國安基金、四大基金、泛公股銀行的全民資金承擔；反之，若資訊優勢者覺得股市下跌有限，則結束空頭布局，進行回補、平倉等動作，形式上還給了政府一個面子。這麼做對參與股市賽局者並不公平，因而除非出現特殊的流動性風險，政府應儘量避免這類救市之舉。

此外，近期還傳出政府有意縮小每日漲跌幅限制以緩和暴跌衝擊的訊息，後經官員澄清否認。政府沒有做出這樣的決策是正確的，甚至連想都不該想，因為台股跌停板7%在全球已是很窄的幅度，在股市跌勢強大時再做限制，等於宣告政府已無計可施，勢必引來更大的恐慌，更形同把投資人關在黑暗房間裡，既矇著雙眼、又綁住雙手雙腳，讓危機感更重。

在台股開放外人投資、並引入海外企業來台掛牌下，台股與國際經濟與金融市場的連動性愈來愈強，因而一般投資人要進入股市時，須深思交易對手多是資訊優勢者，影響台股的國際變數亦已增多，必須改變以往重視技術分析的狹隘操作，轉為更宏觀的思維。例如現階段投資人須關心黃金價格的走勢，因為它是市場對美國、歐盟政府信心的反向指標；也要關心美國、歐盟諸國刪減預算動向，及其可能導致的二次衰退威脅；還要觀察資訊優勢者的布局，例如機構投資人在現貨市場買賣超、在期貨市場未平倉淨部位，以及期貨與現貨指數價差等基本資訊。一旦發現資訊優勢者已有空頭布局，投資人須有更精巧之反應，切莫一再重複無路可退的困境。