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業 績題材接棒 ~ 趨勢偏多、標的強弱有別！

        9月中以來，台股陷入7200 ~ 7900點之間的區間盤整，此期間，題材面多空交雜，但都無法造成明顯突破盤局的力量。可見，對與經濟實質面、企業體獲利面，無明顯易見的市場題材性因素，對大盤漲跌的影響性已明顯降低。 

        同樣的情形也出現在資金面題材因素上。中央銀行公布之10月金融情勢，代表市場活期資金動能的狹義貨幣供給M1B年增率，高達25.66%為20年新高，可見與股市動能高度相關之活期性資金，仍相當充沛。而代表廣義貨幣供給之M2年增率則小降至7.28%，但仍高於央行目標區上限之6.5%。貨幣資金之高水位環境不變，但股市短期成交動能卻出現觀望不前情況，此由4周成交均值5315億，低於13周成交均值5792億，可知活期性資金於場外觀望的情況相當普遍。

選舉結果無關多 空 ~  台股趨勢偏多不變！

        筆者近期被問到一個問題，就是：「選後台股是否會因政府不再護盤做多而下跌？如果跌，指數會跌到幾點？」政府是否於選前刻意做多護盤，我並不知道，指數若回跌，拉回將會到幾點，我也不知，只有天知道。

        台灣目前的GDP佔全球GDP總產值，連1%尚不到的規模，對全球總體經濟景氣，產生的影響性相當小，台灣經濟榮枯有很大原因依附於主要經濟體之上。地方性選舉並不足以產生改變經濟景氣循環的力量，更徨論全球經濟景氣循環的波動。要關心的，應該是股價從3月快速反應充沛的資金面及題材面而上漲之後，根據最新營運及獲利數字高低，權衡目前股價相對高低的合理性，而不是時時刻刻以市場關心的虛幻話題，做為股價指數漲跌的判斷依據。

        近期公布之10月外銷訂單攀高至317.5億美元，已回到2008年金融海嘯爆發生時的水準，為12個月來新高，年增率更在連續12個月負成長後，轉為正成長4.41%，單月接單金額除8月是小幅下降外，自2月以來，各單月均為正成長。10月對中國地區之接單年增率，更攀高至19.6%，此顯示，中國經濟景氣領先全球進入穩健復甦，已對台灣出口產生顯著的正面推動力量。

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 經濟景氣及企業獲利同時向上 ~ 空頭可操作空間不大

        美股近期因9月新屋銷售數據不如預期、就業市場依舊疲弱使消費者信心指數下挫，加上國際美元反彈使原物料能源股之股價受到空頭制壓，道瓊加權平均指數跌落萬點之下，連帶也使得全球股市出現回檔。而繼以色列、澳洲之後，本周又有印度釋放貨幣可能轉向緊縮訊息，遠在北海的挪威則成為歐洲第一個升息的國家，這也引起市場擔心資金是否將從股市退潮的疑慮。

         然而，周四晚間，美國商務部公布2009年第三季經濟成長率為3.5%，為2008年第二季以來首度成長，美股四大指數立即以長紅反應，給予短線空頭一記當頭棒喝。筆者無意以一個落後性指標來說明股價指數的漲跌，但卻必須誠心提醒大家，影響短期股價漲跌的因素，多如牛毛，若想挖空心思時時刻刻掌握市場短期性波動，極可能使自己成為隨市場各種虛虛假假氣氛起舞的人，終致精疲力盡、散盡家財、得不償失！

經濟 領先指標分數及年增率雙揚 ~ 台股多方趨勢不變

        周二(27日)印度央行宣佈提高該國銀行法定流動比率（Statutory Liquidity Ratio）由24%調高到25%，並把印度通膨預估值由初估的5%上修到6.5%。消息傳來，市場說此為全球央行繼澳洲央行升息後，轉向緊縮貨幣政策的第二槍。但卻忽略了，該國央行的主要官方利率，附買回利率和附賣回利率分別維持在4.75%與3.25%，其實並無改變。

        印度央行提高銀行法定流動比率，其實跟我國央行發行大量的央行可轉讓定期存單，有異曲同工之妙，都是為沖銷金融市場過剩的流動資金。過剩的流動性資金往往也是埋下長期通貨膨賬的溫床，各國央行透過對銀行資產的監理，及在貨幣市場操作回收資金，乃是例行業務，並無明顯的緊縮貨幣的實質效果。

中 國經濟穩健強力吸金 ~ 台股多方趨勢不變

        近期中國即將公Q3的經濟成長率數據，市場一般預期，應可達9%左右，在全球經濟因金融海嘯而元氣大傷、歐、美、日等先進國家仍處於弱勢經濟復甦之際，中國經濟的強勢表現在全球五大經濟體(美、日、中、德、英)之中，顯得相當突兀。

        然而，中國股市，以上海綜合指數而言，目前指數約在3070點，離2007年10月的最高指數6124點，仍只約一半位置。但若以2009年初以來漲跌幅比較全球主要國家股市漲幅，上海縱合指數漲幅約在68%、美國S&P500指數上漲16%、日經指數上漲16%、德國上漲21%、英國上漲18%、韓股上漲47%、香港恆生指數上漲55%，台股則剛好也上漲近68%。經此比較，可以發現亞太地區除日本之外，緊臨中國的周邊市場，其國內股市表現均相當亮眼。這顯示，此波全球經濟景氣復甦之主軸，將是以亞太地區為首等之新興工業國家，而非歐、美地區國家。

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 (你買的股票發行公司是否也能像百年老店，永續長存？)

資 金面狂潮再起 ~ 股市隨匯率升值起舞

        周三台股收盤再度站上7,500點之上，單日成交值隨勢擴增至1,256億，三大法人單日買超達143.74億，1~9月累積買超則達1,457億，其中外資單月買超金額高達1,420億，這是2009年初以來單月最大買超金額。同期間，台股於9月從8月底的6,825點，上漲至9月底的7,509點，漲幅達10%之多；台幣匯率則於此期間，從32.91元，升值至月底盤中最高點32.109元，最大升值幅度達2.43%。

        台股多空自2008年520馬政府上任以來，與新台幣匯率升貶呈現亦步亦趨的關係。2008年5月20日 ~ 2009年3月2日，台幣匯率自30.58元貶值至35.17元，台股則自9,068點下跌至4,425點；2009年3月2日 ~ 2009年6月1日，台幣匯率自35.17元升值至32.38元，台股則自4,425點上漲至6,9548點。6月初至7/13日，台幣呈現回貶走勢，台幣匯價最低來到33.18元，即未再出現更大貶值空間，台股6月回檔最深幅度亦僅至6,100點，台幣自此未再見33元以上匯率。自此隨國際美元轉弱，外部資金加速內流、台幣再度轉為升值趨勢，台股於9月隨外資大量匯入帶動台幣升值之下，台股大盤指數亦同步呈現欲小不易之震盪走高趨勢。由此顯示，只要國際外匯市場，美元弱勢情勢未變，則台股將極易受惠資金內流而再創年初以來高點，短線縱有漲多技術回檔，但空間將不會太大。

台股長線雖偏多但過程並非萬里無雲 

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當個股市快樂生活家 ~ 短線多空如浮雲

        近期不少讀友面對市場波動，心中又開始忐忑不安，究竟此刻該買或該賣？或問：「某某公司半年報明明非常爛，為何股價還一直上漲？」「財務報表及基本面分析是否只能用來做多使用，不能做放空的全方位操作？」筆者在股市多年後，在不同場合遇到投資人提出的問題，總是一再重複，時間久了，早就見怪不怪。

        股市是一個萬分迷人的地方，但也是窮人急欲翻身的失樂園，只是它雖稱不上是贏者全拿的遊戲場，卻可能是眾多投資人一輩子財富的葬身地，越急躁又貪心的人，往往也越短命。

前瞻未來風向 ~ 景氣緩緩復甦並無改變

        上市櫃公司半年報公佈後兩周，台股指數終站上7,000點關卡。其實，與其費心瞎猜指數明天到底會漲或會跌？或是推論指數到底會漲或跌到那裡？倒不如，在摸不著頭緒時，靜下心來，從近期國內外總體環境變化，配合自己手上持股之最新營運數據，並紆衡自我可以承受之投資風險，來決定此刻的股價水準，究竟適合自己加碼或適度減碼。筆者不是股市算命仙，也不知每個人手中持有何種股票，更不知您的財務能量與膽識到那裡，無法告訴大家，短期內究竟應買或應賣股票。

景氣進入緩步實質復甦期 ~ 選股能力決定輸贏

        半年報在本周一全部公佈完畢。全球電子代工龍頭公司鴻海，因海外投資收益相較2008年第四季，及2009年第一季大增，第二季稅前淨利達165.1億，相較2008年同期之年增率，由連續五季負成長，轉為正成長，累積上半年稅前淨利高達283.77億，相較2008年同期轉為小幅成長1.31%。晶圓代工龍頭台積電，2009年第二季稅前淨利，由第一季之15.59億，暴增至第二季之244.42億。IC設計龍頭聯發科，2009年第二季稅前淨利，也由第一季之69.33億，向上推高至95.1億。傳產水泥龍頭股台泥，則由第一季之1.82億，推高至第二季之20.61億。細究上市龍頭公司，第二季獲利大增的原因有二，第一，產品之毛利率及營業利益率明顯提高，第二，則是海外轉投資收益，尤其是中國地區之轉投資事業獲利，出現自谷底大幅翻升。這是台股挑戰7,000點以上空間的最大原因，也點出未來帶領台股繼續上攻之動力，已不完全是市場充沛的資金動能，將轉為由實際業績題材領軍；不再是普天同慶、雨露均霑，將隨景氣復甦，越來越明顯而呈現遍地開花。

        猜測股價指數高低及波動者，是市場極少數動能投機成功者的專長，一般投資人，其實沒必要為每日指數漲跌而提心吊膽，弄得自己日夜精神不寧。憑心而論，若加計還原第三季上市櫃公司除息之權值，讓大盤點數自然往下調整至少200點以上，台股早就突破前波高點。拘泥於點數計算者，其實往往顧了技術分析形式，卻丟掉了最重要的投資本質。

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半年報效應慢慢發酵 ~ 具題材而無基本面者應避開

        台股於七月下旬以來，盤中幾乎天天攻抵7,000點以上，但卻屢屢遭逢短線獲利了結賣壓，顯見在半年財報即將於8月底公佈，加上前波高點套牢籌碼釋出，台股於7,000點進行籌碼整理的可能性，將大為提高。然而，7/29日盤中高點已達7,185點，整理完成後，只要經濟基本面未再出現明顯惡化，7,000點的整數關卡，對長期趨勢並無太大意義。

        大盤從3,955上漲至今，不少獲利仍未明顯改善之上市櫃公司，漲幅動輒以倍計，追蹤其每月營收變化，長、短期趨勢仍偏空，這些個股在半年報公佈之前，即8月底之前，股價將遭以内部人或準内部人等相關人為主體的賣壓，並帶動其股價於上漲以來，首波較大的回檔修正。投資人此時，一定要趕快配合8/10日以前將公佈之7月營收，審視其長、短期營收趨勢，若趨勢仍同時呈現空頭排列，或短期營收於第二季反彈後，再度出現明顯停滯現象者，應盡快進行換股動作。題材面所引導出的短期市場氣氛，在資金面引爆初期，極容易推高短期股價，但當資金面及題材面，反應至一定程度後，例如，預估未來四季盈餘所計算出的本益比，已明顯高於過去長期平均，則當新的財務報告公告之前，其股價即可能因相關內線消息流傳，而使股價產生大幅度修正。

        從總體經濟面來觀察，本周五(8/7日)即將公佈之7月進出口數據更顯重要，配合上市櫃公司營收從個體經濟面來進行觀察，將可對台灣產業之整體經濟情勢，有更清晰的輪廓，本專欄將於下周跟讀者報告。在資金面上，無論從貨幣供給額及存款結構變化，甚至台幣匯率近期走勢，資金面仍站在有利台股之多方。

大環境有利多方 ~ 回檔空間不大

台股於周二終於突破前波6/2日7,084高點，成交量僅為1,548億，與6/2日之2,357億相較，明顯縮小。此顯示，大盤經過將近兩個月的整理後，回頭再攻前波高點，籌碼反而變得更穩定。6/2日當天之融資餘額為2,072億，周二(7/28)之融資餘額，反而略減為2,066億，信用交易浮額仍表現出相當節制的態度。在融資戶仍保持高度戒心之下，大盤指數近期應不致有迅速盤頭見高點的疑慮。

先前專欄已言，影響股市波動風向的主要三大因素：資金面、題材面(資金面)，及基本面(含總體經濟強弱及上市公司獲利變化)。

以最新現況而言，資金面仍持續有利多頭攻堅。國內6月份，無論廣義貨幣供給額年增，或是狹義貨幣供給額年增率，均持續向上攀高，分別達8.15%及17.03%。資金結構則仍維持由定期存款，流向活期性存款的態勢。6月定期存款年增率從上月的3.88%，續降至3.08%；活期性存款年增率，則從上月的14.69%，續提高至18.9%。

追高有短套風險 ~ 但大幅拉回都應逢低站在買方

        上市櫃公司6月營收已於上週全部公佈完畢。其中代表台灣前50大權值股中之37家非金融產業權值股之總營收統計，單月營收一舉突破代表長、短期營收動能之12及3個月平均營收趨勢線；3個月平均營收趨勢線已走升4個月，12個月平均營收趨勢線則接近由下滑轉為走平，長、短期趨勢線已相當接近。此顯示，台灣實質產業景氣，於2009年6月所顯現的復甦活力，超乎市場預期，此對台股長期多方是相當正面訊息。若此趨勢不變，則台股正式宣告，進入另一個多頭循環之可能性將大增。

        一般而言，經濟景氣循環有四個階段，即復甦期、加速成長期、趨緩期、衰退期等。當景氣走過最谷底之衰退期，進入仍低於過去平均水準之時期，我們稱為復甦期。

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站穩月線之上 ~ 多方暫取回發球權
 
        週三台股終於站穩於20日線(月線)之上，而季線持續上揚之中，在大盤指數趨勢上，轉為有利多方展開另一波上漲走勢。

        台幣匯率6/16日觸及短波高點後，近日匯價由貶轉升，至7/1日，台幣匯率盤中最低點來到32.721元，呈現穩中透堅態勢。台幣匯率止貶轉升，對引進外部資金進入台股之資金面，相形有利。對照2009年5月國內存款結構，定期存款與活期存款年增率之變化，仍然呈現定期存款年增率下降，活期存款年增率則持續上升，資金量潮仍不斷由低利率之定期存款，流向高流動性活期存款。由此可見，資金面水位仍居高不下，且隨時俟機而動，只要市場題材面刺激，配合人性貪婪本質的挑逗，仍將有利推高國內資產價格。

短評：

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兩岸題材刺激反彈 ~ 中線回檔危機仍在
 
        台股周三於11點過後，因中國台辦發言人范麗青表示，兩岸正各自加快進行經濟合作協議的協商準備工作，「今年下半年有望談起來」。至於是否列入第 4次兩會負責人會談的議題，將視雙方準備工作的之進展而定。此話一出，台股猶如吃了威而鋼般，指數從平盤附近迅速向上拉升，盤中一度大漲314點，收盤指數重新站回季線之上；極可能形成之週K線連四黑、中線持續向下回檔型態，出現轉寰的可能。

        台股近日回挫觸及季線以下，月線負乖離率向下擴大至-7.0%以上、9日K、D值跌至9.53%及14.3%，在短線上，隨時可能出現跌深後的技術性反彈。若從周K線角度觀察，9周K值已於兩周前跌破9周D值，缺口且持續向下擴大當中，這對中期走勢相對不利；因此，於本周收盤能否站穩於本周一的開盤指數6,256點之上，將是中線持續回檔危機，能否得到化解的重要觀察重點。

資金及題材面鈍化 ~ 台股中期整理持續
 
        台股最近三周的型態而言，仍未完全脫離中線可能持續回檔的危機。本周收盤指數若無法站上周一開盤指數點6,362點，則周K線將呈現連續三周黑K線型態，加上9周K值已於前周跌破9周D值，且兩者缺口持續向下擴大當中，這對中期走勢相對不利。

        台幣匯價於6/1日盤中創下今年最高點32.228元，近期回檔至6/16日盤中最低點32.97元，近日暫時呈現32.6元~33元間的盤整；台幣匯價回穩，讓台股出現短期反彈契機。然而，此波引領台股上漲3,000點的主因在資金面，缺乏台幣升值導引而出的資金內流水閘源頭，台股將暫時難展亮麗的上漲行情。

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台幣匯價升壓降溫日 ~ 台股回檔壓力時
 
        台股本周一度攻上7,000點關卡之上，但從周一及周三，日K線連續3天出現黑K線圖，顯示多頭面臨關卡，所產生退怯心態。近日觀察台股，分別從兩個面向切入，提供讀友參考：

一、 資金面是否已反應告一段落？

(繼 續閱讀)

 偏多~ 經濟弱勢、追高風險提高

 

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《重點及短評》
「台灣股市何以勇冠三軍？政府開放陸資的消息讓許多人認定，這一定是陸資大舉來台推升了股價。但仔細探究，陸資來台之說言之過早；是外資尤其是台資回流，讓台灣錢淹腳目，國內銀行、股民手中鈔票滿溢，太多的錢追逐太少的股票，才使股價猛升。

過去十餘年從台灣外流的資金估計逾10兆，只要回流一小部分在股市中興風作浪，規模只有2,000多億的台灣股市就會澎湃洶湧，漪歟其盛。政府在各界強力鼓吹下，大降遺贈稅的效果，應該尚未充分顯現；因此這波台資回流可能又與對岸砍殺加工出口業生存空間有關。多年來挾巨資深耕發展的許多台商廢然而去，眼看好景恐不再來，只好倦鳥歸巢。由於滯外資金實在太多，回流潮也會逐漸升高，為已經氾濫的資金添注更多活水；則股價走揚，恐怕不是短時間可能中止，甚至「520魔咒」都無以撼動。股價大漲、股民大樂，可是台灣的好事？恐怕不然！股市繁榮固然能讓無數股民解套，甚至自覺財富大增，對整體消費支出略有助益；但相對於出口衰退的大窟窿，這只是杯水車薪；尤其對大多數無閒錢投入股市追逐股價漲跌者，幾乎分享不到任何喜悅。」

資金面柴火熱燒 ~ 原本旁觀者聞聲起舞

        台股周三再以2,401億的成交值再創高點，呈現價量齊揚態勢，市場熱絡氣氛帶動資金源源不絕流入股市。流感疫情發展似已引不起投資人關心，甚至台灣海基會董事長倦勤辭職，也對助燃股市熱燒的兩岸題材，起不了任何煞車效應。台股一時呈現只反應利多，對利空視而不見的近乎瘋狂狀態；這是資金長期壓抑在低報酬存款市場，及原本滯留海外之資金在投資受傷後，對國內投資市場的同時反撲。

台股在全球總體經濟仍於谷底盤旋之際，挾資金量潮為柴火、兩岸經濟相互開放題材為引信，發動此波遠超過以往熊市反彈的氣勢。資金題材充份反應至股價指數後，是否能內化為扭轉實質經濟面的疲弱窘境力量，才是台股能否安心重新進入長多的重要關鍵點。  

資金面持續有利多方 ~ 營運數字擺中間

        台股近日受全球籠罩於豬流感疫情恐慌下，除反應疫情需求的相關醫療用品股短期股價轉強外，兩岸三次江陳會的題材，似乎也開始鈍化。
 
        央行近期公佈之國內貨幣供給及資金情勢。以月底值計算，廣義貨幣供給額年增率由上月的6.32%小幅上揚至6.64%，稍高於央行目標區上限之6.5%，顯示國內廣義貨幣存量仍相當充沛；狹義貨幣供給額年增率在連續負成長11個月後，於2009年1月份轉為正成長，並因國內整體貨幣存量持續出現轉往活期性存款現象，使M1B年增率於最近兩個月急速上揚，這對證券市場仍是持續正面的訊息。M1B年增率已超過M2年增率，形成所謂的黃金交叉，顯示在利率水準持續走低，加上原本外流之海外資金回流之後，國內活期性資金水位正快速增加之中。
 

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投機行情夜未眠 ~ 紀律可保百年身

　　台股近期一路過關直逼6,000點整數關卡，也達自2007年10月9,859點下跌至波段低點3,955點幅度之三分之一位置，約在5,900點附近。台股此波上漲是否真能由反彈轉為回升，大盤指數近期能否站穩6,000點以上，將是相當重要的觀察重點。

　　看到股市持續上漲，不僅原來低持股或空手者將搥胸頓足，恐怕連原先高持股者也面臨是否繼續緊抱持股的難題。

　　對於前者，筆者必須提醒，股市長年都在，但卻有可能因一次失去原有投資紀律而使自己葬身股海，當您覺得沒有把握時，何必急於一時想要跟上市場漲幅？您又不是基金經理人，何況按實證研究，扣掉交易成本及經理費後，長期下來，真能打敗市場指數的股票型基金，其實並不多。如果您是總體經濟、基本分析的信仰者，那是否由保守轉為積極，並不差一兩個月的時間的。

資金加市場氣勢與總體經濟弱勢的拔河

　　近期財經媒體、政府官員，甚至部份企業老闆滿口「燕子經」。好像短短一個月時間，因台股的反彈走升，全世界經濟都變好了。市場氣氛隨之轉為熱絡，人心也跟著浮動起來。

　　唐朝詩人杜牧在其「談赤壁」一詩：「東風不與周郎便、銅雀春深鎖二喬。」可見天候方向的改變決定了戰役勝負，及三國時期三分天下之勢，而非軍隊人數的多寡。

資金充沛，加上投機貪婪蠢動 ~~ 回檔降溫機會提高

　　台股3/27日最高來到5,468點，距2008年11/21日盤中低點3,955點，反彈幅度已高達38%；但若以2007年10月盤中高點9,859點，下跌至3,955點，共計下跌5,904點，則反彈幅度縮小為25.6%。一般而言，若以後者衡量，若反彈幅度達到 1/3下跌幅度，則可視為強力反彈，甚至可由空頭型態轉為多頭趨勢。台股空頭趨勢若假設2008年11/21日盤中低點3,955就是最低點，則由空轉多的重要觀察點，就在反彈1/3處，目前約位於5,923點。計算股價指數各有不同方法，但說穿了，與算命卜卦無異，信者恆信，不信者惘然。

　　台股從3/19日~3/31日共計9個交易日，除3/24日融資減少外，其餘交易日融資餘額均為增加，由此觀察可知，融資戶的集體式投資思維正在成形當中。

　　在「反向操作實戰策略」一書中(羅耀宗譯寰宇出版)，有一段話：「隨著時間的流逝，我們慢慢學會從眾，以能贏得社會讚許的方式思考。在我們因為這些正面的特質而獲嘉許之際，也為這種從眾行為付出了代價：這種制約窒息了獨立且富創意的思考，可能讓人死氣沉沉。由於我們憑直覺本能，曉得群體（社會）相信什麼，所以只要採納絕大多數人的觀點，就會覺得比較站得住腳。」對人類而言，從眾行為是一種從小被要求、訓練，甚至被強加制約的自然反應；人們深知，在絕大部份情境下，遵照大眾意旨的行為反應，可以得到群體的認同，因此，在心思的底層中，價值判斷的標準也因社會化而趨於一致。人們將制約的群體反應適用於投資行為上，則是一種大災難，尤其是充滿複雜人性心理的金融市場。從眾行為使投資人喪失獨立思考能力，也賠掉難以估計的資產。

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經濟基本面仍乏善可陳 ~ 投機動能持續燃燒

　　自2008年11月5日跌破5,000點關卡的台股，經過接近5個月的箱型盤整，終於在本周二再度回到5,000點之上。在美股疲弱不振之下，台股走勢堪稱堅挺，但是否能從此由長期下跌走勢反轉翻多，恐怕仍有待時間進一步觀察。

　　台股之10日、20日、60日線等，同步持續維持穩健向上格局已達10個交易日，穩健地站上4,500點之上，也是過去6個月箱型整理區間的中間區域，這代表台股突破原先3,955~5,095點箱型區域的機會已大幅提高。新台幣匯率本周配合國際美元回軟，持續升值，也有利台股引資內流；而5日成交均量更已然攀高至接近1,100億，持續拉大與10日均量之近1,000億的距離。難能可貴的是，融資餘額在2月底為1,295億，至3月17日則僅增加72億至1,367億，增幅為5.55%，同期間股價指數則從4,557點上漲至5,041點，漲幅為10.62%，融券卻僅從75萬張降至71萬張。台股短、中期價量趨勢已然偏多，而籌碼面的穩定度將有利空頭市場的反彈行情持續展開。

反彈行情持續 ~ 探險者請記得來時路

　　周二美股終於出現睽違已久的強勁反彈，其中納斯達克指數，單日上漲幅度高達7.07%，全球股市大多以上漲回應；亞洲地區股市，除中國、印度、馬來西亞較弱外，其餘也以紅面居多。可見美股對全球股市仍具高度影響性，其強弱榮枯依舊動見觀瞻。

短中期反彈機會再增 ~ 反彈題材為投機者壯膽

　　過去一周，美國各大指數持續破底，中國股市也一度出現回檔，但台股卻能始終在悲觀氣氛中，以開低走高之姿扭轉劣勢。眾多投資人，不免心中納悶：「台股是否真要走出美股的陰影了？」坦白講，我也不知。猜測短期股價波動本就不易，更不是筆者的專長。 

　　我個人謹記：「投資的事用數字做思考；感情的事則用文字！」千萬不要弄混了，用主觀心理的多空期待來看待市場並做出不合理性邏輯投資決策。

美股疲弱破底 ~ 台股持續擴底整理暫不變

　　原本羸弱不振的美國道瓊指數終就不敵江河日下的總體經濟數據，於2/20日以收盤7,365點，跌破前波2008年11/21日低點7,449點，趨勢型態再度轉弱；其餘S&P500、納斯達克、費城半導體指數等，雖尚未正式跌破前低，但離前波最低點均近在咫尺之遙。

亞幣競貶、美股疲弱~ 箱型整理暫不變

　　全球股市受美股可能破底影響，近日紛紛回檔，其中2009年初以來表現最為搶眼的中國股市也難免受美股衝擊。而亞洲各國股市更在出口實績劇挫下，引爆區域性的匯率競貶競賽，這也加深外資法人的恐慌，害怕還沒賺到股市價差就先賠了匯差。

　　將觀察期拉長從2008年初以來，亞洲地區各國對美元匯率變動為：人民幣升值6.7%、日圓升值14.7%、港幣升值0.6%、台幣貶值6.7%、韓圓貶值55.9%。而同期間歐元則貶值14.5%、英鎊貶值27.6%、澳元貶值26.8%。由此可知，台幣匯率雖經近日急貶，但相較歐洲、澳洲仍算穩定，更遑論貶值幅度最深，一向為我國貿易競爭對手國的韓國，在此情況下，央行順應企業請求讓台幣適度貶值應可理解。

　　中國股市近期成為全球股市反彈鰲頭。但大家不要忘了，中國上海綜合指數高點為2007年10月的6,124點，最低點則為2008年10月的1,664點，總共下跌4,460點。至2/18日止，此波上證指數反彈高點為2/17日之2,402點，從最低點起算反彈幅度高達44%，但若以完整下跌波計算，則其反彈幅度卻僅為下跌波之16.5%。因跌幅夠深，指數基期降低，一有反彈，幅度驚人，但是否就能據此判斷中國股市已脫離熊市，恐怕是一廂情願的期待。筆者必須中肯地說，陸股確實已構築底部雛型，但據此便說其已由空翻多，仍言之過早！

長短不同調~ 低率及資金面有利股市

全球資金淹腳目~ 「無基之彈」之憑藉

　　放了11天假的台股，新春開紅盤後的交易日，展現異於美股的紅盤走勢，台股是否真能像金管會陳沖主委所言，在經濟基本面欠佳之下，展現一波所謂的「無基之彈」？吾人從幾個角度來進行探討。

　　春節期間，國濟經濟變化並未隨台股休市而暫停。美國上週公佈之請領失業救濟金人數持續攀高，連續請領失業救濟金人數來到477.6萬人，創下1967年建立該項統計以來新高、截至2008年12月為止之消費者支出則出現連續六個月下降、2009年1月份消費者信心指數則創下歷史新低、代表製造業景氣的領先指標至2008年底則出現連續第五個月的萎縮。而製造業採購經理人指數雖在連續下滑五個月的初步反彈，但數字仍僅35.6，離代表經濟景氣中性之50仍有段距離。由這些數據可知，美國總體經濟基本面尚無明顯改變。

去槓桿化的新美國~ 奧巴馬的真正考驗

　　令投資人沮喪的鼠年台股終於在周三封關，整個鼠年台股共下跌約45%，也是最近10年最大跌幅。無論來年運勢如何，隨著農曆春節的到來，大家何不利用台股休市的11天之中，好好回顧何以在2008年台股會產生如此劇烈的變動，為何自己在景氣收縮過程中，無法全身而退或將損失降至最低。

新執政者上台日美股攤牌時~ 信心是否轉折是關鍵

　　離鼠年封關收盤僅剩一周，而台股封關日也剛好是美國新任總統奧巴馬上任首日；台股含假日總共休市11日，這11天之中，肩負著振興美國疲弱經濟、重振美利堅共和國驕傲期待的首位黑人總統，也將正式面對百年難得一見的全球經濟危機挑戰。台股休市期間，全球金融市場不會暫停，市場對全球政經最強勢國家之新執政者的信任投票才剛要開始。農曆年後的國內外、全球股市已無政治煙火秀可刺激股民的激情；無論投資人、民間企業或賣力照著經濟學大師凱因斯理論演出的執政者，最好學會低頭彎腰，重新思考體會「春耕、夏耘、秋收、冬藏」的哲理，則2009年下半年全球經濟或仍存有一線希望。

　　檢示總體經濟現況的廣範且同時性之經濟指標以工業生產為首。美國2008年11月工業生產年增率為負5.5%，科技泡沫時期最低點亦為負5.5%；日本2008年11月年增率為負13.3%，科技泡沫時期最低點為負13.6%；德國2008年11月年增率為負6.3%，科技泡沫時期最低點為負4.7%；中國2008年11月年增率為5.4%，科技泡沫時期最低點為2.3%；英國2008年11月年增率為負6.9%%，科技泡沫時期最低點為負5.1%。由此數字可知，主要工業國家經濟現況，幾乎已全軍覆歿；中國則正做下墜過程中的最後爭扎。

　　以追蹤已開發國家23個市場的1,742家企業組成的世界股價指數，2000年從最高點1,431.93點，下跌至2003年3月最低點710.79點，跌幅為50.36%；2007年10月則從當月最高點1,682.35點，下跌至2008年11月最低點的794.839點，跌幅為52.75%。從股價指數跌幅對照，全球主要工業國家股價已超過科技泡沫時期，要問的是，這次全球經濟衰退幅度是否能以2000年後收縮幅度來衡量？

(圖片為九份黃金博物館太子行宮)


經濟趨勢轉折雖未到~ 2009年仍有否極泰來機會

　　台股2008年於周三正式以4,591.22點收盤，總計全年下跌3,915.06點，全年跌點雖低於2000年的4,012.61點，但跌幅卻達46.03%，超過當年的45.82%。2008年的台股已創下最近10年最大跌幅，全國平均每人損失約達42萬台幣，在「裁員」滾滾的聲浪中，眾多股民四面楚歌的心境，恐怕不難想像。

(圖片由 Jacky提供，特此致謝！) 


熊來了！牛還會來嗎？

　　本周國內最熱門的話題應該是木柵動物園來了兩位貴重的新移民「團團圓圓」。一般人習慣稱牠們為「大熊貓」，為此，馬英久總統特別給大家上了一課，謂此兩位貴客屬「熊科」，非屬「貓科」，因此，正確稱呼應是「貓熊」而非「熊貓」。近日媒體界友人直呼不妙，鼠年將盡，牛年隨後將到，今牛群未至，大熊倒已先報到？可以肯定的，2009年春節假期，木柵動物園將成為國內最熱門景點，貓「熊」偃然已成為全國民眾新焦點。對股民而言，熊不會是來年初的太好兆頭！

零利率、零(負)通膨、負成長~~ 蟄伏蓄能者能長存

　　美國聯準會於16日降息，且一舉調降3碼，較市場預期的2碼還多，此利率水準已是1954年以來最低。同日公佈的美11月消費者物價指數相較上月下跌1.7%，跌幅創歷史最大，指數年增率從2008年7月高峰5.5%，迅速下降至1.1%，對照12日甫公佈的11月生產者物價指數年增率於同期間內，從9.8%下降至0.4%，可以預見美國2009年極可能出現零或負通貨膨脹率情況(通貨緊縮)。

　　在美國聯準會大舉降息及向市場注金的同時，攸關美國房市交易的30年期房屋貸款利率卻仍高掛於5.5%，而房屋法拍案件也未見明顯縮小。甫公佈之11月新屋開工率更創1959年來新低，房市先行指標之建築許可年增率則重跌48.1%，同創歷史新低。

(圖片由 Jacky提供，特此致謝！) 



國際股市穩盤，持續反彈機會提高~~ 膽怯又貪婪者將不請自來

(圖片由 Jacky提供，特此致謝！) 


經濟景氣復甦可期不可測~~ 紀律與耐心不可缺

　　原本反彈觸及月線位置的台股，經周二美股重挫影響，再度拉回月線之下。這顯示台股與國際股市維持同方向的步調並無任何改變。要探究台股未來可能走勢，除緊密追蹤國際股市及全球總體經濟趨勢最新變化，切不可任意隨市場氣氛而起舞，成為空頭市場反彈波下的犧牲者。

掌握資金源頭與流向~~ 決定台股空轉多關鍵

　　近周，台股指數最低點再度跌破前波低點4,110點，11/21日盤中最低點來到3,955點，隨後在政策性買盤支撐下回升至4,000點以上，並隨國際股市進行小幅波動。猜測台股是否能力守4,000點關卡並無太大意義，因指數位置已處長期時間波相對低點，應無太大疑義，只是，指數於相對低檔區究竟還需要多少時間進行擴底整理，無人能知。與其猜測指數絕對低點在何處，不如耐心分析最新經濟情勢，當經濟數據偏向正面訊號慢慢增加後，再積極重整旗鼓為期不晚。