資 料整理：鉅豐財經資訊       (上市公司財務資料以公開資訊觀測站為準，上述資料僅供參考)

(在單調的景色中，自有一種蕭瑟的美感；在孤獨的心靈深處，也潛藏著激昂的澎湃。)

很多人都知道，失業率在眾多總體經濟指標中，屬於落後性指標，但卻對經濟指標與市場實際情況，沒有任何概念。以下先以我國股價指數與失業率走勢圖，做一對照分析，讀者就可以對失業率在股票投資實務之應用上，有更深一層的認識。 

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從現金轉換循環 ( Cash Conversion Cycle ) 看企業營運榮枯！

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《獵豹相關研究報告》
下文為敝人針對員工認股權相關文章，希望對大家進一步認識員工認股權及其與員工分紅之差異有所幫助。

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從應付帳款週轉率看企業資金週轉及營運變化

一、 應付帳款週轉率
        = 銷貨成本 / 平均應付帳款

短評：
1.買進庫藏股會計分錄：

 
會計處理準則仍必須配合會計七號公報決定是否編製子母公司合併報表。

(本財務分析內容僅為案例研討，並非任何型式之投資建議，內容謹供參考，任何投資決策應自行衡量風險，妥善理財，本部落格不負任何盈虧之責！) 

《宏達電(2498)》



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Hint:獵豹財務長投資魔法書第258頁所列公司其股票代碼！

資料來源：鉅亨網

《重點及短評》
「大型銀行交易員分析，由於國際油價開始走跌，國內物價上漲壓力可望稍獲紓解，而第3季是國內電子業的旺季，央行有意適度放手讓台幣走低，提昇出口競爭力，致昨天早盤台幣一度下殺至30.849附近低價。 台股雖有走穩跡象，但近日歐系、美系對台股和台幣看法分歧，開始在市場上對決，某大美系外資法人大舉匯入，歐系外資則是大舉匯出，雙方你來我往，匯市跟著坐雲霄飛車，上演上沖下洗行情。」

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《矽品(2325)》



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《台玻(1802)》



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1.買進庫藏股會計分錄：

  借：庫藏股( 股東權益中股本之減項)
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1.近4季股東權益報酬率大於15%
2.今年來累計營收較去年同期累計營收成長大於50%

http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA&article_id=13529508

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資料來源：鉅豐財經資訊系統




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《新聞重點及短評》
「若不計入汽車銷售數字，十二月份銷售數字下跌0.4%。若不計入汽車和汽油銷售數字，則十二月份銷售數字下降0.2%。 十二月份零售數字較預期糟糕。此前，經濟學家預計十二月份零售數字持平，扣除汽車數字後的零售數字下降0.3%。」

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2 :有不少公司的本益比已跌到很低的本益比了，為何還是無法止跌呢？其中尤以資訊電子業最為明顯，不知為何會如此？


ANS：

在2006年以前，國內會計準則僅以簡單的『短期投資』與『長期投資』來區分各類金融資產，並分別列入資產負債表中的不同項目裡。不僅資產項目不同，當市場價格發生波動時，公司經營者往往為掩蓋已產生實質損失的實況，或為提高會計盈餘炒作股價，透過長、短期投資會計科目的轉換，達到掩蓋財務真相、窗飾美化會計盈餘的目的。

        主管機關為杜絕此種歪風，並考量國內會計準則應逐漸與國際接軌的精神，遂頒訂34號會計公報，將相關金融資產種類分為下列幾大類：
A. 以交易為目的的金融資產：市價變動列入當期損益的金融資產。
B. 備供出售的金融資產：市價變動列入當期股東權益增減項目。

長期投資佔總資產比率 = 長期投資 / 總資產

在解釋此比率在證券投資分析上所代表的意涵之前，讓我們先引用鄭丁旺博士在其所著『中級會計學』一書中，對長期投資的完整說明：『長期投資包括以獲取財務上或營業上的利益為目的，非供營業直接使用，而擬長期持有的投資，及為供特定用途所累積或提撥的基金。例如為獲取利息收入而購買公債或公司債並長期持有，為控制某公司，以獲取營業上的配合，而長期持有該公司的股票，------。』

由這段說明，就可以知道，長期投資主要目的，並非供營業直接使用，雖以獲取被投資標的財務或營業上利益為目的，但往往透過控制被投資標的，以得到其在營業上的配合。所以，長期投資項目往往並非與本業營運直接相關，當公司經營者將公司主要資源配置在長期投資項目中時，公司能夠運用資源於本業的營運動能自然減弱。除非公司已轉換為投資控股母公司，否則，長期投資佔公司總資產的比例過高，將使公司無法專注於本業的營運管理，徒增公司整體營運風險。

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依公司法第167條之二(員工認股權證，適用於非公開發行公司)：『公司除法律或章程另有規定者外，得經董事會以董事三分之二以上之出席及出席董事過半數同意之決議，與員工簽定認股權契約，約定於一定期間內，員工得依約定價格認購特定數量之公司股份，訂約後由公司發給員工認股權憑證。員工取得認股權憑證，不得轉讓。但因繼承者，不在此限。』  

員工認股選擇權主要有下列二點含意：  

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本益比 = 股價 / 普通股每股稅後盈餘   

→ 股價 = 本益比 *  普通股每股稅後盈餘  

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一、要求報酬率(K)。
K = k1 + k2 

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《重點及短評》
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《重點及短評》
『  上市公司會在公司章程中訂定，公司會從每年的盈餘中提撥多少比例，發放給員工，計算員工可獲配多少金額，如果採股票形式發放，過去是以面額十元計算，從九十七年一月一日開始，必須按股東決議前一天的市價，依可配發金額折發，並列為員工薪資費用。 』
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1.若非產業或金融控股公司，但其長期投資佔總資產之比重卻逐年遞增的公司，對其財務穩定性及透明度將大打折扣，給這類公司的本益比也應對等下降。

2.半年報中，未經會計師查核簽證過的轉投資事業損益往往是公司內部經營者操弄公司損益的死角，遇到操守記錄不良的公司，損益表中的營業外收支便可能成為其做假帳或美化帳面，欺騙投資人的地方。

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短評：
1.這一篇報導寫的相當中肯及專業，可見記者群裡還是有程度不差的。

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《重點及短評》
『半年報即將陸續出爐，金管會有鑑於子公司對財報的影響程度加重，七月底完成「會計師查核簽證財務報表規則」修正，明確規範「重大子公司」除會計師認為對受查者財務報表影響重大之子公司外，凡近二年受查者營收有逾三成來自某一子公司；主要原料或主要商品，其數量或總進貨金額、總產值來自某子公司達五○％以上等情形，都認定為重要之子公司。 』

短評：

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從現金轉換循環 ( Cash Conversion Cycle ) 看企業營運榮枯！

一、 何謂現金轉換循環 ( Cash Conversion Cycle )？

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每股盈餘及之簡單分類及基本認知

一、每股盈餘：

四、 股東權益變動表。
企業體在某特定期間內有關股東權益各組成項目增減變動情形之彙總表。股東權益變動表含股本、資本公積、保留盈餘(含盈餘分配表)、股東權益其他調整項目等項目。透過股東權益變動表，財務分析者可以知道整體股東權益增減之來源及去處；對個別股東而言，則可以清楚知道個別股權佔整體股東權益之最新持股比例變動情形，以了解因公司理財活動及盈餘分配情形對自身權益之影響。

※ 股東權益變動表主要分析重點：

(圖片為網路流傳，特向原創者致意！)

三、 現金流量表。
現金流量表乃企業體於某會計期間內含營業活動、投資活動及理財(融資)活動之現金流量記錄彙總表。現金流量表可作為協助財務分析者評估企業透過營運活動產生現金之能力、經營投資決策之多空方向及潛能、企業營業及財務風險趨勢方向。

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二、 損益表：
企業體在某會計期間內經營成果的財務報表，其說明企業體各項收入及費用或成本支出之去處，並以應計基礎，彙報整理損益發生原因及其對股東權益增減變化之影響過程。損益表是動態的流量財務報表。

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一、 資產負債表：
企業體某特並時日有關資產、負債及業主權益的相關資訊及相戶間關係；資產負債表可以呈現一企業所擁有之經濟資源 (資產)、經濟負擔(負債)、業主剩餘請求權(業主權益)三者相戶間關係及其結構。

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＊ 隨市場氣氛買入一家外部股東實質報酬率，即ROE/（P/B）小於長年期政府公債殖利率公司的股票，是一種具高風度險的投資行為。

＊ 在市場無風險利率持續走高的過程中，股票市場多頭氣氛會持續吸引風險偏好，且貪婪性資金投入市場追逐走高中的股價；但另一方面，風險趨避者（風險承受邊際投資人），則會持續退出股市，直到貪婪性資金買進力量遠遠落後資金撤出力量，股市另一波空頭循環也從此展開。因此，攀抵相對高檔的無風險利率，往往也預告股市投資風險值的相對提高。

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分析現金流量表的三大重點：

一、會計盈餘與來自營運活動現金流量之差額來源分析。

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《獵豹心得》

1.未來上市櫃公司為降低員工分紅對公司營業費用之負擔，初期一定會降低員工分紅配股的比重，改以現金或其他方式發放獎勵金；但2008年一開始，對原先高員工分紅配股的公司仍有所影響，首先，無論是原先是採股票或現金發放，2008年營業費用均將明顯提高，此將對原先營業利益率偏低之公司造成衝擊，第二，低營運效率而過去高員工分紅配股之公司中，其優秀員工將面臨去留的選擇。

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