7月初的台北晚間，位於民權東路、松江路口的行天宮舉辦了一場房地產演講，蜂擁而來的民眾將禮堂擠得水泄不通，主講者是最早提出台北房價泡沫疑慮的政大地政系教授張金鶚。演講結束後，民眾瘋狂的包圍，讓張金鶚動彈不得，他們著急的問：「現在究竟是買屋，還是賣屋的好時機？」「買房子真的能抗通膨嗎？」「我如果繼續觀望，以後會不會更買不起房子？」

《重點及短評》
「他們上月24日在紐約市史密斯牛排館會面前一天，趙丹陽卻向媒體透露，他將向股神提供一支很有潛力的好股票：中國的物美零售集團(WuMart)。

37歲的趙丹陽當時宣稱：「我無意影響市場。這只是以朋友身分提供線索」

重點短評：
「企業發放現金股利限制大鬆綁，行政院會周四（2日）將通過公司法修正草案，未來公開發行公司只要沒有虧損，公司法定盈餘公積和資本公積除發放新股，也可以發放現金。

不過，法定盈餘公積限制逾實收資本額25%部分才可發放現金，以健全公司財務。政府這次因台積電提案而對資本公積完全鬆綁的措施，將有利台積電等擁有大量現金的企業吸引法人投資。立法院下會期如能完成修法，最快明年就可實施。

這次修法也將公司虧損仍可分派股息與紅利的但書規定刪除。刪除後，未來虧損公司想派發股息紅利再也沒有小門可鑽。」

《重點及短評》

(圖片由Jacky原創並分享，特此致謝！)


短評：

《重點及短評》
「根據金管會內部資料，2月全體金融機構對總放款餘額減少近2,000億元，不僅連續第三個月縮水，近三個月來放款更遽減4,533億元。政府「三挺政策」中的「銀行挺企業」顯然未發揮效果，金管會擬以增設分行為誘因，鼓勵銀行對企業放款，最快5月底申設分行時就可適用。

為有效落實銀行挺企業等三挺政策，金管會與財政部列管民營銀行、公股銀行對企業放款變化，而且是按周緊盯，但根據金管會最新資料，2月全體金融機構對總放款餘額，依舊持續下滑。」

(圖片為中國內蒙蹬口葵花田，由Jean提供，特此致謝！)


《新聞重點及簡評》
「根據彭博社報導，中國元月外資直接投資金額年減32.6%，至75.4億美元，連續第四個月衰退，主要因企業相繼削減投資，以渡過全球金融危機。」

(圖片為關渡橋畔別墅區)


短評：

(圖片為九份黃金博物館特大號金磚)



《重點及短評》

(圖片為北投忠義廟的膜拜老者)


短評：

(圖片為獵豹珍藏之白虎布偶)


《重點及短評》
「10號公報主要是規範存貨處理的原則，有兩大改變，首先是改變過去以「重置成本」評價原物料的作法，改採「淨變現價值」，即銷售價格減去銷售費用和加工成本。其次，認列存貨跌價時，改採「逐項比較法」，公司不能再以「總額比較法」，用賺錢者與虧損者互抵，恐將提高帳上損失，影響利潤。新制對毛利低、跌價速度快的電子業相當不利，尤其是面板、DRAM與電子零組件業者，具體衝擊將在財報中浮現。」

(圖片為網路流傳，特向原創者致意！)


短評：

(圖片由Samlucky原創並分享，特此致謝！)


短評：

短評：

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(圖片由Jean Liu提供，特此致謝！)

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(長廊深不見底，晦暗難辨！)

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(舉頭三尺有神明！)

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(圖片由Samlucky原創並分享，特此致謝)

《重點及短評》
「歐元區6月通貨膨脹率升抵4%的歷史新高，不僅嚴重侵蝕消費者的購買力，也使歐洲央行的立場更傾向緊縮。英國6月消費者信心則跌至1990年以來的谷底。 歐盟統計局30日表示，歐元區6月通膨率由5月的3.7%衝上逾16年最高的4%，高於經濟學家預測的3.9%，還是央行設定2%通膨目標上限的兩倍。歐元區的通膨率已連續兩個月高於2%，歐洲央行升息的壓力倍增，央行決策官員對利率的語氣日益強硬。」

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(圖片由YAO-CHING原創並分享，特此致謝！)

短評：
1.壽險業資金長期以來投資在台股的比重，幾乎都不超過可用資金的10%，而保險法規定的投資上限則為35%；並不是因為壽險公司不看好台股長期前景，而是股市價格波動性一向是壽險公司損益的重大影響變數，壽險公司為保持營運穩定，往往寧可將資金投入穩定性較高的其他資產配置。
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(圖片由山客提供，特此致謝！)

財經新聞：據報載，內定接任經濟部長的尹啟銘先生主張，未來企業西進資金上限，原有的40%上限將全部取消，「不管資金，只管關鍵技術」。

《重點及短評》
『經建會主委何美玥昨日表示，政府將啟動第三次賦稅改革，除了終止促產條例的所有租稅優惠外，也將營利事業所得稅稅率由現行二五％降至比香港的一六．五％還低，以提升企業的競爭力。據了解，調降後的營所稅稅率可能為一五％。 
    根據統計，今年上半年一二○七家上市櫃公司稅前盈餘合計七九三二億元，如果營所稅率降至一六．五％，可以少繳營所稅六七四億元，如降至一五％，上半年有將近八百億保留給企業和股東。 
    調降營所稅後，每股稅後盈餘將出現等比例增加，在本益比不變的情況下，對股價將有所激勵。大華投顧董事長杜金龍指出，預期該項降稅對於稅負較高的營建、造紙、紡織等傳產類股受惠將優於電子業，也有助於股價會有較佳的表現。 』
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一、中概股再度躍為媒體主流，成為台股盤中強勢族群。 不管您願不願意，認不認同，台資企業中與中國內需市場連結之上市櫃公司，仍將是台股長線熱們焦點；然而，所謂中概股中仍有爛芋充數之輩，本業營運並無太多獲利，純以市場炒作為主，趁著半年報即將出爐之際，剛好可以檢視一下這些族群中個別公司的實際優劣。千萬不要隨便隨媒體報導起舞，投機不成又成為長期套牢一族。 

二、報載融資大減肥，反彈將攻季線。
        會不會攻季線我不知，但說融資減肥夠不夠，若純以目前水準對照7月起漲後到目前的融資增量與大盤指數，顯然，目前融資餘額仍不令人寬心。

三、報載台灣第二季國際收支出現18.9億美元逆差，乃六年來最大單季逆差，總計上半年逆差則為15.2億美元；其中，2007年上半年我國對外證券投資淨流出高達281.67億美元，第二季單季則創下172.1億美元之歷史單季新高。
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1.美國次級房貸已造成全球投資機構或多或少的損失，短期資本市場之交易氣氛將轉為保守；對台股之投資操作應回歸基本面，嚴選投資標的，業績不足以支撐股價之投機型中小型股應盡可能避開，不要輕易搶反彈！

2.國際民生物資上漲趨勢短期不會改變，全球利率趨勢除美國維持現況外，仍維持看升格局；台灣房貸利率仍偏低，未來銀行對放款將日益趨嚴，除非資金供應無虞，否則不要輕易擴張信用買進供給量過大或品質差之房地產。

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《短評》
新聞報導重點標題：
1. 位子不夠坐 甘願站著看盤 
2. 粉領族不買名牌改買明牌 
3.夜店話題還是台股 

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《重點及短評》
『 由股王直落的宏達電，昨日在台股以九七四四高點改寫七年來新高的紀錄中，終於奮勇拉出難得一見的漲停板，比起台股本益比十五倍，出產黑莓機的RIM本益比六十倍，法人認為本益比十倍的宏達電還有很大的「上揚空間」。 』
『反觀以智慧型手機橫掃歐、亞的宏達電（HTC），去年宏達電智慧型手機出貨量九六○萬台，占全球手持式裝置的一一．六五％，今年上半年宏達電每股稅前及稅後盈餘各為三○．二九元、二六．四一元，法人預估，今年宏達電全年EPS仍然有挑戰六十元的實力，不過宏達電目前總市值只有新台弊二六九六億元。 』

短評：
每次看到類似的報導，真是叫人搖頭！如果台灣的損益表編列方式，會計準則跟國外共通適用準則不同，那EPS可不會是衡量本益比的客觀標準！
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《重點及短評》
『因應產業獲利回收期變長，財政部已提所得稅法修正案，決定將企業盈虧互抵的期限，自現行五年延長為十年。虧損扣抵的年限拉長後，將可以廣泛嘉惠企業界，其中，又以研發期間較長的生技業者受惠最大。
行政院為提升產業競爭力，提供業者更好的經營環境，已決定將財政部所提延長盈虧互抵年限的修法案，做為立法院9月新會期的優先法案。』

短評：
1.此政策改變將使研發期較長之產業直接受惠，將可增加企業持續投資誘因。
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《短評》

1.由原油及天然大宗物資近幾年需求不斷轉強所傳導出的下游消費品價格上漲已正式成形，並已成為近來全球共同現象；這將使一般民眾可支配所得持續下降，中低收入者之生活水平明顯下降。此種全球共同現象，將成為經濟景氣循環之自然收縮力量。

《短評》

1.原油價格上漲只是代表全球對原油之需求有增而無減，甚至可能是市場預期未來供給不足的現象，它並不是物價上漲的全部原因。

2.全球經濟持續走在快速擴張的循環中，使得總體需求有增而無減才是使物價上漲之最大原因；在物價持續存在上漲壓力下，全球利率趨勢仍偏向上，對債市投資者仍較不利。

《獵豹短評》

1.商品的最終市場價格由供需力量所決定，而供給與需求力量則因地區、供應者成本差異、需求者所得與偏好不同而互異，因此，相同規格甚至內含物也相同之物品，其在不同地區自然會有不同價格產生，其實並不足為奇。

2.因為，在美國生產一個漢堡與在中國生產一個漢堡之成本絕不會相同；西方飲食文化中，老外可以天天漢飽配炸雞，叫老中連吃幾天，不反胃才怪！

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《重點及短評》
『 中國銀行全球金融市場部昨（九）日公布的最新報告則指出，中國物價上揚的壓力較大，尤其是糧價上升趨勢可能給物價帶來一定的衝擊，因此預估六月CPI可能會接近四％。報告同時預期，人行在七月有小幅升息的可能，而且財政部可能會有減免利息稅的政策推出。
報告認為，從中長期來看，中國通膨仍面臨四大壓力：農產品價格上行的壓力；油價反彈的壓力；政府資源價格改革的壓力；股市財富效應和居民消費增長帶來的物價上漲壓力。』

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《短評及心得》

1.下這種標題，我真是服了！超聳動！

《重點及短評》
『國內外的外幣存款利率差距大，這半個月以來，大戶逐步匯出，單筆三十萬、五十萬美元，錢悄悄往海外流，存款人一年的存款利息收入，相差數萬到十數萬台幣。
那些人適合把錢匯到國外，辦理外幣定存。台銀人員說，大額外幣存款人，以及有家人住在國外的民眾，比較適合把錢匯到外國，辦理外幣定存，至於一般小額散戶，存款二萬、三萬美元，匯款到國外花費的時間、費用，可能更多，還是忍一下，存在國內就好。 』

短評：
央行前些時候努力拉抬國內利率，讓國內債市哇哇叫，銀行利率也確實被拉上來，但相較國外利率水平，吸引資金外流的利差因素並無改變；縱使央行大幅拉高外幣存款準備率，但大家不要天真的以為有錢人只會在國內有外幣戶頭，只要轉帳到外國戶頭，存款利率並沒任何改變！
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《重點及短評》
『 台股熱到爆，一路上九千，台股基金成新寵，單月規模估計大增五百億，總規模突破三千四百億，史上最高，大批買基金的錢，流往台股基金，理專開始推，銀行相繼賣，台股基金驟然成新寵。
這一月以來，台股行情大翻轉，大批資金也湧入台股基金，銀行理專紛紛轉向，大賣台股基金，像土銀、合庫、彰銀、一銀、華銀就分別銷售十數億到數十億。

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《重點及短評》
『員工分紅費用化明年起實施後，屆時員工分紅、大股東個人提供員工之獎酬，都必須費用化。會計師以台積電五月七日通過的董監酬勞、員工紅利為例，按卅九號公報規定粗估，台積電員工分紅的成本，約當期純益的二六％左右，由此可看出費用化對電子業的獲利影響頗鉅。 』

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《重點及短評》
『金管會昨天公布，中央存款保險公司對於每一名銀行存戶的最高保額，將從目前的100萬元提高150萬元。新規定將在完成預告程序後，回溯至本月1日生效。』

《重點及短評》
『 根據友達年報，去年員工分紅配股約八．八六萬張，而根據美國會計原則員工分紅必須費用化，依照股票市價計算，友達必須認列費用三二．六五億元。其他如兩地設備折舊年限不同，折舊費用認列金額增加了一一．四七億元，合併廣輝後可轉換公司債利息費用也增加了一二．二三億元，再加上無形資產攤銷、退休金等其他項目認列的差異，使得兩地所計算出來的損益金額差異將近八十億元。 』

短評：
1.此議題獵豹已不厭其煩提過多次。高員工分紅配股的公司在盈餘高成長階段將對股價產生推波助瀾效應；但當盈餘成長趨緩及衰退時，其股價往下修正之速度與空間均將十分驚人。

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《短評》
1.近幾年主管機關以不斷在資訊傳遞上努力讓資訊更透明與迅速，站在專業證券投資分析者的角度而言，我願為相關單位之努力給予肯定。

2.但內部資訊之落後及利用資訊不對稱圖謀不法所得的情形仍相當頻繁，且隨處可見，投資人一定要勤於收集並常上公開資訊觀測站，並學會基本解讀資訊之能力，不可總是把投資失利之責任往他人身上推。

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《獵豹心得》
1.中國若降低利息稅賦，其實質上是對存款戶提高實質利息所得，想透過此政策調整讓資金從金融市場回流的企圖相當明顯。

《獵豹心得》

我以前從未聽聞過這位三明治仁兄，不過看了這篇報導真是讓人心生警惕，有幾點值得大家注意：

1.勿一廂情願認為股價會一直朝您的預期走下去。

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《獵豹心得》
1.台灣經濟情勢除內需市場不大外，對外貿易幾乎是視美歐等國經濟景氣而定，因此，國內經濟強弱有很大因素受外在因素影響。

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《獵趵短評》
1.上市櫃公司的基本面不會因為外資短期是否買進台股而有所改變，改變的只是參與者的交易心理而已。

《重點及短評》
『由於國泰金控與新光金控海外投資上限都已屆三五％，在壽險資金海外投資上限預計提高到四五％的政策利多下，預期國泰和新光金控投資收益可拉高十八至二十個基本點，明年獲利分別增加一五％與一八％。 』

短評：

壽險公司資金運用主要有三大項目：
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《重點及短評》
『台股民國93年起邁入配發現金股利的年代，去年各公司所發的現金股利首度超越股票股利。上市櫃公司今年仍以發放現金股利為主，預估配息將使大盤瘦身400點到500點，但所發放的現金股利合計逼近兆元，這些資金若回流股市，大盤可望受惠。
去年現金股利讓大盤蒸發約350點，高於前年的260點，因現金股利已成為顯學，今年各公司所發的現金股利更多，今年6月到9月是除息高峰期，預估指數會因而少掉400點到500點。』
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《獵豹心得》
1.過去台灣民眾因對國際金融商品投資不熟悉，加上管道受阻，使得一般大眾平日忙於工作之餘，對資金的有效運用缺乏國際化概念；但近年來，國內金融機構大力推廣財富管理業務，加上境外基金管理辦法等相關法令之頒行，使得國內民眾對近年國外金融商品趨之若鶩！

2.個人認為此次央行介入市場管理雙率是在發覺台幣貶值可能引起的負面效應，其事態嚴重性後，才積極介入市場管理；其過去一向偏向弱勢台幣之企圖也不會藉大幅拉升台幣而改變，台幣應於適當價位持穩(33元附近)，再觀察後續市場變化來決定台幣升貶走向。

3.但由此次引起台幣大幅貶值之成因分析，台灣內部貨幣利率將因此調整而走揚已勢不可免。一般民眾過去長期飽嘗低利、低報酬之苦，境外金融商品於個人之資產配置中將日形重要，不會因台幣一時止貶而有所改變，因此，跨國貨幣利差將區於平衡，台幣利率有將不易見到2003年~~2006前後之相對低檔。
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(圖片由Justin原創與分享，特此致謝。)

事實上，形成經濟景氣循環的成因錯綜複雜，絕非單一變數所引起的，但為方便分析及邏輯推演，我試著把一些經濟學理簡單化，讓非商學或對經濟學理不甚熟悉的讀者在閱讀本章節時，只要掌握一些重要經濟變數，並把它有紀律地用在投資決策上，就可以在投資績效的提升上產生很大的幫助。

記得在第四章中，我們介紹過簡單的經濟流程圖。其實，引起景氣循環的成因可以用經濟流程圖加以解釋及推演，並且建立簡單實用的經濟分析架構。
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《獵豹心得》
1.以中國為首之勞力供應國近幾年工資正不斷上漲中，過去造成全球通貨緊縮的主要因素正扭轉成造成通貨膨漲的壓力。

(圖片由samlucky提供並分享，特此致謝！)

《重點及短評》
『國內物價會不會漲，主要看三個要素：期貨、運費、匯率。前二者中，黃豆、玉米等大宗物資期貨受到新興國家需求大幅攀升，供給漸吃緊，後者也大致相同情況，都造成兩者今年以來大漲小回，上升趨勢明顯；新台幣匯率今年表現相對弱勢，也不利業者採購，從這些指標來看，民生物價未來「一定漲，只是等時間點罷了」。』

(圖片由samlucky原創並提供，特此致謝！)

《重點及短評》
『長江三角洲大型城市近來房價三級跳，上海、南京、杭州等地，住宅商品房的成交量與銷售價齊飛，遭宏觀調控抑制兩年多的上海商品房，因自住需求者的購房行為在今年初開始釋放，使得上海市區內不少樓盤一上市，就出現排隊搶購的現象，房價蠢動頗有山雨欲來之勢。
「中國經營報」昨天報導，最近在上海、南京、杭州等城市購買預售屋，要僱人排隊拿號碼牌，甚至有傳言號碼牌可以賣出人民幣兩、三萬元（下同）的行情。而這種瘋狂景象，曾經在二○○三年至二○○四年的長三角房地產市場出現過。』

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《重點及短評》
『根據倫敦金融時報的報導指出，近幾個月來玉米、小麥、可可與咖啡價格皆告大幅上漲，這也預示消費大眾得做好食品價格愈來愈貴的情況並非短期現象的心理準備，同時也得提防通膨升溫對荷包造成的衝擊。
今年玉米與小麥的價格已漲到十幾年來的最高水準。而咖啡與可可等軟性商品的價格也愈來愈硬，前者已登上八年高點，後者則已升至四年高點。

(圖片由Justin原創並分享，特此致謝！)

《短評》
1.企業的價值在於能運用既有資源產生自由現金流量，若長期而言，無法產生現金流量，則將僅剩清算價值；國內不少銀行之資產品質早就到慘不忍睹的階段，經營者對資產內容及品質之對外揭露遮遮掩掩，讓人對資產負債表內容長久下來，信心一向不強，因此，本土大型金控對這些小銀行早就興趣缺缺。

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《獵豹心得》

1.將原本在實質上即屬員工薪資費用的員工分紅配股轉換為薪資費用，可避免內部營業費用外部化的資訊不對稱性；透過費用化後，外部投資人可藉企業營業利益率高低來與其同業間做客觀性比較，就可知清楚知道，那些公司的經營效率與員工平均生產力的高低。

2.其次，以薪資取代股票配股將可讓真正領高薪者浮上抬面，並按實際所得繳納所得稅，符合公平正義原則。

《獵豹短評》
1.台灣銀行業始終無法有效跨出台灣海峽，而經濟規模又太小，又因企業投資及放款需求持續下滑(營造業例外)，前幾年一堆好大喜功之徒衝刺信用消金市場，弄得台灣銀行業呆帳再度攀高，幾時能恢復元氣，只有天知道！

2.兩大壽險公司不是沒問題，只是規模母數大、老資產多、加上經營者以保守穩健著稱，反而可以降低負面衝擊，加上國內外股市及投資收益挹注，自然使其獲利較一般以銀行為主體的金控為佳。


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《重點及短評》
『龔天行舉例，台北市房貸戶借款通常最少五百萬元，利率只要上調一個百分點，一年利息支出就多五萬元，平均每月利息多四千多元，但台灣家庭所得近年來卻成長有限，一旦利率持續走高，加上房價反轉走跌，可能衍生的信用危機值得關注。
龔天行並提醒「Ｍ型社會」國內房價的影響。他說，台灣正邁向富者越富、貧者越貧、中產階級變少了的「Ｍ型社會」，這是事實，在這種情況下，中低價位的房子會比較弱勢，但剛蓋好的新成屋品質好、有錢人買得起，研判新成屋（預售屋）跟中古屋，以及豪宅跟中價位房屋的價差，未來會持續拉大。 』

短評：
1.不同房地產物件的價差未來將更加拉大。
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《重點及短評》
『台積電與聯電因應美國會計原則不一，去年財報必須將前年度已發行的員工分紅進行市價認列。台積電把94年度發放的32萬多張員工分紅依市價列入成本，修正後，去年台積電稅後純益從1,270億元調整到925億餘元，差距314億元，每股稅後純益也從4.93元修正到3.73元，每股稅後差距達1.2元。
聯電去年稅後純益326.19億元，也因前年仍有發放19.73萬張的員工分紅，必須照美國會計原則費用化，結果修正後稅後純益降至217.96億元，差了108億元。』

短評：

《重點及短評》
『由於相信德國經濟將強勁成長，歐盟執委會周一將十三國歐元區今年的經濟成長率預測值從二月份公布的二．四％調高至二．六％。這表示歐元區將超越美國及日本，成為經濟成長速度最快的已開發經濟體，而歐洲央行升息機率也因此升高。
市場預測，歐洲央行將在六月調高利率一碼至四．○％，且在之後還會升息一、兩次，以降低因信用快速成長及勞動市場改善而升高的通貨膨脹壓力。
根據歐盟執委會的預測，今年歐元區的經濟成長率將達二．六％，高於美國二．二％的經濟成長率預測值及日本的二．三％。 』

短評：
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《獵豹短評》

 1.股利政策對公司股價的影響只有在透過市場資訊傳遞效應後，並經投資人心理反應於實際交易行為上，才對公司股價產生實質影響，否則，配發現金股利的高低對公司原來股東所得主張之持股權益並無任何影響。 

2.因此，想投資高現金股息殖利率股票的投資人，一定要回歸公司價值評價本質，即其未來獲利的能利及穩定度，否則，可能賺了現金股息卻賠了更多價差，而且到明年還得按個人綜所稅率申報所得稅補繳差額。 

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