獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

今年上半年，台灣股市漲得又兇又猛，一路狂衝31%的漲幅。
在5月初時，小弟為文一篇「才7370就喊上萬點？」，提醒大家如此漲幅應該要反省深思：台灣經濟本質並沒有多好，但利率隨美國高升的壓力卻不減。
長期尚不樂觀下，中期資金其實也是有壓力的。

（本圖引自Yahoo股市）

因此在這種全然的資金行情下，5月時的7455點其實並不值得高興，反倒該適時獲利了結。
等待更好的機會重新投入。

沒想到講完不久，台灣股市就一路從7500點回檔到7月的6200多點。（17.3%左右跌幅）。

小弟這種純然運氣的命中，毫無值得吹捧之處，更沒有值得高興的地方。
不過，當股市有過熱之虞時，身為投資人我們都應該要有警覺性。

而台灣股市在9月時又從一片驚魂未定中，從6200多點大漲到最近（2006年12月底）的7700多點（約24%漲幅）！

只可惜這一次應該是延續年初的資金行情，且資金本質更為浮濫、不佳！

從何得知？
我們只要看看新台幣兌美元，從10月下旬的33.3元一路升到12月初的32.19元，即可知道有大量的資金兌換成台幣進入台灣。

可是，如同過去2年來我不斷強調地：在兩岸經貿沒有正常化、檯面化之前，台灣經濟前景並不值得期待。
這點我們亦可從央行升息升得小心翼翼與GDP實際表現，亦可清楚知悉。

換句話說，本質未有改善下，為何眾多熱錢要湧進台灣？難道是要長期投資？
別說笑了！
這些錢多半屬於不穩定、品質不佳的投機熱錢罷了！

股市能否挺升，短中期都存繫於心理與資金兩個因素上。而這兩個因素的品質，又會深深地影響上漲趨勢的基石是否穩固。

我們從幾個現象，都不難發現台灣目前的短暫榮景，背後有其隱憂之處：

• 1.如前所述，大量外資湧進卻非為長期投資
• 2.北市房價飆升得十分不合理，有的店面地價甚至是高雄、台南的10倍以上。而我蒐集來的資料顯示，台北商業店面的租金並未有同等漲幅，換句話說投資報酬率反而是下降的！
• 3.帶頭漲的竟然都是豪宅，但豪宅市場無法反映真實台灣經濟實力！豪宅應該是經濟成長的擴散效應下的副產品，而非主角。
• 4.開始看好攻上某個數字指數的券商越來越多，放的話越來越大聲，理由越來越沒料。
• 5.台灣6年來，大學畢業生起薪不升反降！

最後一點相當重要，在此我解釋一下。
如同我提到豪宅沒有代表性一樣。一個正常的工商社會，真正經濟消費力的象徵並非少數富豪，而是社會中低階層的人民。
因此我們要看一個國家消費力是否提升，我認為最好的指標是【最低平均工資】！
為什麼？
因為收入在最低平均工資附近的人，他們的收入幾乎是花光光的。
而高階層的人看似收入豐富，但相對地他的支出佔收入比率，絕對不像低階層人民高。

因此，假如連最低收入的人都能以幾個月工資就買得起汽車、大螢幕電漿電視，那表示這個社會真的是「富起來了」！
相反地，像非洲境內、北韓等許多貪腐嚴重的國家，政府高層出入名車、寶石滿天飛、鈔票家裡堆，但人民可過不起這種生活。整個社會窮困，國家經濟力是很差的。

汶萊的蘇丹家族，擁有350部勞斯萊斯轎車，每天都安排40名高級妓女在倫敦Dorchester Hotel待命（就算不一定有空去也要stand by）。他們立志要讓家裡龐大複雜、令人眼花撩亂的1兆1千億美元資產，減到較容易管理的400億美元。最後靠著非凡的揮霍與無能，終於有志竟成！
可惜這種麻煩事不是人人都遇得到（即便我們都很想）。

回到原題，汶萊王室可以這樣花，但絕不代表汶萊人人都這麼有錢。豪宅對台灣經濟不具代表性，正是此理！
破天價的高貴商業區地價，其實代表性不高。我們該看的是普遍性的價格，才能猜到背後多數人民的購買力處在哪個水平。

所以跟媒體不一樣，投資人不應該也不需要去關注名人、富人家裡有多豪華；生活多有品味；名模上過幾個…等。
我們該發揮點社會主義的人道關懷，多看看底層生活這幾年來是向上提升？還是向下沈淪！

因此台灣大學畢業生6年來起薪不升反降，就是一個代表台灣多數中低階層其實6年來的經濟實力下降的指標！
當然你想要以卡債自殺率來當也是可以。

人人買不起奢華品（那個借現金卡的不算啊！）更甭提有堅強的大量資金投入股市。
我們都知道台灣散戶是專業套牢一族，換個角度來看其實就是墊高指數的堅強資金來源。
這種人沒有錢，則暗示著現在市場上亂竄的資金就多屬於聰惠精明的熱錢了。這些熱錢，是只會錦上添花，不會雪中送炭的。
一旦獲利了結或事有意外，保證會殺得臉紅脖子粗地砍出！
這樣的資金特質，我們最好不要對其賦予過多的信心。
另一方面，比較其他國家，我們列舉如下：

南韓股市2005年2月～2006年12月，從900多點漲到1,400點（漲幅55%）

新加坡海峽時報指數2005年2月～2006年12月，從2,100點越過2,800點（漲幅33%）

日經指數2005年2月～2006年12月，從11,000點越過17,000點（漲幅54%）

英國倫敦金融時報指數同時間從5,000到6,000點（漲幅20%）

看完亞洲、英國，再看看美國三個指數：

Dow Jones指數2005年2月～2006年12月，從11,000點越過12,500點（漲幅13.6%）

Nasdaq同時間從2,100點過2,400點（漲幅14%）

S&P500也從1,200點過1,400點（漲幅16%）

或許有人認為美股漲得不多，可以繼續帶領亞股往前衝。但請注意，S&P 500如果放大從2002年12月到現在來看，則是從800點漲到1,400點，漲幅足足75%！
幾乎已經回到2000年股災的價位了。

總之，結論跟之前一篇文章一樣：
居高思危！
許多優秀股票的價格已經被墊高，想投資的人請有耐心，等待適當價格再進場。

ps.國外股市指數圖片均截自鉅亨網