(本文內容並非任何型式之投資建議,內容謹供參考,任何投資決策應自行衡量風險,妥善理財,本部落格不負任何盈虧之責!)

TKF的學習記錄----最近觀察的股票中美晶(5483)                         

中美晶(5483)財務分析

作者:A6Q00VA

股本:38.2億、每股淨值:45.71

主力產品: 太陽能晶圓78.70%、半導體晶圓14.04%、其他商品等5.09%、光電晶圓2.17%


 5.財務結構指標

 看來上表的財務結構指標,從91年自有資本比率77.57%一路下降到了98年的47%,權益乘數也從1.29提昇到了2.12,令人對他的財務結構擔心。

再往下追蹤看看。


 由上表可知造成97年及98年負債總額大幅增加的原因最大一項為「其他負債及準備」在97年時達負債總額的40%以上,細看財務報告書的細項其實大部份為該公司的「長期預收貨款」,也就是該公司先對下游廠商收錢,並保證未來的供貨順利,既然知道是這樣的原因對其自有資本比例的大幅下降也就先不用給予太差的評價了。

  由季的指標來看,該公司在993Q的自有資本比率已達59%,權益乘數也下降到1.69,起因於該公司在99年度發行現金增資股來改善財務結構,就財務結構的角度看是好事,但相對的該公司的股本膨脹也會開始稀釋原有股東的權益吧。不過因財務結構轉佳,對一般投資人總是降低了一些風險。

 

6短期營運指標 


 流動比率及速動比率從92年的高點一路向下,原因為何?我們再持續往下追蹤
 
  由上表可知該公司的應付票據在近幾年來快速增加,是流動負債項目中增幅最大的一項,在4025百萬的流動負債中佔了40%以上,目前也是造成流動比速動比大幅下降的主因,對這個數據的快速成長的疑慮應該在以下五大盈餘指標的評估上,更精確的了解「應付帳款」的品質。

 

但就財務分析的角度「自有資本比率」偏低,「流動比」、「速動比」不佳本就應給予較為負面的評價,所以小弟先給它較為保守的看法,只要該公司的成長動能明顯下降,其風險性將會大幅提高,就應先視為是一家財務結構不佳的公司。

 

但也有正面的訊息是應收帳款及存貨佔總資產比率一路下降,應是產業營運快速成長,存貨去化順利且周轉率提昇的表現。

如下圖: 


 應收帳款週轉及存貨週率的長期看還處於上昇趨勢當中。

  982Q的低點開始直到993Q時,流動比已提昇到200%以上,速動比也達到150%以上,應收帳款及存貨佔總資產比率也還持平,從數字來看一切好轉當中。

 

7.長期投資佔總資產比率 



 長期投資看似增加不多,但連續多年的總資產增加,長期投資金額也是逐年增加的,該公司的財務透明度逐漸惡化。
 
 8.五大盈餘品質指標

 存貨指標本季開始轉成正面表現,應收帳款指標連三季好轉,銷貨毛利指標連四季好轉,表現不差。

應付帳款指標連四季呈現負面評價,但毛利率近四季也有顯著提昇,所以極可能是因為之前產業景氣看好,市場上不斷傳出缺料消息,因而使用較短票期購買原物料,一面搶料一面增加議價能力以降低成本,造成應付帳款快速減少所致。

但在前面我們曾提到因為該公司的「應付帳款及票據」造成了流動負債的大幅提昇,流動比率大幅下降,從這個指標來看它跟銷貨速度比起來反而還加快了付款腳步,所以暫時還不能將他視為負面指標,也先不用把流動比率及速動比率看得太過負面了。

但如果未來狀況持續不變,且毛利率開始下降,則代表該公司的財務結構轉差,這是一項應持續追踪的指標。

銷管費用指標本季轉為負向指標,顯示內部的銷管費用控制較為失當。

整體而言,五大盈餘品質指標還屬中性偏上水準。

 

9.股東權益報酬率細部分析



ROE連五季上昇,純益率及總資產周轉率也呈現上昇趨勢,而權益乘數因該公司在今年發行增資股的原因開始下降。

整體來看可謂持續成長中的股票。

 

10.現金流量與盈餘品質
 

 營運活動的現金流量佔稅後純益比率歷年合計達95%以上,表現不算太差,但看其自由現金流量則讓人開始有點擔心,因為長期的自由現金流量還是呈現淨流出現象,且近八年合計達67億以上,雖然營運活動大量賺錢但終究還是不能創造現金的淨流入能力,這是該公司未來要隱憂,也許高度成長中的產業,本就需要高資本擴充產能及規模,如果在產業擴充到較大規模後,仍不能創造現金流入能力,則該公司的評價將極為負面。

「華倫巴菲特及彼得林區,均對企業是否具備長期創造自由現金流量的能力,視為比企業損益報表中的會計盈餘更為重要之股票價值評價因子」。

 

11. 現金轉換循環天數



 現金轉換循環天數長期趨勢向下,顯示現金周轉能力不差。

 CCC天數近三季逐漸上昇,後續應持續觀察,在994Q的傳統淡季結束後是否持續惡化。

整體來說還算中上水準,因為比起過去數年來說,CCC天數還是縮短的。

 

12. 投資風險圖



 目前外部股東權益報酬率達9.14%的水準屬於高檔,投資風險不高,如以994Q預估其ROE會比去年第四季還來得高,也就是說外部股東權益報酬率還能再往上提昇。

 

13.結論:

整體而言,該公司目前的產業景氣不差,仍然持續成長中,除自由現金流量的隱憂外,各項財務分析也還良好,投資風險不高。

但以時間點來看,目前全球太陽能產業以歐美國家需求最大,但時入冬季,歐美各國目前皆處於風雪之中,未來數月太能產業營收成長是否停滯還需觀察,在投資之前雖了解該公司的競爭力不差,也仍需考慮市場的淡旺季吧!

 

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