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《投資策略重點摘要》

一、當我們於日常生活中,看到高檔餐廳門庭若市、相關媒體不斷報導企業不斷擴廠投資、証券公司營業廳找不到位子、五星級飯店訂不到房間,最後連菜市場的油鹽醬醋茶都開始持續漲價時,建議你千萬不要因為分析師對股票後市看法仍充滿樂觀而失去戒心,而應該逢高就賣、越漲越賣,等事過境遷一段時間後,你會發現自己的投資決定是對的。

二、當我們看到景氣熱絡伴隨物價持續上漲,公務員薪水又出現年年調漲後,這時若銀行開始調高利率以便吸引存款時,你絕對要開始對股票市場保持高度戒心;尤其當公司的財務預測仍然令人興奮,大部分產業分析師找不到看空股票的理由時,更建議你聽銀行職員的話,開始將股票逐漸轉成存款,並開始注意債券市場及債券型基金動態。而當你發現物價漲勢開始趨緩時,便把原來存在銀行的存款逐步改買進長年期債券或債券型基金。此時,若有先前不幸套牢的股票,應考慮停損出場,千萬不要與大自然循環對抗,進行所謂攤平動作,記住,攤平與「貪貧」往往是孿生兄弟,會讓你越貪越貧!

三、當媒體持續報導失業率是多麼高的時候,千萬別被市場悲觀的氣氛沖昏了頭,應耐心等待市場一些否極泰來訊息的出現。若物價於長時間下跌後,開始出現連續幾個月止跌,甚至小幅回升,伴隨放款與投資年增率由低點轉折向上,往往代表景氣已脫離谷底並處於回升中,此時股票價格仍處於起漲期,任何因市場短期性利空影響而出現股價拉回,均是極佳的長線買點。當市場借貸利率或債券市場利率不僅不再下降,甚至開始由谷底緩慢上揚,代表市場資金需求正因景氣復甦而轉強中,縱使中央銀行官方利率仍未開始調升,但債券市場利率早已脫離谷底領先上漲。遇到這種情況,應即降低你投資資產中的債券比例,並優先減少較長年期的債券資產,轉換成股權資產或含有股權性質的可轉換公司債券,並耐心持有,除非景氣循環再度出現之前已提到過的賣出訊號,或股價淨值比對照股東權益報酬率明顯偏高,否則盡量不要三心二意而短線交易頻仍,因此錯失長線獲利的機會。

四、當經濟景氣轉趨熱絡後,持續性的物價上漲,也就是俗稱的通貨膨脹,無論它的成因是什麼,最終都會使廠商營業淨利下降,然而公司股票價格卻不會在營業淨利公布時才開始下跌,因為物價的上漲過程往往同時引發市場利率的上漲,正如第五章所提到過的,當市場利率上漲,即代表股票的合理價格將面臨下修的命運,同時,在利率上漲過程中,債券也慢慢變便宜了。無論是股票投資者或債券投資者,物價持續性上漲過程都是不利因素,千萬不可輕忽它。

五、通貨緊縮對各國政府而言,是一個十分棘手的問題,因此各國中央銀行在面臨通貨緊縮時,通常會維持一個極為寬鬆的貨幣政策,也就是市場游資變得相當多,使得銀行存放款利率一路走低,一開始,債券市場價格隨利率走低而逐漸上漲,經過一長段時間後,消費者也開始感受到商品價格及利率下跌的好處,消費性信用貸款增加了,房地產市場交易量明顯增加,部分產業的股價也開始觸底回升,廠商投資動作也從谷底轉折回升,總體經濟景氣終於開始出現良性循環的契機。

六、當景氣長期低迷之際,千萬不要跟一般投資大眾一樣每天哭喪著臉,或跟隨部分政客起舞,滿口悲觀言論。做為一位長期策略性贏家,此時你應將資產隨物價走低轉向投資債權資產,例如政府公債、積極型債券基金,並耐心等待一些信號的轉強,例如物價指數不再持續下跌、放款與投資年增率從低點轉折向上,市場總體零售數字開始回升、債券市場利率開始上漲等等,這些訊號有的代表商品市場需求轉強,有的代表市場資金需求回升,這些都直接告訴我們,當它們陸陸續續出現時,就是代表景氣已步入復甦期,未來無論個人所得及企業營業淨利都將同步好轉;相對地,此時你應迅速降低債權資產,並轉向投資股權資產,例如股票、與股權連結的可轉換公司債、股票型基金等,並耐心持有,不要三心二意而每天頻繁交易,直到股價超過以股價淨值比換算出的實際股東權益報酬率低於你要求的最低報酬率(無風險報酬加風險溢酬),否則除非是企業營運出現問題,不然就不要隨便做賣出動作。

七、等到股價上漲一段時間,並開始出現物價止跌回穩,甚至連續性上漲,而上市企業持續對外發布將大幅擴充資本支出的樂觀言論、銀行貸款利率也開始調高、中央銀行開始出現調高利率的動作,此時股票分析師會告訴你,利率與物價上漲正證明經濟景氣的加速成長,股價仍將持續大漲。在日常生活中,大部分的消費者出手變成大方闊綽,下午茶、高檔餐廳門庭若市,周遭朋友大談股票投資等情形。只要上面訊號出現越多,你更應提高警覺,股價逢高點便應降低持股,漲越多、賣越多,先不要管分析師告訴你,你的股票預估本益比是多麼的低,股價是多麼便宜,記住,只要用目前股價換算出的實際股東權益報酬率低於長期平均股東權益報酬率,你的投資策略便應隨股價漲越多、賣越多!

八、一般而言,當經濟景氣由最低迷階段轉向回升,但景氣強度仍低於過去平均水準時,我們稱為景氣復甦期。

九、當一般人不再懷疑景氣已經復甦後,實際上景氣循環已進入經濟成長高於過去長期平均時的循環期,我們稱為景氣加速成長期。

十、當一般人不再懷疑中央銀行所稱景氣已過熱的說法,並且深信企業體未來高獲利的財務預測將使剛買進不久便套牢股票反敗為勝,實際經濟成長率雖仍高於過去平均值,但卻較之前加速復甦期逐漸下降,我們稱為景氣擴張趨緩期。

十一、當企業體營業淨利成長率出現負成長,而總體經濟成長率低於過去長期平均值,或成為負成長率時,景氣循環進入衰退期。

十二、由四種景氣循環期的說明,可以很容易發現,股價最低點往往出現在景氣衰退期末段,也就是各項營運成本最低點,企業獲利即將從谷底回升時;股價高點則出現在景氣加速成長期,也就是各項營運成本最高點,企業獲利即將從高峰下滑時。相對地,債券市場利率低點則出現在景氣復甦期,此時,市場仍充斥悲觀氣氛,但債券市漲勢卻已悄悄劃下休止符;債券市場利率高點則出現在景氣擴張趨緩期,此時,物價仍續創下高點,一般投資人仍對股市多頭行情依依不捨,但隨物價從高點反轉向下,債券市場多頭行情就此展開。

十三、對股票投資者而言,市場最佳長線買點往往在景氣衰退末期,也就是市場氣氛最悲觀時;最佳長線賣點則往往出現在景氣加速成長期,也就是市場氣氛最樂觀時。印證了股票市場一句名言:「賤取如珠玉,貴出如糞土」,更像黃石公園裡,四季分明、盛極而衰、冬盡春來的自然法則。



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