獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《獵豹短評》
1.國內資金需求仍相當弱，除因投資需求不振外，金融業因雙卡風暴影響，持續降低消費性信用放款亦是重要原因。此亦顯示，台灣以銀行為主體之金融業，業務之成長將受到侷限，獲利之成長性頗令人質疑。

2.國內資金利率持續位於低檔，雖然一國資金於國際間之移動原因，雖不僅於利率因素，但過低之利率環境，將使資金外移之誘因提高則無庸置疑。國內金融業以銷售境外基金或金融商品為主要業務之所謂財富管理業務，仍將是業務重點，本土資金外移仍是台灣資本市場長期之隱憂。

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錢太多》央行NCD 銀行流血搶標

■ 記者黃啟菱、傅沁怡／台北報導

中央銀行昨（8）日標售364天期定存單（NCD）1,000億元，吸引3,584億元資金前來搶標，平均得標利率較前一次下降0.039個百分點為1.839%，低於市場預期。大型行庫主管指出，金融機構積極搶標NCD，透露銀行濫頭寸問題依舊嚴重，且市場認為央行利率政策可能將轉為中性，短率走勢不易大幅上揚。
央行9月28日將召開第三季的例行理監事會議，由於美國聯邦準備理事會（Fed）8、9月都暫停升息，主計處公布8月消費者物價指數也較去年同期下跌，使市場對央行升息的預期轉為觀望。

銀行主管指出，央行存單標售利率已兩度下跌，昨天金融業隔夜拆款利率更走低0.006個百分點至1.582%的近兩個月低點，顯示央行引導利率上揚的態度似乎「鬆動」，部分金融機構甚至預期央行可能暫停升息，將貨幣政策自中間偏緊轉回中性。

也有金融人士認為，8月物價指數走低主要是去年基期偏高，從油、電和燃氣價格走勢來看，國內物價仍有上揚隱憂，儘管今年因內需不振使得國內景氣看淡，央行決定貨幣政策的首要考量仍是物價而非經濟成長，加上新台幣利率仍低於美元2.75個百分點，實質利率也依舊在低檔，央行9月再調高重貼現率半碼（0.125個百分點）較合理。

銀行主管指出，央行前年10月以來連八度調高利率，目前正是新台幣利率走勢轉變的關鍵期，就算央行9月未停止升息，這波連續升息潮也可望在今年第四季或明年第一季告終。不過，銀行主管也強調，市場資金寬鬆、央行又不樂見利率過低，未來利率仍將在「降不下去也彈不上來」的平原期維持一陣子，這也是銀行放心搶標存單的主要原因。

央行今年以來已透過標售存單收回資金共6,800億元，同期間央行也透過日常公開市場操作，發行存單淨收回資金1,120億元，等於已自市場鎖住近8,000億元資金。銀行主管表示，央行強調市場資金並不浮濫，但從銀行低利搶標存單和隔夜拆款利率反向走低，顯示銀行頭寸依舊過多。

市場昨天更盛傳，本次央行標售NCD利率走跌，除因外銀積極搶標，本國銀行也因上次得標狀況不佳，出標特別踴躍。本次存單投標倍數為3.58，是4月以來最高投標倍數，可驗證市場的搶標說。

債市交易員指出，364天期NCD向來被視為短率指標，此次NCD得標利率大跌，形同支撐台債低檔，讓多頭空間更寬廣，昨天10年期公債殖利率也因而收在1.98%的低點。

【記者王慧馨／台北報導】中央銀行標售364天期存單利率低於市場預期，顯示市場資金充沛，也反映民間消費、投資不振，影響資金需求。學者專家認為，政府機關要解決游資過多但投資消費不振的問題，應該活絡投資環境，改善政經情勢。

中研院經濟所研究員吳中書表示，以目前國內10年期公債殖利率等長天期利率僅2%來看，利率水準仍在歷史低點。他說，以往經濟景氣好時，10年期公債利率甚至會達到3%以上。

【2006/09/09 經濟日報】 ＠ http://udn.com