獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片由Justin原創並分享，特此致謝！)

《重點及短評》
1.『 晶華酒店昨(十一)日召開臨時董事會，決議通過分別以現金新台幣四．七億元與三千萬元，投資收購AFF Holdings公司擁有的台灣達美樂股份有限公司，以及北京達美樂比薩餅有限公司的股份。以目前台灣達美樂每股淨值九三．五二元計，晶華出價達到淨值(亦即P/B比)的一．六七倍，比不少國內銀行高出許多。顯示晶華以相當高的溢價向私募基金取得進軍大陸市場的權利。 』
我個人認為以1.67倍之P/B值而言，對照達美樂今年之獲利情況，晶華在這樁買賣中可不是呆瓜呀！

2.『今年前十一月達美樂披薩營收十二億元、獲利七千二百餘萬元，以資本額三千萬元計、每股盈餘有二十四元，若明年維持水準、再以晶華減資後股本六億元計，對晶華每股盈餘貢獻度可逾過一．二元。 』
以此獲利情況推估，其本益比約僅六倍上下，以此本益比買進一個在中國的品牌通路入門票，若說不惜血本，真是言過其實了！

3.飯店經營本來就是結合觀光、休閒及餐飲等三大項目，三者其實都是相互關連，因此，晶華以低總價買進一個已經成功經營多時且業務相關的品牌經營權及通路，長期應以正面看待！


《市場相關新聞》
2006.12.12　 工商時報
晶華買西進門票 不惜血本
陳淑泰、姚舜/台北報導


晶華酒店昨(十一)日召開臨時董事會，決議通過分別以現金新台幣四．七億元與三千萬元，投資收購AFF Holdings公司擁有的台灣達美樂股份有限公司，以及北京達美樂比薩餅有限公司的股份。以目前台灣達美樂每股淨值九三．五二元計，晶華出價達到淨值(亦即P/B比)的一．六七倍，比不少國內銀行高出許多。顯示晶華以相當高的溢價向私募基金取得進軍大陸市場的權利。

據了解，早在今年初，擁有台灣與北京達美樂股份的海外私募基金，即釋出釋股訊息，並透過香港的國際知名銀行在大中華經濟圈尋找買家。潘思亮表示，晶華係透過國際競標，並提出長期深耕市場的證明，方得以勝過新加坡與香港企業集團勝出。


潘思亮強調，晶華併購達美樂，是看好達美樂的經營績效與實力，併購的目的是擴充，故將維持達美樂獨立運作，同時也不會裁員。

換算結果，晶華（2707）昨日以每股一五六．六七元高價，以總價五億元收購達美樂台灣分公司及北京控股公司，跨入大中華比薩連鎖店市場。

今年前十一月達美樂披薩營收十二億元、獲利七千二百餘萬元，以資本額三千萬元計、每股盈餘有二十四元，若明年維持水準、再以晶華減資後股本六億元計，對晶華每股盈餘貢獻度可逾過一．二元。

董事長潘思亮昨日表示，這項投資案代表晶華正式邁向國際、立足大中華區域，日後晶華也會學習達美樂成熟的系統化管理及展店模式，運用在其他三個晶華所創的餐飲品牌WASABI、BANDO、泰市場。達美樂披薩目前在台灣有一百十五家店面，在北京則有七家；前十一月合計營業額超過十四億元。不過，昨日傳出晶華要收購達美樂一案後，台股反應卻不甚熱烈，晶華股價表現虎頭蛇尾，午盤後因連續賣單湧現、股價由紅翻黑，終場下跌二．二元、收在九八．三元。該股昨爆量一三八八張，其中外資法人僅小買超九十張。

財務副總林明月昨日表示，這次收購達美樂股權價值，是以今年EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前之利益）四．二倍的價格來評估，也就是說，如果達美樂每年都維持這樣賺錢的速度，則四到五年之後、晶華大概就可以收回原始投資款。


《潘思亮：借道西進 優勢延伸》
姚舜/專訪


晶華酒店集團昨（十一）日宣布正式併購台灣達美樂公司並取得達美樂大北京授權代理，晶華董事長潘思亮表示，晶華酒店自明年起將從「飯店集團」走向「休閒觀光餐旅管理集團」，並全力發展經營管理顧問業務。同時，晶華酒店併購達美樂後，也將藉此餐飲平台正式揮軍西進，並爭取代理其他品牌機會，以多管齊下方式追求集團成長。

問：觀光飯店和速食，是兩個完全不同的產業，晶華併購台灣達美樂的意義何在？


答：過去，晶華的擴張策略一直是採優勢延伸法則，到館外擴展餐飲據點。但是，這類型的據點都屬「飯店式規格」，在複製上有一定難度，故不利快速拓點。所以，我們很希望找出一個可以很快速複製成功經驗、擴充企業規模的捷徑。這捷徑，就是代理或併購已有成功經驗的品牌。

問：晶華未來的擴張策略為何？

答：從明年起，晶華將更積極拓展管理顧問方面的業務，同時除旅館飯店與商務出租公寓外，也將積極爭取餐飲、Spa等第三類業務。換言之，晶華未來定位也將從「飯店集團」，走向「休閒觀光餐旅管理服務集團」。因此，我們必須快速培養人才，並學習更多Know How。這也是晶華併購達美樂的很重要原因。

問：投資併購達美樂的效益何在？

答：晶華買達美樂的好處很多，包括一、學習速食連鎖展店與經營Know How；二、取得國際品牌後，有助未來進軍國際市場或大陸市場；三、買到了通路。我要強調，有了通路，可以做很多事，這也是併購的主要價值。在有了更多實質成熟的經驗後，晶華未來還會再找尋適合的標的，爭取併購或代理機會。

問：晶華西進布局的策略為何？

答：我們一直在思考進入大陸市場的機會和角度，事實上，目前在幾個大城市也都有旅館經營管理案子在談判中。而經審慎評估，我們發現西式速食連鎖在彼岸、尤其是二線城市，仍有很大成長空間，故一旦有機會就決定進入。我可以透露，除了台灣與大北京外，我們也在積極向美國總公司積極爭取大上海的授權代理，並可望在明年一月初定案。