獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

人民幣匯率問題一直是美中關係重要的一環，美國總統歐巴馬日前呼籲大陸應採取「市場導向」的人民幣匯率政策，大陸國務院總理溫家寶隨後也在人大閉幕記者會上回敬，人民幣沒有低估的問題。

持平而論，歐巴馬的發言，是面臨國會龐大的人民幣促升壓力下，不得不然的政治表態；而溫家寶雖是為人民幣匯率辯護，但他處處引述統計數據，佐證大陸不需為美中貿易失衡來負責，更像是一番專業的經濟論述。

歐巴馬演說的重點，其實不是在談論人民幣有無被低估的問題，他的潛台詞是，人民幣應該要升值。

特別是從美中貿易來說，美方認為，美國的貿易、財政赤字都可以歸咎於大陸不願意調升人民幣匯率，使得大陸對美國持續享有高順差。

溫家寶在回應時說，人民幣的幣值沒有被低估，他還列舉了不少貿易數字來佐證他的看法，包括，去年大陸統計37個國家對大陸的出口情況，發現有16個國家對大陸的出口，出現增長，就連歐盟去年總體出口下降20.3%，對大陸的出口卻只下降15.3%。

溫家寶的舉證，旨在說明大陸不需要為其他大國的貿易失衡負責，因為就算是在國際金融海嘯之中，多數國家對大陸的出口都是增加的。他甚至認為，美國龐大的貿易逆差，並非大陸調升人民幣匯率就可解決。

以往大陸也呼籲過，美國應開放大陸採購美國的高科技產品，才能解決美中貿易逆差。

人民幣到底有沒有被低估？溫家寶說沒有，但我認為還是有的，但即使該升值，升值的時間點仍應拿捏最佳時機。其實很多亞洲國家的貨幣，也都是處在相當低估的狀態，這些國家的幣值低估，原因是與美元處在高位相比的結果。但問題是，在國際金融海嘯過後，不少人都會質疑，現在的美元匯率是否能和美國經濟實力相匹配。

溫家寶對人民幣匯率的主張，其實還有一句潛台詞沒說，那就是一個國家的匯率，究竟是應該採取固定匯率制度或是浮動匯率制度，其實這是國家主權執掌的範圍，外國政府不應該來干涉，更不能說，美國貿易出了問題，就要其他國家配合改變匯率制度。

我相信，人民幣匯率最終還是會進入升值通道，但何時會升值，要看大陸如何看待自己的國內外經濟社會責任。從大陸最新統計數據來看，今年大陸2月消費者物價指數（CPI）較去年同期增長2.7%，前兩個月的新增貸款也高達人民幣2兆元，為全年8兆元目標的四分之一，通膨的壓力，也會讓大陸採取先升息再升值的立場。

撇開政治議題不講，從經濟層面來看，坊間對於人民幣匯率的討論五花八門，經濟學者有自己的看法，媒體也有，但不管誰來看人民幣匯率，或是其他的經濟數據，只要已知的東西不夠全面，看到、想到的評論，也不過是拼圖中的一塊。

一般我們看經濟數字時，通常考慮三件事：第一是，原始數字告訴我們什麼事情；第二是這個數字在經過多方解讀後，可能會因政治傾向有所不同；第三則是，有些數據是從別人的專欄、意見、解讀中片面擷取的。

我認為，要做好經濟分析的工作，最好是多從原始資料下手，然後透過大量閱讀，參考別人的說法，但別人的說法量不要照搬，而是要想辦法透過自己的架構、邏輯，來思考該怎麼來解讀數據。

（中國信託首席經濟顧問劉憶如口述，記者邱金蘭、林安妮整理）