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遠離喧譁,免沉溺投機資金惡潮

外資本周持續買超台股191億,但在觸或越過前波高點8476點後,日K卻連續出線上影線,周三外資雖持續買超52億,但終場日K線不僅收黑,還留有近51點的上影線,顯示大盤攀高至8500點附近,內部資金開始出現較明顯的賣壓。

 

台股日線與三大法人買賣超對照圖

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資料來源:XQ全球贏家

 

自11/12日起,至周二(12/10),共21個交易日,外資大買鴻海11.5萬張,周三在各大媒體爭相報導鴻海11月合併營收高達4561億,再創單月歷史新高,鴻海卻僅以小漲0.5元開盤,並在開盤半小時後迅速跌落平盤之下,終場並以當日最低價78.2元收盤,外資則反向賣超1.13萬張。

 

鴻海(2317)還原日線圖

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資料來源:XQ全球贏家

 

該公司11月營收月增19.23%,單月年增率18%,為連續3個月的兩位數成長,前11月累計營收年增率則從前10月的負成長3.18%,向上收斂為負成長0.84%。營收成長動能自第二季即已開始轉強,但何以短期股價無法享有較高的本益比?

鴻海(2317)合併月營收

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資料來源:XQ全球贏家

 

鴻海2013年前3季每股稅後純益為4.91元,整年度每股稅後純益超過去年(2012)的8.03元,應是相當容易的事。然而,該公司前3季毛利率、營業利益率分別為6.21%、2.45%,相較去年同期的7.97%、2.41%,其實稱不上有太大的好轉,代表本業每股獲利能力強弱的每股營業利益,甚至從2012年前3季的5.64元,下降至4.9元。顯然,該公司股價若想要享有更高的本益比,第4季應該拿出更優質的獲利表現,否則光靠高營收恐怕股市投資人不會全然只看媒體喧譁的氛圍就買單。

鴻海(2317)財務比率合併累計季表

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資料來源:XQ全球贏家

 

該公司自2005年至2012年,累計來自營運活動現金流量扣除歷年資本投資的現金流出後,自由現金流量佔整體稅後純益的比重僅約近25%,而純就台灣母公司財報中的現金流量表,歷年來自權益法投資收益所認列的投資收益,均遠高於歷年來自權益法投資所回收的現金股利,可能代表該公司從海外轉投資事業得到的淨現金流入相當有限,此將造成母公司財務或現金流量的沉重負擔。此狀況在2013年前3季子母公司合併報表中,因大部份權益法轉投資事業合併入子母公司合併財報而得到改善,但卻無法透過合併財報一窺母公司的真實自由現金流量狀況。

 

鴻海(2317)合併現金流量與盈餘品質

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上圖表皆由《tivo168》提供
資料整理:鉅豐財經資訊

 

鴻海(2317)現金流量年表

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資料來源:XQ全球贏家

 

隨著營收不斷大幅成長,鴻海合併財報的負債比率卻從2009年的53.55%,走高至2012年的66.65%,所幸,2013年前3季已下降至62.67%,但以總資產已高達2.02兆的該公司而言,高達1.26兆的負債總額,恐怕仍是一個天文數字。

 

鴻海(2317)財務結構指標(合併-年)

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鴻海(2317)財務結構指標(合併-季)

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以上圖表皆由《tivo168》提供
資料整理:鉅豐財經資訊

 

高營收不代表高獲利,高獲利不代表一定可以賺進更多現金流入,高現金流入不代表高配息能力,甚至高股息亦未必來自公司真實的現金創造能力。細心解讀財務資訊內涵方可避免成為追逐媒體氛圍的投資輸家。

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