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長率終將升,高獲利成長、低負債股保平安


台股近期呈現量縮、短線弱勢整裡格局,從5日、10日、20日、60日平均線,糾結在8315點至8381點之間,5日及10日平均線向下,而20日及60日則維持向上,顯示短期盤整偏弱,但中期多方挑戰前高8501點的趨勢仍在。


外資因年底連續假日慢慢靠近,買賣超金額縮小,過去五個交易日累計小幅賣超34億,導致台股五日均量下降至700億,預期在耶誕節之前,日均量可能持續下降。此顯示,今年的12月台股行情可能不會有太大的變動。


台股日線與三大法人買賣超對照圖:
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資料來源:XQ全球贏家


近期市場因美國總體經濟指標大部份優於預期,擔心美國聯準會台北時間18日晚上、今年最後一次的FOMC例會,將做出縮減QE購債規模的宣示,市場忐忑不安的情續轉濃。周二晚間公佈的11月美國消費者物價指數年增率從10月的0.9%上升至1.2%,核心消費者物價指數年增率則維持在1.7%,顯示美國通膨壓力並不大。周二美國10年期公債殖利率反向下跌4個基本點(一個基本點0.01%),收在2.84%,公債市場投資人預期FED本周應不會有驚人意表的新決定。


美國CPI年增率:
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資料來源:XQ全球贏家




美國核心CPI年增率:
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資料來源:XQ全球贏家



美國10年期公債殖利率日線圖:
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資料來源:Money DJ



開放人民幣存款一年以來,因台幣、人民幣存款利率之間存有明顯利差,導致人民幣存款餘額節節攀高。據央行統計,至11月止,台灣金融機構人民幣存款餘額已達1551億人民幣,總額接近7600億。以此估算,人民幣存款佔台灣貨幣總計數(定存加活存)33.88兆,僅約2.24%,看似影響不大,但長此下去,必定促使兩種貨幣之間的利差縮小。而人民幣的規模遠大於台幣,在人民幣利率遠高於台幣之下,台幣利率最終將無可避免地產生回升壓力。

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台幣利率終將走升,除國內房市將面臨更大的泡沫壓力,國內企業舉債融資成本亦將墊高,除非股市維持榮景利於企業透過資本市場取得融資,否則,最終恐將壓縮企業體的獲利,並成為反噬股價的力量。


股票評價中的自由現金流量模型的重點精髓有二:一為企業長期創造自由現金的多寡,與股價正相關。二為企業運用總資產的加權平均資金成本,與股價負相關。前者強調企業獲利成長性及盈餘品質的重要性,後者則緊扣國際間利率資金成本高低及企業財務結構的優劣。


自由現金流量貼現模型:


資料來源:「股票投資實務基礎班」課程講義

 

2014年,全球金融市場最關心的議題無疑地是美國聯準會如何操作QE退場機制,此正反應市場普遍預期以美國為首的工業大國經濟將持續向上復甦,而處於歷史低檔區的利率終將回升。依前述模型,利率上升將壓低股價,但獲利成長性及創造現金能力均優者仍可突圍而起,投資者應避開獲利無法成長,或高負債比率公司,以趨吉避凶。

 

 

 

 

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