獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(本文內容並非任何型式之投資建議，內容謹供參考，任何投資決策應自行衡量風險，妥善理財，本部落格不負任何盈虧之責!)

TKF的學習記錄--網龍(3083)的歷史回顧(下)                     

作者:A6Q00VA

 

接下來如果打算繼續持股的人，便應該依豹大魔法書中所言緊盯每月營收，觀察其營業收入趨勢變動，同時看好自己的「外部股東權益報酬率」以決定持股的去留。

98年4月營收於5月10號公佈為122510仟元，乍看之下比98年3月178275仟元大幅減少31.48%，還真令人捏把冷汗，但如魔法書所言「累積營收年增率對於股價敏感度大於單月營收年增率」，而這只是單月的月增率，參考價值還不是很高，所以我們再看單月營收年增率為61.52%，也就是比去年同期增加了61.52%的營收，表現雖非極佳也還差強人意，但也由此可知97年2Q及98年2Q應該有季節性因素影響，營收會比其他三季來得差。但98年4月的確比97年4月營收進步60%以上。

所以既然是季節性的因素，那重點就應擺在累計營收年增率上了，而且應配合「外部股東權益報酬率」逐月觀察。

在98年的1Q，也就是1月、2月、3月的累計營收年增率為85%、78%、83%，4月為79%上下。

看了這幾個數字可知累計營收年增率都在高檔，表現的確不差，但其趨勢的變動也是逐月往下，由1月的85%到4月的79%，有逐月往下的趨勢，只是變動幅度不大，屬於還能接受的範圍，但持有該股的投資人是應該要保持警覺的。

大家都知4月營收於5月10號公佈，在5月11號股價約225元，如果仍以最樂觀的預估全年每股盈餘有16元的話則「外部股東權益報酬率」約有7.1%。

當5月營收在6月11號公佈時，單月營收年增率為92%，表現不俗，累計營收年增率來到81%左右，比上月的79%略高一點，也阻止了該指標的連續惡化，屬於正面解讀，而股價收盤在319元，「外部股東權益報酬率」約有5%左右，看到這裡大家可知報酬率開始往下掉了，當時的美國十年期公債殖利率為3.8%，風險貼水逐漸降低，是否已達每個人心中的風險承受度了呢?如以風險貼水的多寡而言，不到1.2%的貼水是有點少，風險承受度低的應先獲利了結的，但以累計營收的年增率來看，風險承受度高的還能再等一個月看看。

當看到6月營收的7月13號，單月營收年增率為64.6%，累計營收年增率為78%，兩者數字皆比上月來得差，但也不是有明顯的惡化，所以再看一下股價吧!股價當日收在430元，「外部股東權益報酬率」以全年每股盈餘能達16元預估的話約為3.7%，是否報酬率已太低了，因當時的美國十年期公債殖利率為3.65%，風險貼水幾乎為零，如果這時賣出的獲利，我想會令大家滿意的。

但也許你會說還有沒有更簡單的思考方式，有的，就如我一開始所說的只用單純的「投資報酬率」或「外部股東權益報酬率」概念來考慮也足以在中長期的投資獲得良好的利潤，當你認為該公司的未來性非常良好，可以等該公司的第二季季報公佈後再來決定(但要等季報公佈後決定的先決條件是，營收沒有重大衰退及該公司不能有重大事故，這樣我們便可當個悠閒的投資人囉!)。

當時8月底在98年2Q的季報公佈的每股盈餘為2.11元，98年1Q及2Q的每股盈餘總共為6.2元，全年每股盈餘這時可以作較準確的預估了，此時可知如果下半年跟上半年一樣的話，那全年每股盈餘為12.4元，要成長到原先預估的16元的話，則下半年要有8.8元，也就是要比上半年的6.2元成長40%，以營收看來機會是不大的。

同樣這時再以9月1號的收盤價434元來看，以全年每股盈餘16元來看「外部股東權益報酬率」為3.68%，當時的美國十年期公債殖利率約為3.5%，風險貼水幾乎為零，還是應該要賣出持股，而且獲利甚佳。

你說只用單純的「投資報酬率」或「外部股東權益報酬率」概念，是不是也能作個快樂的投資人呢?

再看到10月底公佈98年第三季每股盈餘為3.79元，前三季每股盈餘為9.99元，此時大家應可知道全年EPS要達16元應該是不可能的事了。

接下來再一路觀察該公司股價一直到99年1月中旬都在400元以上高檔震盪，當時的累計營收年增率表現則是每況愈下，一直到98年12月的累計營收年增率只剩41%，從第一季的80%左右到年底的41%，表現愈來愈差，股價怎麼可能會創新高呢?

此時再看美國十年期公債，10月底的殖利率還是在3.5%，不管你對該公司的預估再怎麼樂觀，風險貼水都幾乎為零，當時這檔股票其實是沒有投資價值的。

既然沒有投資的價值，那在99年1月份以後台股大盤緩步推昇，並持續高檔震盪，而網龍家公司已屬股價過高自然會被大部份的投資人所唾棄，所以股價一路下跌，只是當時小弟看很多沒有注意該公司財務分析的人，以為股價下跌了，並逢低買進，結果越買越低，往下攤平，結果越攤越平，如果當時能用豹大的財務分析觀念，不僅能獲利豐厚，還能趨吉避兇。

就以上的結果來看，當下次的股市崩盤到來，運用簡單的財務分析，是不是大家會有較大的勇氣勇敢的買進賺錢的「好公司」，當然絕對會是我們心中的「好股價」，最好還是當時的「好產業」，如此一來我們便能有機會再次以豹大的財務分析實現良好的投資獲利。

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