短評:

上周末的美股表現尚稱平穩,美國債市殖利率甚至走低。美國債信評等遭標普調降評等後,對全球政經情勢之影響仍有待觀察,但在此時刻,全球經濟的不確定風險顯然更加提高,這恐怕也是造成國際黃金價格屢創新高的主要原因。

對投資者而言,當投資標的長期價格已位居相對高檔之時,若對經濟情勢未來走向並無較高把握之時,寧可退場觀望保留實力,等待市場更明朗的情勢出現,不必急於一時,將資金投入具高度不確定性風險的市場。


《經濟日報社論》
美債降等催動四大政經效應

美國國會和白宮上周在國債上限破表前的最後一刻,達成了提高舉債上限的決定,避開美債違約的災難,但信評機構標準普爾還是在美東時間8月5日下調了美國主權債信評等,從AAA調降為AA+,並聲稱美債展望是「負面」,意謂今後12到18個月內,還可能再降等。

自20世紀上半葉以來,包括標普在內的三家評級機構,對美國國債一貫維持3A的最高評級,昨天標普的舉措乃史無前例。穆迪與惠譽雖仍維持3A評級,但在標普做出降等決定後,也表示將繼續審慎觀察。美國官方在市場傳聞標普可能採取調降行動前,指出標普在計算美債負擔時犯了誤差多達2兆美元的錯誤,但標普在重新核計後不為所動,堅持調降評等。

標普之所以力抗美國政府壓力,做出了專業判斷上的堅持,相關邏輯其實不難理解:(1)如果這次美國國會與白宮在8月2日前未能達成提高債限的協議,則8月3日起,美主權債就立即出現違約,評等非降不可;(2)即使提高了債限,但減赤規模2.4兆美元,未達一般專家認為的「安全水準」4兆美元,顯示美國財政仍不具穩定性,所以也應調降,也是此次標普調降的論據;(3)就算把舉債上限一口氣調高4兆美元,信評機構也有降等的理由,因為這表示美國的主權債務問題已演變為一個長期性、結構性,甚至在常情下完全無解的難題。因此,美國的國債危機,在舉債上限調與不調及如何調之間,實是一個三難的困局。

標普做出此一決定,全球政經局勢將面臨強烈震撼,在全球股市被經濟大衰退陰影籠罩下已普遍挫跌一周之後,這個可能帶來「雪上加霜」效應的舉動,甚至將在美國內部引發了複雜的政治反應,共和黨議員指責政府無能,也有議員要求財長蓋納立即下台。未來一周全球金融市場會受到何等影響,值得密切關注。由於美國國債3A評等的調降前所未有,一旦調降在全球範圍內會產生什麼衝擊,恐怕連專家都未必清楚,此等不確定性將對全球市場構成另類的強大壓力。就目前情勢而言,比較明確的影響,至少有:

(一)美國舉債成本將因此提高,也可能拉高各種抵押貸款與房貸成本,並因此衝擊一段時期以來美國金融當局刻意維持的超低利率貨幣政策。

(二)許多基金在投資債券時,都有相關投資標的須有3A評級的條款規定。標普調降美國國債評等,這些基金不是修改條款,就是要拋售美債或是減持更低評等資產以平衡,其對全球利率與匯率的影響相當複雜,不容低估。

(三)再一個影響就是美元。無論就美國的財政形勢與金融形勢而言,長期間,美元均只有貶值之一途。這一點,相信美國的執政者,甚至一般百姓,都已有愈來愈多的心理準備了。事實上,美國仍在攀高中的債務,撇開戰爭等極端方式不論,似也只有靠美元貶值才能獲得一定程度的消減。

(四)美債降等將無可避免地衝擊到全球政經形勢與權力結構。短期而言,無疑對持有美債的國家,如中國大陸、日本、台灣、香港等造成程度不一的損失;長期而言,對中國大陸,特別是中、美兩國在全球權力的大博弈,則將會因人民幣國際化進程的加速而產生深遠的影響。

英國自1900年後,將象徵全球霸主地位的三大權杖─全球製造業王國、債權國及國際儲備貨幣,一個個地交給了美國;100年後,美國在2000年達到了「飛龍在天」的顛峰,但不過30年光景,也逐一開始把製造業王國、債權國的權杖交給了中國大陸。接下來的,就是國際貨幣的大博弈了,估計還需要二、三十年。標普的調降,從歷史的角度看,或將是一個關鍵的拐點。

【2011/08/07 經濟日報】



美降評! 央行急加班應變

基金資產配置受衝擊,恐引發新一波全球資金移動潮。

歐債、美債危機引發全球股災後,標準普爾公司 (S&P)今天開出第一槍將美國主權評等由AAA調降至AA+,等於宣告目前全球仍擁有AAA債信國家已由17國降至16國,其中美洲只剩下加拿大一國; 亞洲仍只有新加坡; 大洋洲僅紐、澳兩國,其他的12國都在歐洲。但因美債降評勢必衝擊到基金的資產配置,恐將引發新一波全球資金移動潮。

面對今早美國主權評等遭降評一事,中央銀行總裁彭淮南上午再次邀集相關主管加班開會因應。央行上午表示,央行外匯存底首重「安全性、流動性、收益性」,央行隨時密切關注國際金融局勢,早有因應防範動作,請國人放心。

至於央行外匯存底中近1600億美元的美債部位,是否會因為美國主權評等由AAA降至AA+,被迫要求大舉拋出,對此央行上午鄭重回應,這部分是屬於央行外匯存底操作的內規,不便對外奉告。只是面對近日韓國央行、泰國央行的外匯存底中相繼增加黃金準備,是否會對台灣央行形成一種示範,央行上午表示,尊重各國央行的動作,台灣的央行也一定會兼顧到外匯存底的安全性、流動性、收益性,目前看來,美國債券仍是相當安全的。

據了解,目前美國國債中高達68.5%的比重都是由美國人或美國機構法人持有,海外投資人持有比重約31.5%,其中中國持有最多,高達1.45兆美元,占美債的8.1%,台灣持有金額僅約1500億美元,但占目前台灣外匯存底4000億元近四成,比重仍低於中國的過半比重。

美債仍是全球最安全的債券之一,短期內地位不會動搖。

統一投顧總經理黎方國表示,美債遭降評,勢必衝擊到全球基金部位的資產配置,引發金融市場的波動,短期內全球資金市場可能將發生一場資金移動潮。

但因1990年間日本政府也曾發生過國家債信遭到降評的先例,由「AAA」降至「AA+」,但卻不損國際間對日本債券的信賴度,因此,黎方國認為,短期內美國債遭到降評,會引發資產配置的調整和資金移動潮,但因美國國債仍是目前全球最安全的債券之一,短期內美債的地位不會動搖,唯長期觀察,美債在各國央行的外匯存底持有比重恐將逐步調降。

【2011/08/06 聯合晚報】




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