獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

Q：

在股票空頭市場不知何時結束之下，只要股市維持空頭格局或延長低檔盤整期，是否代表公債市場一定會是多頭市場？


Ans：

大部份投資人認為股票與公債市場行情應該是始終呈相反方向變動，其實這個觀念只對了一半，因為影響債券殖利率的最主要的兩大因素，一是市場對未來經濟景氣榮枯的預期，另一則是對通貨膨脹壓力高低的主客觀預期。

以下謹舉美國S&P500股價指數與美國10年期債券價格對照圖進行說明：

資料來源：XQ全球贏家系統     資料整理：鉅豐財經資訊

 由上圖可以發現，美國S&P500指數自1996年以來，除1997年3月到1998年7月，股價指數與債券價格 (債券價格隨利率下跌而上漲、上升而下跌) 呈現同方向變動外，其餘大部份時間內，股價指數與債券價格呈現趨勢性的高度負相關。但是，債券價格的最高與最低轉折點，與股價指數最低與最高點出現的時間確未必完全密切配合。但兩個市場在大部份長期趨勢形成後的時間內，呈現高度相關則是可以肯定的。  

由上圖同時發現，美國10年期公債價格已創上圖所列期間內新高，這顯示債券市場高度預期在經濟景氣疲弱之下，未來物價及市場利率可能將持續下滑。然若以前波債券市場價格最高反轉點2003年5月落後股價指數由空翻多起漲區約兩個月而言，本波美國債券多頭行情發展至此，雖多空趨勢不會迅速反轉，但債券投資風險顯然已逐漸提高當中。 
 

此時投資人應密切注意國際商品行情，如各類原物料、原油價格走勢，當發現這些商品價格不再創新低，並進入盤整期，對長年期債券投資就應提高警覺，甚至降低部位。並在發現經濟領先性指標，如勞工每週平均工時、初領失業救濟金人數、新屋開工率、建築許可、企業存貨銷貨比等等指標，出現逐漸好轉之際，就應對長期債券投資進行獲利了結，將資金從債券市場撤出轉投入股票市場，以迎接新的股市多頭循環。