2007.12.12

美國聯準會降息對股市是利多或利空?

股票市場常常預期美國聯準會降息,可以對股票市場產生激勵效果,但美國聯準會於2007年9月18日 (當日道瓊收盤13,739點) 降息至今,美股反而出現高檔盤頭危機,顯然美國聯準會降息,對美國股市不見得是有效的利多消息。

那該不會是利空吧?也不能這樣說。因為官方利率只是各國央行依據最新及未來物價及經濟情勢,所擬訂的市場短期利率指標,嚴格講起來,它是被動多於主動調整。

一般而言,若一國央行的利率政策由升息循環,開始轉向為降息循環,通常代表其經濟景氣可能已出現趨緩現象,才會使央行甘冒引起通貨膨漲的風險,調降利率。因此,當官方利率剛開始由高檔轉向調降利率時,若從總體經濟分析的邏輯觀點而言,恐怕對股票市場是憂多於喜。這乍看之下,好像與投資學原理相悖,其實不然,因為真正決定股價的因素,除了用於貼現公司賺取現金收入的貼現利率外,公司配合產業景氣榮枯的未來獲利展望也是另一個重要因素。

美國聯準會曾於2001年1月將聯邦資金利率,從6.5%下調至2003年6月的低點1.0%,這期間道瓊指數從10,787點下跌到2002年10月最低點7,197點,而2003年6月收盤指數則為8,985點。這告訴大家一件事,在降息循環未進入尾聲之前,常伴隨股價指數震盪走低的走勢,直到經濟景氣進入谷底盤整,而央行仍持續降息動作,這時候的降息才能勉強稱為『利多』;而事實上,真正讓股價上漲的動力來自經濟景氣不再惡化或復甦,利率水準頂多是一種經濟現象與資金成本標準,以單一次升息或降息來斷定股價會漲或會跌,是相當危險且不可靠的事。如果一定要利用利率循環來做為股市投資判斷依據,等利率下降循環確實接近尾聲,或從谷底開始轉向調升時,對股市投資者而言,反而是較安全的買進點。

如此而言,美國FED於2007年9月開始啟動的降息循環初期,對美股投資人而言,恐怕是警訊而不是利多。

2009.10.10 FED尚未連續升息前,股市宴會不會很快散場!

美股指數上週收盤創今年新高,顯示雖然美國經濟景氣復甦力道仍弱,但在市場資金面仍相當充沛之下,市場投資人對整體股市展望仍充滿樂觀期待。

美股各期平均週均線,一年期(52週)以內,已全部轉為走揚,無論市場爭論的二次衰退是否將會發生,但股市慢慢走出空頭格局似已越來越明顯。

在FED未連續性祭出升息動作之前,美股將在景氣偏弱,但資金充沛之下,驚驚地上漲,此趨勢暫時仍未改變。

Finance168註

獵豹於2007.12.12以”美國聯準會降息對股市是利多或利空?”一文的重點顯示:

1. 當官方利率剛開始由高檔轉向調降利率時,若從總體經濟分析的邏輯觀點而言,恐怕對股票市場是憂多於喜。

2. 在降息循環未進入尾聲之前,常伴隨股價指數震盪走低的走勢,直到經濟景氣進入谷底盤整,而央行仍持續降息動作,這時候的降息才能勉強稱為『利多』。

3. 而事實上,真正讓股價上漲的動力來自經濟景氣不再惡化或復甦,利率水準頂多是一種經濟現象與資金成本標準,以單一次升息或降息來斷定股價會漲或會跌,是相當危險且不可靠的事。

4. 等利率下降循環確實接近尾聲,或從谷底開始轉向調升時,對股市投資者而言,反而是較安全的買進點。

5. 美國FED於2007年9月開始啟動的降息循環初期,對美股投資人而言,恐怕是警訊而不是利多。

過了將近兩年,經濟日報載2009.10.10刊出一篇文章,標題為『柏南克:適時收緊貨幣政策』。

獵豹對該新聞的評析為『FED尚未連續升息前,股市宴會不會很快散場!』該文的重點為:

1. 美股指數上週(2009.10第一週)收盤創今年新高,顯示雖然美國經濟景氣復甦力道仍弱,但在市場資金面仍相當充沛之下,市場投資人對整體股市展望仍充滿樂觀期待。(finance168評:雖然大家對景氣的復甦仍有疑慮,但是資金面的推動也是不容忽視,事實上,資金供給M2的成長率是經濟領先指標的重要成分指標,資金面的成長領先景氣成長是不爭的事實。 )

2. 美股各期平均週均線,一年期(52週)以內,已全部轉為走揚,無論市場爭論的二次衰退是否將會發生,但股市慢慢走出空頭格局似已越來越明顯。(finance168評:大家對獵豹的認知好像是價值投資者,但是其尊重市場的程度,遠高出你的想像,獵豹很重視均線與市場的訊息,因為它不允許他的投資受到系統性風險(崩盤)的侵害。

3. 在FED未連續性祭出升息動作之前,美股將在景氣偏弱,但資金充沛之下,驚驚地上漲,此趨勢暫時仍未改變。(finance168評:大家對復甦有疑慮,FED也是一樣的,所以在沒有通膨的壓力前,FED不會貿然升息的,萬一FED升息的話,應該退出股市嗎?FED開始升息表示景氣已經復甦,也表示景氣樂觀,景氣樂觀之實要退出股市嗎?當然不是,要在景氣擴張的末期,或者景氣衰退的初期才要落跑!什麼時候?就是FED連續升息一段時間,如果來不及落跑,FED開始降息時,也要腳底抹油,溜之大吉了!)

 
資料來源:台灣經濟新報

以上圖來看:

1. 在2001年初FED開始降息,股市在11000開始跌,到了02年的第四季才開始回升。

2. FED在2004年下半年才又升息,到了06年的下半年才停止升息,這一段時間顯示景氣健康,股市一路大漲到了2007年的第四季。

3. FED在2007年第四季開始降息,股市隨後開始崩盤。

4. FED在2009年第一季將利息降到將近零的水準,在2-3個月後股市開始反彈。

結論:

1.FED開始降息要注意景氣變差的事實,股市不宜看多。

2.FED降息近尾聲時,可能沒多久後這個時候才是”真正”的享有低利率的好處,股市沒多久就會出現多頭。

3.FED開始升息,表示景氣健康,股市不會一下子因為”高”利率而下跌,此時應該享有景氣擴張的果實。

4.FED升息近尾端時,景氣開始感受到”高”利率,此時不宜看多。

5.如果來不及賣股,在FED開始降息時,必須停損出場。


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