獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

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這是2011年1月17日的文章！

謝社長及先探周刊、今周刊陸續介紹我提過的公司，害我開始變得有點怕怕了！







台玻的蛻變——台灣產業龍頭的新出路

撰文 / 謝金河  出處 / 今周刊749期

2011/4/27

今年很可能是台灣產業大轉機的一年，代工業可能逐漸遭到前所未見的大壓力；反之，進入中國市場且能在中國攻城掠地的企業，未來將勝出。
今年在股市裡，如果要尋找大家意料之外的黑馬，台玻是不二人選。看到台玻，大家第一個直覺一定說台玻股性牛皮，買了也不會漲；第二個印象是，台玻從不向股東要錢，是最正派的老牌績優股；三是除了一般像壽險機構把台玻當成投資標的外，散戶很少會去買台玻長期投資。這是台玻幾十年來給人的印象。

但是今年台玻走出了一個全新的格局，大家慢慢發現台玻跟以前不太一樣了。過去在老董事長林玉嘉的時代，台玻默默經營，很少與外界打交道，台玻的經營實況，外界都不得而知，頂多只是在一年一度的股東大會中一睹林玉嘉的風采。

股性不再牛皮 轉趨活潑

但是自從兩年前林玉嘉交棒後，他的兩個兒子開始轉趨活躍。擔任董事長的林伯豐曾任昆山台商會會長，一度有意角逐台企聯總會長，未來是工總理事長的熱門人選；擔任總裁的林伯實，目前也是淮安台商會會長，也積極參與工商團體的活動。今年四月七日，董事長林伯豐接受《經濟日報》專訪，提到台玻已躍居安徽最大台企。台玻第二代開始懂得對外發聲。

經營作風改變，也影響了台玻的股價。二○○八年金融海嘯來襲的時候，台玻的股價一度跌到十三．三元，沒想到這兩年台玻業績愈來愈好，股性也轉趨活潑。尤其是最近兩個月，台玻更是魅力四射。

三月十一日日本大地震發生後，台股跌到八○七○點，台玻的股價也跌到三十三．四元。從這一刻開始，台玻只用了一個半月的時間，股價就創下四十八．三元的最高價，一個半月大漲四四．六％，這是台玻從來沒有過的景象。

台玻股價大漲，主要動力是台玻公布二○一○年全年稅前盈利五十五．七四億元，每股盈利二．六九元，稅後淨利五十一．八四億元，ＥＰＳ達二．五一元，台玻的獲利不但寫下新高，且比起○八、○九年的重大投資期，台玻獲利可說是數倍成長。

○八年金融海嘯那一年，台玻股價最慘跌到十三．三元，那一年稅後純益只有十二．八億元，ＥＰＳ只有○．六六元，市場給予台玻二十倍本益比，已經很客氣了，到了○九年，台玻稅後純益也只有十三．二一億元，ＥＰＳ也是○．六六元，仍然是在營運的谷底，經過了這兩年壓縮，台玻獲利終於在去年大放異彩。

台玻的大蛻變關鍵是中國大陸布局的收成，也就是說，台玻在中國耕耘多年，正式進入開花結果的階段。台玻去年營收一五七．九三億元，比○九年成長三一．七％，這只是台灣廠的部分，合併營收達三九六億元，換句話說，大陸廠貢獻的營收達二三八億元。林伯豐接受訪問時就提及，一○年台灣廠營收五．二五億美元，大陸廠營收八．○五億美元，大陸廠營收已超過台灣廠五二％。台玻在台灣以新竹縣香山為最大基地，總共有五座廠，但在中國含規畫中的廠已達二十四座，台玻在青島、昆山、淮安、成都、福建、安徽、太倉、咸陽等地都有廠。

台廠產能跟得上大陸本地企業者幾希

不過在中國全力擴廠，這只是充分條件，最大的關鍵是，台玻與全中國玻璃同業的競賽勝出。根據林伯實的估計，台玻在這兩年擴廠完成後，全年總產量將達四百萬噸，這比起中國本地最大的南方玻璃約二百萬噸產能，已足足多出一倍。

台灣的傳統產業在大陸設廠投資，產能很難跟得上大陸本地企業，像是中鋼十年前產能已超過一千萬噸，那時候寶鋼只有五百萬噸，如今寶鋼已超過三六○○萬噸，而中鋼才一一○○萬噸，即使加上中龍的四百多萬噸，加起來也還不到一六○○萬噸，但大陸的江蘇沙鋼集團、河北鋼鐵集團已經整合到超過三千萬噸以上，都進入世界前十大鋼鐵廠行列。

水泥業也是如此。台泥十幾年前規模超過海螺水泥很多，後來海螺水泥全力整併，如今年產能達七五○○萬噸以上，台泥加上台泥國際全部加起來約四六五○萬噸，也只有海螺水泥一半多一些。海螺整併有成，效益也愈來愈顯著，這些年獲利也水漲船高。例如，海螺水泥○九年營收二四九．九八億元人民幣，淨利是二十九．七六億元人民幣，但去年營收為三四五．○八億元人民幣，淨利達六十一．六三億元人民幣，業績是倍數成長，上周海螺水泥公布第一季淨利達二十二億元人民幣，繼續邁向高成長。

海螺在水泥業稱霸，市值成長更是驚人。一九九七年海螺水泥股價最低只有○．三八港元，金融海嘯前漲到八十八．四港元，海嘯後跌到十三．五港元，股票後來分拆成兩股，如今又漲到五十六．九港元，若還原權值是一一三．八港元。換句話說，過去十四年來，海螺水泥市值成長三○○倍，這是難以想像的事，台泥跟在海螺後面，未來空間也可以想像。

台玻在中國十幾年來的開疆闢土中，面對大陸本地玻璃廠的競爭，實力已居領先地位。目前規模最大的南方玻璃，去年營收七十七．四三億元人民幣，約三四五億元新台幣；略遜台玻兩岸合併營收三九六億元新台幣，不過南方玻璃去年淨利十五．九七億元人民幣，換算成約七十一億元新台幣，已贏過台玻。

大陸有外資助陣的耀華皮爾金頓，去年營收二十六．八五億元人民幣，淨利二．三七億元人民幣，規模約為南玻三分之一，目前南玻在深交所Ａ、Ｂ股掛牌，「耀皮」則在上海Ｂ股掛牌。在香港上市的有浙江玻璃、洛陽玻璃、信義玻璃與中國玻璃。

這其中浙江玻璃在○九年上半年虧損一．九一億元人民幣，已暫停交易迄今。最老牌的洛陽玻璃○九年虧損一．七二億元人民幣，去年轉虧為盈，淨利是六一九七萬元人民幣。洛陽玻璃全年營收一一．六七億元人民幣，規模仍很小，剩下來的信義玻璃、中國玻璃，逐漸具有競爭力。

信義玻璃專攻汽車用玻璃，○九年營收三十九．五七億元人民幣，淨利七．七三億元人民幣，去年營收躍升為六十三．六四億元人民幣，淨利達十五．七一億元人民幣，營收與獲利幾乎都倍增，且獲利也趕上台玻...

【本文未完，更多內容請見今周刊749期】

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