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這是2011年1月17日的文章!

謝社長及先探周刊、今周刊陸續介紹我提過的公司,害我開始變得有點怕怕了!







台玻的蛻變——台灣產業龍頭的新出路

撰文 / 謝金河  出處 / 今周刊749期

2011/4/27

今年很可能是台灣產業大轉機的一年,代工業可能逐漸遭到前所未見的大壓力;反之,進入中國市場且能在中國攻城掠地的企業,未來將勝出。
今年在股市裡,如果要尋找大家意料之外的黑馬,台玻是不二人選。看到台玻,大家第一個直覺一定說台玻股性牛皮,買了也不會漲;第二個印象是,台玻從不向股東要錢,是最正派的老牌績優股;三是除了一般像壽險機構把台玻當成投資標的外,散戶很少會去買台玻長期投資。這是台玻幾十年來給人的印象。

但是今年台玻走出了一個全新的格局,大家慢慢發現台玻跟以前不太一樣了。過去在老董事長林玉嘉的時代,台玻默默經營,很少與外界打交道,台玻的經營實況,外界都不得而知,頂多只是在一年一度的股東大會中一睹林玉嘉的風采。

股性不再牛皮 轉趨活潑

但是自從兩年前林玉嘉交棒後,他的兩個兒子開始轉趨活躍。擔任董事長的林伯豐曾任昆山台商會會長,一度有意角逐台企聯總會長,未來是工總理事長的熱門人選;擔任總裁的林伯實,目前也是淮安台商會會長,也積極參與工商團體的活動。今年四月七日,董事長林伯豐接受《經濟日報》專訪,提到台玻已躍居安徽最大台企。台玻第二代開始懂得對外發聲。

經營作風改變,也影響了台玻的股價。二○○八年金融海嘯來襲的時候,台玻的股價一度跌到十三.三元,沒想到這兩年台玻業績愈來愈好,股性也轉趨活潑。尤其是最近兩個月,台玻更是魅力四射。

三月十一日日本大地震發生後,台股跌到八○七○點,台玻的股價也跌到三十三.四元。從這一刻開始,台玻只用了一個半月的時間,股價就創下四十八.三元的最高價,一個半月大漲四四.六%,這是台玻從來沒有過的景象。

台玻股價大漲,主要動力是台玻公布二○一○年全年稅前盈利五十五.七四億元,每股盈利二.六九元,稅後淨利五十一.八四億元,EPS達二.五一元,台玻的獲利不但寫下新高,且比起○八、○九年的重大投資期,台玻獲利可說是數倍成長。

○八年金融海嘯那一年,台玻股價最慘跌到十三.三元,那一年稅後純益只有十二.八億元,EPS只有○.六六元,市場給予台玻二十倍本益比,已經很客氣了,到了○九年,台玻稅後純益也只有十三.二一億元,EPS也是○.六六元,仍然是在營運的谷底,經過了這兩年壓縮,台玻獲利終於在去年大放異彩。

台玻的大蛻變關鍵是中國大陸布局的收成,也就是說,台玻在中國耕耘多年,正式進入開花結果的階段。台玻去年營收一五七.九三億元,比○九年成長三一.七%,這只是台灣廠的部分,合併營收達三九六億元,換句話說,大陸廠貢獻的營收達二三八億元。林伯豐接受訪問時就提及,一○年台灣廠營收五.二五億美元,大陸廠營收八.○五億美元,大陸廠營收已超過台灣廠五二%。台玻在台灣以新竹縣香山為最大基地,總共有五座廠,但在中國含規畫中的廠已達二十四座,台玻在青島、昆山、淮安、成都、福建、安徽、太倉、咸陽等地都有廠。

台廠產能跟得上大陸本地企業者幾希

不過在中國全力擴廠,這只是充分條件,最大的關鍵是,台玻與全中國玻璃同業的競賽勝出。根據林伯實的估計,台玻在這兩年擴廠完成後,全年總產量將達四百萬噸,這比起中國本地最大的南方玻璃約二百萬噸產能,已足足多出一倍。

台灣的傳統產業在大陸設廠投資,產能很難跟得上大陸本地企業,像是中鋼十年前產能已超過一千萬噸,那時候寶鋼只有五百萬噸,如今寶鋼已超過三六○○萬噸,而中鋼才一一○○萬噸,即使加上中龍的四百多萬噸,加起來也還不到一六○○萬噸,但大陸的江蘇沙鋼集團、河北鋼鐵集團已經整合到超過三千萬噸以上,都進入世界前十大鋼鐵廠行列。

水泥業也是如此。台泥十幾年前規模超過海螺水泥很多,後來海螺水泥全力整併,如今年產能達七五○○萬噸以上,台泥加上台泥國際全部加起來約四六五○萬噸,也只有海螺水泥一半多一些。海螺整併有成,效益也愈來愈顯著,這些年獲利也水漲船高。例如,海螺水泥○九年營收二四九.九八億元人民幣,淨利是二十九.七六億元人民幣,但去年營收為三四五.○八億元人民幣,淨利達六十一.六三億元人民幣,業績是倍數成長,上周海螺水泥公布第一季淨利達二十二億元人民幣,繼續邁向高成長。

海螺在水泥業稱霸,市值成長更是驚人。一九九七年海螺水泥股價最低只有○.三八港元,金融海嘯前漲到八十八.四港元,海嘯後跌到十三.五港元,股票後來分拆成兩股,如今又漲到五十六.九港元,若還原權值是一一三.八港元。換句話說,過去十四年來,海螺水泥市值成長三○○倍,這是難以想像的事,台泥跟在海螺後面,未來空間也可以想像。

台玻在中國十幾年來的開疆闢土中,面對大陸本地玻璃廠的競爭,實力已居領先地位。目前規模最大的南方玻璃,去年營收七十七.四三億元人民幣,約三四五億元新台幣;略遜台玻兩岸合併營收三九六億元新台幣,不過南方玻璃去年淨利十五.九七億元人民幣,換算成約七十一億元新台幣,已贏過台玻。

大陸有外資助陣的耀華皮爾金頓,去年營收二十六.八五億元人民幣,淨利二.三七億元人民幣,規模約為南玻三分之一,目前南玻在深交所A、B股掛牌,「耀皮」則在上海B股掛牌。在香港上市的有浙江玻璃、洛陽玻璃、信義玻璃與中國玻璃。

這其中浙江玻璃在○九年上半年虧損一.九一億元人民幣,已暫停交易迄今。最老牌的洛陽玻璃○九年虧損一.七二億元人民幣,去年轉虧為盈,淨利是六一九七萬元人民幣。洛陽玻璃全年營收一一.六七億元人民幣,規模仍很小,剩下來的信義玻璃、中國玻璃,逐漸具有競爭力。

信義玻璃專攻汽車用玻璃,○九年營收三十九.五七億元人民幣,淨利七.七三億元人民幣,去年營收躍升為六十三.六四億元人民幣,淨利達十五.七一億元人民幣,營收與獲利幾乎都倍增,且獲利也趕上台玻...

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