獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

一、新普(6121)

1.2008年前8個月累積營收年增率達40.94%，仍維持高檔盤旋，營收成長動能強勁。(股價對累積營收年增率遞增的標的之反應以正面居多) 

2.2008年第二季毛利率創最近8季新高；以長年度角度分析，該公司2008年上半毛利率仍達15.12%，仍維持在高檔。由此可見該公司本業獲利能力仍相當強勁。

3.最近四季每股營業利益高達15.04元，本業獲利能力相當優異。

4.公司負債比率為44.57%，堪稱穩健；應收帳款及存貨佔該公司總資產之50.94%，但對照其過去五年，此數字約介於55%~65%之間，此數字並非於近期突然增加，應是公司常態。

5.該公司2008年前兩季股東權益報酬率(ROE)因開始實施員工分紅費用化影響，分別下滑至5.36%及6.37%，但其最近四季ROE仍高達32.19%，甚至優於2007年，表現相當優異。

6.該公司自2001年以來，來自營運活動現金流量佔稅後純益比率僅為47.42%，長期自由現金流量則因該公司非本業之長、短期投資增加，而使其產生自由之淨現金能力下降。短期投資增加可能使公司獲利穩定性受到影響，長期投資部位增加則可能使公司財務透明度下降，這對公司價值是負面的。讀者要嚴密追蹤該公司長短期投資項目的變化及公司資金流向。

7.若以該公司過去四季之股東權益報酬率(ROE)，除以以9/5日收盤價計算之股價淨值比2.6489倍，得出該公司之外部股東權益報酬率，其計算式如下：
 

Kn(%) = 32.19% / 2.6489 = 12.15%   
 

若考量其去年員工分紅及董監酬勞佔稅後純益約29.16%，可計算出其外部股東實質報酬率，其計算式如下： 

Kr(%) = 12.15% * ( 1- 29.16% ) = 8.61%


 

結論：

1.    就其最近四季的營運及獲利情況而言，該公司目前股價水準也已慢慢往相對便宜價位靠近，若股價持續下修，則投資風險溢酬將同時提高，對具耐心的長期投資者而言，反而是不錯的投資時點。 
 

2.      但該公司長、短期投資部位持續擴增，使公司產生自由現金流量的能力明顯降低，則是公司營運及外部投資人最大的隱憂，應嚴密追蹤及監督經營者之投資決策及公司資金流向。



PS：所有指標之應用與說明請詳見「獵豹財務長投資魔法書」一書內容，最新案例也將於第四季「投資策略與財務分析」課程中解說。