(圖片由Samlucky原創並分享，特此致謝！)
《重點及短評》
這個議題是獵豹的碩士論文題目，我也多次在不同場合說明過，在未來即將出版的新書中，我也會再度說明。
但今天就把重點節要說明，因為已經是老掉牙的議題了！
『 恐股價波動過大，金管會昨（六）日緊急宣布，因應上市櫃公司員工分紅費用化上路，計算發放員工股票紅利股數基礎，由原先規定股東會決議日前一日收盤價，修改為上一會計年度最後交易日收盤價為計算基礎，也就是明（九十七）年十二月卅一日，將是新制適用第一次基準日。 』
短評：
對外部投資人而言，不管採何時價格計費，您都要自己將其調整成您決定買進該公司股票時的最新市價，而不是一直在意採用何時的收盤價當作配股標準；您要永遠記住，一家公司的企業價值並不會因會計技術或準則不同，而使其實質企業價值而有所增減。除非公司做假帳，企業真實價值並不會因不同的會計準則而有所增減！
『明年（九十七年度）財報適用員工分紅費用化，近日市場認為，新制恐衝擊高額員工分紅公司獲利甚劇，高價ＩＣ設計股更成為市場空頭標的，如今，金管會修改計算方式，應可延緩新制對高價股所造成的衝擊。 』
短評：
任何非按持股比例給付於原來股東之實質給付都是公司費用，這是舉世共同認定的會計原則，並不會因為計原則不同而使企業的實質營業費用而有所不同，在資訊解讀及企業評價上，台灣的員工分紅配股都是公司實質的營業費用，並無疑議；因此，對使用不同會計準則下所編列出的財務報表，使用者要有解讀能力，至於對無法解讀會計報表者是否公平，並非這裡討論的重點，因為資本市場從古至今，從不會因人們的善良與無知，便對他們施以憐憫！
『但也有會計師認為，由於不管配股多寡，公司認列費用都是不變，為了讓員工獲配較多股數，難免會有些公司希望定價時的股價低一點，形成有反作價心態；然而以國內股市數十年來的習性，年底通常會有法人或集團作價，有所謂作帳行情，因為當年底時股價高，對集團投資收益、法人投資機構的績效都相對有利，因此，改為以年底收盤價為員工分紅配股「市價」，決定員工分紅配股的股數，將提高反作價難度，讓員工分紅配股的人為操縱因素降低。』
短評：
這些對企業評價及投資人都沒有太大影響，只要您在想買進股票時，用最新的股價做調整，不管經營者如何調整，對您都不會有影響；但對欲操弄會計盈餘的公司而言，他可以上下其手的地方太多了，並不差多一項。
結論：
1.員工分紅配股功過並非爭論重點，外部股東實質投資報酬如何計算？公司實際經營費用才是公司真正經營實力的展現；公司競爭力並無法透過會計制度而使其企業價值提升，除非有一方長期因而得利，另一方長期因無知而遭受損失！
2.實證研究顯示，實施高員工分紅配股的公司，在盈餘快速成長期階段，對其股價可以產生推波助瀾的良性循環效果；但若公司營運成長性趨緩或進入衰退，股價下跌速度將會相當快。因此，在實務操作上，對實施高員工分紅配股的公司，除非它是高獲利、高成長的公司，否則，我勸您在買進之前，最好三思！
3.當看到其營收累積年增率從最高峰轉向下滑時，這時往往就是股價到頂的徵兆，不要管它單月營收有無創新高，只要累積營收年增率確定轉向，就應立即退場。
這種公司要買在業績快速爬升階段，成長性一趨緩，外部股東往往都哀鴻遍野，要逃都來不及。
很多買進股王、股后的外部投資人，事後都受重傷，就是因為被單月營收所迷惑了！
買股票的目的是要賺錢，不是比誰買的股票酷！誰的股票夠“高科技”！長線賠錢最多的往往可能就是這些股票。
您知道最近一年聯發紡織(1459)及聯發科(2454)這兩檔股票誰漲的多嗎？答案是：前者是後者的兩倍！
我的投資哲學是“安全上壘”，而不是求打擊姿勢一定要有“強棒架勢”；賺錢才是投資股票的目的，做秀不是我的目的！
4.台灣會計準則回復國際會計通用準則，只是參與國際資本市場的必備條件，若無此認知，真叫人徒呼負負呀！
《市場相關新聞報導》
工商時報2007.09.07
高價股今年安啦
【薛翔之、彭禎伶、楊穆郁/台北報導】
恐股價波動過大，金管會昨（六）日緊急宣布，因應上市櫃公司員工分紅費用化上路，計算發放員工股票紅利股數基礎，由原先規定股東會決議日前一日收盤價，修改為上一會計年度最後交易日收盤價為計算基礎，也就是明（九十七）年十二月卅一日，將是新制適用第一次基準日。
明年（九十七年度）財報適用員工分紅費用化，近日市場認為，新制恐衝擊高額員工分紅公司獲利甚劇，高價ＩＣ設計股更成為市場空頭標的，如今，金管會修改計算方式，應可延緩新制對高價股所造成的衝擊。
金管會發言人張秀蓮指出，有法人股東，特別是外資股東反應，若以股東會前一日股價計算，外資必須向外國總公司呈報，作業流程可能來不及，外資對於盈餘分配的不確定，也可能在股東會上投下反對票，屆時上市櫃公司在發放股利時程會受到延誤。
另外更改原因是，公司資本額不夠盈餘轉增資的新發行股數，但公司章程又沒有辦法以臨時動議做修改。金管會官員進一步解釋，舉例來說，Ａ公司額定資本額為一百億元，實收資本額九十五億元，假設在股東會召開的前一日，公司股價受到某些原因大舉重挫，每股價格下跌，公司分紅總金額固定情形下，發行股數勢必增加，但若發行股數超過尚未發行股數，Ａ公司必須修改公司章程，提高額定資本額。惟依現行規定，公司章程修正案，無法透過股東會當日臨時動議提出，因此改為前一會計年度最後交易日，可避免上述情形發生。
法人認為，高股價、高分紅公司，明年第一季起必須逐季提列員工分紅費用，但僅先提列一定比例金額即可，在新制下，只要明年最後一個交易日股價處於相當低檔，就可換到相對較多股數，因此，預料明年起，公司派均不希望年底股價有大幅提升，以免影響可分配分紅股數，但就短期而言，員工分紅費用化問題，對於此波台股上攻萬點，反而少了些障礙。
但也有會計師認為，由於不管配股多寡，公司認列費用都是不變，為了讓員工獲配較多股數，難免會有些公司希望定價時的股價低一點，形成有反作價心態；然而以國內股市數十年來的習性，年底通常會有法人或集團作價，有所謂作帳行情，因為當年底時股價高，對集團投資收益、法人投資機構的績效都相對有利，因此，改為以年底收盤價為員工分紅配股「市價」，決定員工分紅配股的股數，將提高反作價難度，讓員工分紅配股的人為操縱因素降低。
鉅豐公告 (2)
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NO.1
感謝豹大分析! Sam大的照片真水 總是在對的時節拍下美美的回憶
感謝分享
wgyang大謬讚了 小弟不過是野人獻曝 您的瑞士與西子灣風光才是令人佩服
感謝分析!
感謝解析.
期待豹大新書
廠商 9/6 收盤股價 調整前稅後純益 調整後稅後純益 員工股票紅利 員工股票現值 員工現金紅利 董監事酬勞 稀釋紅利 稀釋比例 立錡 402 1,243,000,000 296,071,000 2,140,000 860,280,000 70,149,000 16,500,000 946,929,000 76.18% 群聯 410 1,071,000,000 269,142,000 1,830,000 750,300,000 40,000,000 11,558,000 801,858,000 74.87% 伍豐 540 645000000 239,848,113 720,000 388,800,000 10,530,000 5,821,887 405,151,887 62.81% 聯發科 600 22,580,000,000 9,131,574,490 20683712 12,410,227,200 975,089,310 63,109,000 13,448,425,510 59.56% 原相 302 1,454,000,000 868,438,104 1494413 451,312,726 121,159,020 13,090,150 585,561,896 40.27% 鴻海 236.5 59,863,000,000 37,457,483,151 89,000,000 21,048,500,000 1,357,016,849 0 22,405,516,849 37.43% 宏達電 489 25,247,000,000 18,112,500,000 10500000 5,134,500,000 2,000,000,000 0 7,134,500,000 28.26% 台積電 62.2 127,010,000,000 93,708,584,000 457,280,000 28,442,816,000 4,572,800,000 285,800,000 33,301,416,000 26.22%
豹大 ： 不好意思，這些資料排版頗亂 我想向您請教的是 這些高員工分紅配股的公司，雖然獲利高於一般公司，可是卻也大幅稀釋稅後盈餘。若評估其合理股價，再按同 比例向下修正恐與現行股價差異更大？請問我們這些外部投資人如何自處？因為這些員工實在是分太多了，他們 不必分擔投資的風險卻可享受大部分果實。技術夠強者還可以逐水草而居，而我們不知還擁有什麼。請問稀釋比 例過高，值得投資嗎？而您能忍受的比例又是多少？您所注重的面向有哪些？ 謝謝
2.實證研究顯示，實施高員工分紅配股的公司，在盈餘快速成長期階段，對其股價可以產生推波助瀾的良性循環效果；但若公司營運成長性趨緩或進入衰退，股價下跌速度將會相當 快。因此，在實務操作上，對實施高員工分紅配股的公司，除非它是高獲利、高成長的公司，否則，我勸您在買進之前，最好三思！ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 當看到其營收累積年增率從最高峰轉向下滑時，這時往往就是股價到頂的徵兆，不要管它單月營收有無創新高，只要累積營收年增率確定轉向，就應 立即退場。 這種公司要買在業績快速爬升階段，成長性一趨緩，外部股東往往都哀鴻遍野，要逃都來不及。 很多買進股王、股后的外部投資人，事後都受重傷，就是因為被單月營收所迷惑了！ 買股票的目的是要賺錢，不是比誰買的股票酷！ 您知道最近一年聯發紡織(1459)及聯發科(2454)這兩檔股票誰漲的多嗎？答案是：前者是後者的兩倍！ 我的投資哲學是“安全上壘”，而不是求打擊姿勢一定要有“強棒架勢”；賺錢才是投資股票的目的，做秀不是我的目的！
dear豹大： 剛去查一下聯發紡織資料： 1.95年每月年增率並沒有很好的表現啊？忽上忽下～但96年就比較穩定 2.95年若從每季稅前或稅後年增率看來也是波動很大！ 而96年則有大幅 度的進步～ 這樣算是提前反應股價了嗎？或者其營運已算是穩定緩慢成長中？ 謝謝賜教
豹大 非常謝謝您的開示 這麼簡單的數學 ABC 我居然拘泥了這麼久 只有一句話 貪 95/10/2 各投入3335000 購買股票 居然買聯發(紡織股)比聯發科(IC設計)還多了 208304 元，高出 81.26% 真不知該如何表達內心的震撼 謝謝您 真的非常謝謝您 95/10/2 96/9/3 成長比率 投入成本 購買張數 售出利得 損益 差異 聯發 5.41 12.95 2.39 333,500 61.65 798304.07 464,804 208,304 聯發科 333.5 590 1.77 333,500 1 590000 256,500 81.21%
聯發(1459) 財務比率（季表） 財務比率（累計季表） 單位:％ 獲利能力 期別 96.2Q 96.1Q 95.4Q 95.3Q 95.2Q 95.1Q 94.4Q 94.3Q 營業毛利率 9.46 6.94 5.46 4.62 5.85 0.06 0.35 -7.45 營業利益率 6.66 3.64 1.22 0.72 1.93 -4.32 -5.46 -11.64 稅前淨利率 12.6 10.21 7.61 3.55 4.14 -4.97 -9.73 -0.13 稅後淨利率 10.57 10.21 6.94 3.55 4.14 -4.91 -9.33 -0.13 每股淨值(元) 13.2 12.84 12.5 11.84 11.74 11.66 11.19 11.61 每股營業額(元) 3.8 3.21 2.52 2.45 2.74 2.48 1.91 2.21 每股營業利益(元) 0.25 0.12 0.03 0.02 0.05 -0.11 -0.1 -0.26 每股稅前淨利(元) 0.45 0.32 0.18 0.08 0.09 -0.11 -0.19 0 股東權益報酬率 3.1 2.61 1.4 0.7 0.92 -1.01 -1.57 -0.02 資產報酬率 2.07 1.73 1.01 0.59 0.73 -0.47 -0.85 0.09 每股稅後淨利(元) 0.38 0.32 0.16 0.08 0.09 -0.11 -0.18 0 經營績效
1459產業正處熱洛中，但其金融資產(不少上市及未上市股票)是其潛在風險！ 產業沒問題，但最近兩個月營收明顯下滑，8月不知如何？ 愛投資股票是其最大敗筆，也是潛在最大風險！
感謝豹大～受益不少！ 果然投資真的要面面俱到~努力做功課ㄋㄟ~ 期待豹大新書ing~
看到 聯發 跟 聯發科 就想到以前的廣達香 跟 廣達 被搞混的老笑話 最新的好像是3437先進開發光電 跟 3362先進光電 , 這種當笑話看看就好,太盲目只聽消息面買進的話，會欲哭無淚的， 不過紡織業很多都是因為經過多年空頭後， 一堆公司今年上半年有獲利， 雖然不多，但是至少都有轉虧為贏的題材可以炒， 而且股價都還沒超過淨值或面值， 所以七月份被炒過一波了, 再加上大家可以不用電腦，但天涼了總不能不多穿幾件衣服吧， 所以也算是變相的原物料概念吧.
這篇之前怎麼沒看到 挖出來! 員工分紅真是個不可忽視的要點 不過這幾篇有點沒看很懂 想請問一下豹大 這樣是否代表明年08年"帳面上"獲利仍然不變 要到09年才會實際列為費用呢